Netflix 股價自上半年以來下跌近30%，在交易混亂中業務蓬勃發展

當你觀察Netflix過去六個月的股價時，數字呈現出一個複雜的故事。股價自六月底水準下跌約29%，但在這波市場疲軟的背後，卻是一家運作如火如荼的公司。

沒有人在談論的商業故事

這裡有些被噪音掩蓋的事實：Netflix的基本面確實令人印象深刻。在第三季度，營收較去年同期成長17.2%，甚至比第二季度的15.9%增長速度還快。公司在第三季度產生了約27億美元的自由現金流，較去年同期大幅成長21%。

營運利潤率保持在28.2%的健康水準，儘管這個數字包含了約$619 百萬美元來自巴西稅務爭議的一次性支出。剝除這個一次性項目，公司的營運效率變得更加清晰。

尤其值得注意的是Netflix的廣告部門。共同CEO格雷戈里·彼得斯強調，第三季度是“我們有史以來最好的廣告銷售季度”，公司有望在全年內廣告收入翻倍。這個新興的收入來源正與核心訂閱業務一同快速成長。

為何股價崩跌

Netflix的回調時機令人困惑——正是在營運表現增強的時候。部分下跌源自第三季度的財報，特別是巴西稅務負擔的影響。但近期更大幅度的賣壓來自另一個催化劑：合併相關的不確定性。

十二月初，Netflix震驚市場，宣布將收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的電影和電視工作室，包括華納兄弟、HBO和HBO Max的業務。這筆交易的估值約為$72 十億美元。

但故事並未就此結束。派拉蒙Skydance也提出了競爭的全現金收購要約，估值約為1084億美元，出價$30 每股，並稱其出價“優越”，且預計監管程序較為順暢。

交易的隱藏成本

除了直接的競標競爭外，這次收購還帶來多層次的複雜性。Netflix面臨的監管不確定性可能會阻礙或延遲交易的完成。公司已承諾若交易在某些情況下失敗，將支付58億美元的終止費用。

更微妙的是，長時間的談判可能會分散管理層的注意力，影響公司核心業務的運營和利用當前的動能。這種不確定性本身就改變了Netflix的風險狀況，與六月時相比已有所不同。

估值之謎

以目前的股價來看，Netflix的市盈率約為40倍，意味著投資者預期公司能持續實現雙位數的營收成長和快速的盈利擴張。這是否合理，取決於你的觀點。

這次回調使得股價比六月高點更具吸引力，但稱之為 outright bargain 可能有些過頭。觀眾注意力的競爭依然激烈，整合一個龐大的工作室運營也帶來了複雜性，可能壓縮利潤或帶來意想不到的挑戰。

對大多數投資者來說，這種估值回升與交易不確定性並存的情況，建議謹慎布局——或許以較小的比重進行配置，而非全倉持有，直到收購結果更明朗。