全球咖啡供應壓力與天氣驅動的支撐產生衝突

咖啡期貨市場本週呈現交錯的動能，交易者權衡塑造全球最受喜愛商品前景的競爭力量。3月阿拉比卡合約收盤時漲了2.55點 (0.70%)，而1月羅布斯塔期貨則上漲10點 (0.24%)，扭轉了週一的部分跌勢，因為主要產區的天氣狀況再次引起市場參與者的關注。

巴西乾旱成為價格催化劑

巴西咖啡重鎮近期的乾旱正在重塑短期市場動態。負責國內大部分阿拉比卡產量的米納斯吉拉斯州，在截至12月5日的一週內降水僅11毫米，較歷史平均值短缺83%。這一水分缺口成為暫時的價格底部，抵消了前一交易日籠罩市場的看空情緒。

然而，復甦很快就告一段落。隨著巴西雷亞爾兌美元走弱至1.75個月來的低點，局勢轉變。貨幣貶值通常會激勵巴西生產商加快出口，可能會使市場供應過剩，限制價格上行空間。

產量預測展現豐收景象

長期背景仍偏空。巴西農業公司Conab將2025年的產量預期上調2.4%，現預測為5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。這一上調顯示儘管天氣波動，產量仍具韌性。

越南，全球主要的羅布斯塔生產國，正成為更大的阻力。11月出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的累計出貨量則上升14.8%，達到1398萬公噸。展望未來，越南2025/26年的產量預計將激增6%，達到1760萬公噸 (29.4百萬袋)，可能是四年來的最高產量。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，產量還可能再增加10%。

全球供應動態展現

國際咖啡組織報告指出，當前行銷年度的全球出口量較去年同期僅下降0.3%，為1.38658億袋，展現該行業維持強勁貿易流的能力。美國農業部外國農業服務局預測，2025/26年全球產量將增加2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋，但這掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計下降1.7%，而羅布斯塔產量則上升7.9%。

結束庫存預計將累積，較去年增加4.9%，達到2281.9萬袋，而前一年為2175.2萬袋，進一步加劇供應過剩的擔憂。

庫存與供應的矛盾

儘管產量增加，倉儲可用性卻呈現更細膩的故事。由ICE監控的阿拉比卡庫存在11月20日達到1.75年來的低點，僅為398,645袋，但上週五已回升至426,523袋。羅布斯塔庫存則降至11.5個月來的低點，為4,018批，顯示短期內倉儲緊張情況仍然存在。

美國需求動態在關稅正常化後也出現變化。在特朗普時代的關稅仍在時，美國對巴西咖啡的購買量從8月至10月的983,970袋大幅下降52%，而2024年同期則較少。雖然這些關稅已被取消，但美國咖啡庫存仍然受限，限制了短期內的進口加速。

貿易政策增添另一層變數

歐洲議會於11月26日決定延後EUDR（歐盟森林砍伐法規）一年，移除了潛在的供應限制。該法規本將限制來自持續森林砍伐地區的進口，包括南美、非洲和印尼部分地區。這一暫緩措施確保了進口流量的持續，進一步增加供應壓力。

產量上升、庫存擴大與政策支持進口連續性的匯合，預示著咖啡市場在未來幾個季度將面臨持續的賣壓，即使天氣變數和短期倉儲短缺提供暫時的支撐反彈。