在美聯儲FOMC會議前你需要知道的所有事項

12月1日，美聯儲主席Jerome Powell出席由胡佛研究所舉辦、紀念George Shultz的活動，成為三大關注焦點：債券交易員將12月降息機率定價為87%；聯邦公開市場委員會（FOMC）內部分歧，為可能出現反對票做準備；而比特幣市場則在11月從美國現貨ETF流出43億美元。

該活動名義上是關於Shultz經濟遺產的學術座談，但市場將其視為下週聯準會會議前的「最後檢查點」，也是唯一一次猜測寬鬆週期是否繼續或暫停的機會。

比特幣11月收於90,360美元，較10月高點126,000美元下跌近20%。鏈上數據顯示，價格低於多個關鍵成本基準，而選擇權市場偏向下行風險保護。月底ETF資金流僅錄得2.2億美元淨流入，無法彌補本月的結構性損失，其中BlackRock的IBIT單獨在10月底至11月中損失16億美元。

Powell發言前的宏觀背景極為脆弱：流動性稀薄、部位擁擠，且市場對聯準會利率路徑的微調極度敏感。

聯準會主席Jerome Powell## 市場想聽到什麼

三大核心問題主導本次FOMC會議：

1. Powell會確認還是緩和12月降息預期？聯準會已於9月和10月降息兩次，市場幾乎篤定本月再降25個基點。然而，Powell 10月曾稱12月決議「遠未確定」，且最新報告顯示FOMC意見分歧，如繼續寬鬆可能有多張反對票。市場需要知道Powell是在鋪墊降息，還是釋放暫停信號。
2. 他將如何平衡通膨與成長？通膨仍高於聯準會2%目標，ISM製造業指數持續萎縮，政府關門導致部分關鍵數據如PCE延遲。Powell可能強調「通縮進展順利，成長放緩但可控」，為溫和寬鬆提供依據，或則強調通膨頑固，降低寬鬆急迫性。
3. Powell對12月之後路徑有何暗示？12月1日，聯準會停止縮表，意味著量化緊縮（QT）結束。投資人想知道Powell是否認為2026年還需進一步降息，還是視12月為本輪最後一步。美銀預測12月降息，2026年中再降兩次，依據勞動數據疲弱與聯準會鴿派立場。若Powell認同，寬鬆故事延續；若反駁，市場預期受壓，實質利率上升。

聯準會信號對比特幣的影響

聯準會的每一個決策都影響比特幣，但通過不同渠道。最直接的是利率路徑。當利率走低、實質利率下降時，比特幣表現為高風險資產，ETF資金流入、穩定幣發行與資產配置均受推動。

研究顯示，(FOMC)會議當天如意外收緊、2年期國債收益率超預期上升，會導致比特幣大幅下跌。相反，若意外寬鬆、短端與實質利率下滑，BTC通常反彈。NYDIG曾分析，實質利率是影響比特幣的最重要宏觀因素。

以2025年10月為例：10月29日FOMC會後，Powell拒絕承諾進一步降息，iShares的IBIT三週內流出16億美元，其中單日流出4.47億美元，比特幣下跌超過20%，資金轉向黃金。這是明確的鏈條：鷹派信號→利率上升→ETF贖回→比特幣下跌。

資產負債表決策則是第二個重要路徑：停止QT可維持美元流動性穩定。若Powell強調資產負債表已穩定或將擴張，有助於「友善」流動性環境，推動機構採納比特幣。若暗示重啟QT，則對風險資產構成壓力。

內部分歧、政治壓力、反對票傳聞與Powell繼任人選等，也通過增加政策不確定性，間接影響比特幣，導致市場波動與流動性進一步收縮。

給交易者的三種情境

Powell的語氣將導致三種結果：

1. 意外鴿派：Powell傾向12月降息，通膨溫和，並開啟2026年寬鬆空間。2年期與實質利率下行，ETF資金流轉正，比特幣有望反彈至100,000美元，若資金流持續則可進一步上行。
2. ETF資金流逆轉：經歷11月43億美元淨流出後，鴿派信號可能結束贖回並吸引資金流入，比特幣正面反應。
3. 維持審慎立場：Powell稱「降息有可能」但強調依賴數據，不給前瞻指引。市場預期變化不大，實質利率微幅波動，ETF資金流混合，比特幣僅在小區間震盪。

比特幣與美國實質利率的關係

自2024年中至2025年11月，比特幣與10年期實質利率大致呈反向關係，並於2025年3月見頂。若Powell未釋放新衝擊，比特幣波動將以加密市場內部因素為主，現階段有望圍繞當前水準反覆。

若Powell轉鷹，認為無需降息、強調通膨風險，比特幣可能自80,000美元中段再度走弱，ETF贖回若加速則跌幅更甚。這不會破壞長期結構，但形成「先賣後評估」的短線反應。

Shultz座談雖為學術場合，對比特幣和風險資產而言，重點在於Powell是否：

• 確認12月降息已被市場定價
• 暗示寬鬆週期延續到2026年
• 明確聯準會已結束流動性收縮階段

若Powell確認鴿派，實質利率將下滑，比特幣可自超賣區回升。若他審慎或反駁，利率重新定價、ETF續贖回，比特幣跌勢恐延長，直至市場找到新「底部」。

12月2日Powell發言是下週會議前最後一個關鍵聯準會信號，也是判斷比特幣11月是單純拋售反應還是更深調整開端的最明確依據。

韓信