短期企業債券：為何VCSH與IGSB創造不同的收入穩定之路

表現現實：數字的匯聚點

在截至2025年11月底的過去12個月中，Vanguard短期企業債券ETF (VCSH)與iShares 1-5年投資級企業債券ETF (IGSB)的回報率皆為1.8%，呈現出一致的趨勢。這種匯聚掩蓋了更深層的故事，即每個基金如何透過不同的債券組合結構來實現穩定的績效。

五年前投資任何一個基金1000美元，至今約成長至963美元，反映出在逐漸轉變的收益環境中，短期固定收益的回報壓縮。這兩個基金在此期間的最大回撤都接近9.5%，展現出驚人的高度一致性，突顯出它們對市場壓力的反應有多相似。

收益與成本的權衡

在費用方面，VCSH與IGSB幾乎旗鼓相當。VCSH的年費為0.03%，而IGSB則多0.01個百分點，為0.04%。這些數字對長期財富累積的影響微乎其微，但以收入為導向的投資者應注意，IGSB目前的股息收益率為4.4%，略高於VCSH的4.3%。

資產規模方面則展現不同的故事。VCSH的管理資產達468億美元，遠高於IGSB的218億美元，顯示Vanguard的策略已獲得更廣泛的投資者採用。然而，IGSB較小的規模並未影響其績效——在近期的歷史回報中，兩者仍基本相當。

投資組合建構：抽樣與全數複製

這兩個基金在持倉策略上的哲學差異逐漸浮現。VCSH採用抽樣方法，公開持有較少的個別證券，但仍持有數千支投資級短期債券，這種做法旨在捕捉市場特徵，並避免逐一披露所有持倉細節，符合一些債券分析師所稱的「債券線公式」——一種選擇代表性證券的結構化方法。

IGSB則採用全數複製策略，持有超過四千支不同的公司債，期限範圍為一到五年。這種全面的方法使得IGSB的持倉能呈現更廣泛的投資範圍，實務上，這意味著IGSB將信用曝險分散到更多的發行人與產業，降低單一公司或產業不利變動的影響。

風險敏感度與市場反應

Beta值的測量揭示了這些基金對於整體股市變動的微妙差異。VCSH在五年每週回報中對標準普爾500的Beta為0.44，而IGSB則為0.13，顯示IGSB對股市波動的敏感度明顯較低——這對於構建防禦性投資組合的投資者來說，是一個重要的區別。

然而，實務上的意義需放在背景中理解。在這些Beta水平下，兩個基金在多元化投資組合中都屬於非相關資產。0.13與0.44的差異，對於追求穩定收益的保守型投資者來說，並不會造成明顯的影響。

多元化作為收益的保險

VCSH的抽樣策略產生了基金經理所稱的「較為純粹的到期結構」。透過選擇代表整體投資級短期債市的證券，基金能達到較為可預測的利率敏感度。這種結構上的清晰，吸引希望明確了解其債券配置在利率變動時表現的投資者。

IGSB則以其超過四千支債券的龐大持倉，形成一種信用保險。沒有單一發行人或產業佔據主導，這種廣泛的分散性創造出較為平滑的收益流。當投資組合到期或收到票息時，眾多持倉能讓IGSB將收益再投資於多元化的證券池中。

配合投資者需求的基金特性

對於追求廣泛曝險與最大化收益的投資者來說，IGSB的全數複製模型符合這些目標。其範圍降低了單一發行人風險，略高的收益率也補償了較高的費用比率。此基金可作為短期企業債的獨立配置。

VCSH則吸引重視成本、偏好結構簡單與預測性利率反應的投資者。其抽樣策略與較低的費用結構，提供一個高效的工具，適合保守的固定收益配置。對於建立債券梯或手動調整到期日的投資者來說，VCSH的較為純粹的結構，可能更易融入整體策略。

投資級別範圍特性

兩個基金都專注於由主要信用評等機構評定為投資級的美元計價公司債。這一焦點刻意排除較高收益但波動較大的高收益公司債。這些債券的到期日多在一到五年內，定位為中短期固定收益工具，而非長期債券。

一到五年的到期範圍，歷來提供吸引人的收益，同時降低延展風險——即收益率下降時，投資者被迫持有較長時間的債券，導致價格上升的風險。

實務的前進路徑

選擇VCSH或IGSB，最終取決於投資組合目標是偏重多元化範圍還是成本效率。IGSB的四千支債券名單與略高的收益率，對於追求最大信用分散的保守投資者來說，是一個有價值的選擇。VCSH的簡潔結構與低於0.04%的費用，則適合重視透明度、希望短期債券在較大投資組合中表現穩定的投資者。

兩者都提供穩定的回報與最低的波動性，且在風險調整後的表現上，彼此並無明顯的優劣。最佳選擇取決於你對於短期企業債在整體投資策略中運作方式的偏好，無論是全數複製還是代表性抽樣，其結構策略的選擇都應與你的投資理念相符。