鮑威爾在傑克森霍爾的演說：當技術平靜遇上政策不確定性

金融市場將於本週五進入關鍵轉折點。聯邦儲備委員會主席鮑爾（Jerome Powell）將於格林威治標準時間14:00在傑克森霍爾經濟政策研討會上發表演說，他的言論可能重塑市場對美元疲軟、降息以及2025年剩餘時間風險資產估值的預期。

基本的十字路口

美國正面臨一個奇特的宏觀經濟謎題。通脹已大幅緩和，近期的勞動市場信號——尤其是最新的非農就業數據顯示招聘放緩和失業率上升——暗示經濟動能正在失去。正常情況下，這些條件會支持立即轉向貨幣寬鬆政策。然而，地緣政治緊張局勢和貿易政策的不確定性使情勢變得複雜，為聯準會快速轉向帶來阻力。

目前，市場預計9月17日降息25個基點的概率為83%，較一週前的94%有所下降。這11個百分點的變動反映出市場對聯準會調整時機和幅度的猶豫日益增加。聯邦基金利率目前為4.5%；若降息，將降至4.25%。

為什麼這很重要？較低的借貸成本歷史上會將資金從避險資產如美國國債轉向風險較高的領域：科技股、加密貨幣和非美元貨幣。反向關係同樣強烈——鷹派轉向會提振美元，並引發股市和商品的拋售。

宏觀背景：不僅僅是利率

鮑爾的演說將不可避免地涉及幾個相互關聯的主題：

就業與成長：非農就業數據顯示勞動市場正在轉型。招聘放緩，失業率逐步上升，工資壓力正在緩和。這些數據通常支持降息，但也暗示經濟可能疲弱，聯準會可能希望謹慎而非激進地應對。

貿易與關稅不確定性：涉及歐洲、日本和中國的貿易緊張局勢持續向供應鏈注入通脹。歐盟的軍事投資和供應鏈遷移增加了結構性壓力，單靠政策利率難以解決。

地緣政治風險：美俄關於烏克蘭的和平談判仍然脆弱。任何升級都可能重新點燃能源和商品價格的飆升，增加聯準會的考量難度。

市場對鮑爾在這些議題上的評論解讀，將與任何明確的前瞻指引一樣重要。

歷史先例：鮑爾何時影響市場

聯準會主席在傑克森霍爾的出席具有巨大市場影響力：

2022年8月26日：鮑爾表明堅定抗擊通脹的決心，持續升息。美元指數劇烈上升，標普500指數遭遇大幅拋售。風險資產遭受重創。

2024年8月23日：鮑爾採取鴿派語調，暗示降息即將到來。股市普遍反彈，美元全面走弱。教訓很明確：語調極為重要。

本週五的演說可能引發類似的波動，尤其是在當前不確定性較高的情況下。

EUR/USD：美元情緒的晴雨表

EUR/USD貨幣對是衡量美元動能和風險偏好的可靠指標。當聯準會轉向鴿派時，EUR/USD通常會上漲，資金從美元計價資產流出。

目前狀況：

• 2025年年初至今漲幅：+13%
• 當前價格：接近1.168
• 主要阻力：1.182 (7月1日高點)
• 心理關卡：1.2

歐元受益於美國貨幣寬鬆預期和歐元區更擴張的財政政策。歐盟成員國增加國防支出和關稅驅動的供應鏈遷移進一步支撐貨幣。

鴿派情境：如果鮑爾暗示準備迅速降息，EUR/USD可能較快突破1.182。明確突破1.2，目標則是2021年5月高點的1.227，最終上行目標是2021年1月的峰值1.235。

鷹派情境：若鮑爾強調耐心和風險，美元將大幅走強。EUR/USD可能跌破1.16，甚至向年初的支撐位1.14下行。在極端的下行情境中，技術支撐可能延伸至1.10。

技術面：風暴前的平靜

動能指標顯示中性信號——典型的「風暴前的平靜」：

• RSI (相對強弱指數)：目前在50，表示既不超買也不超賣。若要達到超買區域(70)，EUR/USD需果斷突破7月1日的阻力1.182。若要向下突破，則需較大幅度的弱勢，RSI才會逼近30，這與1.14的支撐位相符。

• MACD：平坦，無交叉或動能背離信號，確認目前缺乏明確方向偏好，等待催化劑。

• 價格走勢：EUR/USD在狹窄的技術區間內，略微回撤自1.182阻力位。缺乏明確的技術偏好，加上鮑爾演說這一宏觀催化劑，形成高概率的突破場景。

技術面顯示，一旦鮑爾發言，波動性將大幅擴大。貨幣對下一步的主要動作很可能是由新聞反應驅動的區間突破。

交易考量與風險管理

波動性預設：技術面中性，加上重大催化劑在即，交易者應準備迎接劇烈波動。狹窄區間常是爆發性突破的前兆。

槓桿敏感性：EUR/USD通常以槓桿交易。即使是中等幅度的價格變動，也可能因持倉規模而產生巨大盈虧。風險管理至關重要。

獲利了結風險：許多交易者年初以來累積了多頭EUR/USD倉位(漲幅13%)。若鮑爾出現鷹派驚喜，可能引發美元全面買入，迅速清算這些獲利倉位。EUR/USD多頭的閃崩風險是真實存在的。

降息概率：關注市場參與者在鮑爾演說後如何調整9月17日降息的概率。這些變化將確認其語調是鴿派還是鷹派。

跨資產反應：留意加密貨幣、股指和貴金屬的相關波動。美元走弱通常推動風險資產上漲，美元走強則相反。

重要日期與行動項目

• 星期五，14:00 GMT：鮑爾在傑克森霍爾的演說
• 9月17日：聯準會政策決策與利率公布
• 即時關注水平：1.182 (阻力)，1.16 (支撐)，1.2 (心理關卡)

結論

傑克森霍爾經濟政策研討會一直是央行和金融市場的重要事件。今年，它可能成為美元情緒和全球風險資產布局的轉折點。鮑爾對利率、勞動市場狀況、貿易緊張和地緣政治風險的評論，將決定市場行為直到年底。

持有適度倉位的交易者應為波動做好準備。今天所見的技術中性狀態，不太可能在鮑爾開場言論後持續。下一個主要動作是走高(鴿派情境)還是走低(鷹派情境)，將是市場在週五交易前的最大不確定因素。