回顧2010年，首次公開募股（IPO）市場相較於繁榮時期相當低迷。通常會有300到400家新公司上市，但那一年卻不到100宗交易。市場不確定性無處不在，因此許多在2010年進行IPO的公司，最終都被券商在上市前撤回了。但事情的關鍵在於——儘管條件艱難，2010年進行IPO的某些公司卻成為了絕對的巨頭。我們談的是從發行價起漲幅超過50%、100%，甚至200%的公司。

令我印象最深的是，這些IPO的表現與網路泡沫時代截然不同。當年，熱門IPO在第一天就會大漲。但2010年的公司則採取了不同的策略——幾乎全部都在上市當天表現平平，真正開始大幅波動則是在幾週或幾個月之後。這改變了你追逐IPO的思維。不要在第一天就打電話給你的經紀人。更好的做法是等待，並在交易後真正研究你所購買的公司。

以Motricity為例。這是一個穩健的行動裝置軟體公司，對吧？我曾以7.50美元買入，認為$10 是合理的。但動能交易者推高股價至$17 ，並將其視為高成長股。問題是，2011年的銷售增長大約只有30%，而市場本身已經趨於成熟。Molycorp也是如此——在中國宣布出口限制後，稀土故事讓人興奮，但他們忽略了一個明顯的事實：稀土礦藏遍布各地，只是因為中國便宜而未被開採。一旦中國改變政策，澳洲和蒙古的礦場就會重新啟用。然而，投資者卻將公司估值達到25億美元，預計直到2012或2013年才會有收入。

Qlik Technologies在6月上市後股價翻倍，市盈率達60倍，顯得偏高。但深入分析數據後會發現，銷售增長在IPO前已經開始放緩，之後更是逐步下降，最終穩定在22%左右。這並不是一個新興成長故事——它只是規模足夠大，能夠公開上市。

2010年IPO的公司中，只有相信長期趨勢的人才會覺得合理。China Lodging的估值高達2011年盈利的50倍，顯得荒謬，但這是押注中國旅遊市場多年的增長。HiSoft也是如此，押注中國IT發展。只要中國遇到任何波折，這些公司都可能崩盤。

在整個名單中，Jinko Solar即使在股價漲了超過250%之後，仍看起來相對合理。市盈率約7倍，遠低於其他太陽能股的高估水平。這是唯一看起來還有空間繼續上漲的公司。其他的公司一旦動能投資者失去興趣並轉向，股價就可能出現嚴重回調。