備受追捧的黃金RWA產品 是怎麼發的？

作者：張烽

作爲人類文明史上最古老的價值儲存手段，黃金正通過區塊鏈技術煥發新生。黃金RWA（Real World Asset）產品將實體黃金轉化爲鏈上數字資產，成爲連接傳統金融與數字經濟的橋梁。

9月12日，周六福公司宣布通過子公司戰略投資香港高盈證券，間接持有其15%股權，計劃融合跨境支付、貴金屬與資本市場等資源，協同推動虛擬資產牌照升級和現實資產（RWA）代幣化等創新業務。這標志着又一家傳統企業正式布局黃金RWA賽道。

一、遇上區塊鏈，傳統黃金迎來數字化變革

傳統黃金市場存在明顯痛點：流動性低、交易成本高、鑑定托管復雜、跨境流動困難。全球黃金市場規模高達9000億美元，卻難以適應數字金融時代的需要。區塊鏈技術爲解決這些痛點提供了方案。通過將實物黃金代幣化，每一枚代幣都有對應的實物黃金支撐，實現了黃金資產的可分性、可編程性和高流動性。

2025年以來，全球領先機構紛紛布局黃金RWA。世界黃金協會擬推出“數字黃金”，意在構建全新的黃金交易、結算及抵押方式。臺銀聯合8家國銀啓動黃金代幣化實證計劃，預計年底完成初步成果。

二、三重屬性融合，打造數字時代價值存儲新範式

黃金RWA的價值邏輯建立在黃金本身的多重屬性和區塊鏈技術的增強功能之上。

金融屬性方面，在全球通脹預期下，數字黃金帶來了交易生態的改變。代幣化資產實現了黃金的高頻交易，大大提高了黃金的流動性，提升了超越傳統交易的“價格發現”能力。

投資屬性方面，RWA可以通過token（代幣）將交易單位切割得足夠小，讓更多中小投資者參與投資。這在居民偏好儲蓄的時代背景下，具備普惠的社會價值。

實物屬性方面，通過數字黃金的交易方式，將實物黃金的價值和虛擬黃金的價格聯動起來，能讓兩類黃金的財富效應形成穩定的狀態，而不會相互脫節。

三、多元主體參與，雙層架構確保合規與效率

目前市場上黃金RWA的發行模式主要分爲幾種類型：

證券型發行模式：以香港爲例，若代幣被認定爲證券型代幣，需納入《證券及期貨條例》監管，由香港證監會持牌VASP提供發行、交易服務。

穩定幣模式：如PAXG等錨定黃金的穩定幣，每一枚代幣都有實物黃金支撐。

雙代幣模型：如蘭德鏈金採用主代幣RGT錨定每一克托管在持牌金庫中的實物黃金，配套代幣RCT用於生態治理。

臺灣銀行採用的“雙層次架構設計”頗具代表性：各銀行間交易帳務採聯盟鏈代幣方式清算，客戶端仍維持以黃金存摺進行交易。這種設計既保證了金融機構間的高效清算，又照顧了用戶的傳統使用習慣。幾種主要的黃金RWA發行模式對比：

四、多重收益來源，構建可持續商業生態

黃金RWA項目的盈利模式呈現多元化特徵：

管理費收入：這是最基礎的收入來源。項目方對托管資產收取一定比例的管理費，通常在0.5%-2%之間。

交易手續費：平台對代幣交易收取手續費，尤其是跨鏈交易和跨境支付場景。

生態服務收入：如Auricore項目通過“礦權NFT+黃金穩定幣+ABG治理代幣+鏈上GameFi”的生態閉環獲得多重收益。

流動性挖礦收益：部分項目將托管黃金投入到DeFi協議中獲取收益，爲用戶提供額外回報。

周六福的案例展示了傳統企業如何通過黃金RWA獲得新的盈利點。其海外門店ROE高達國內2-3倍，通過RWA創新融資模式，資本利用率倍增，破解增長魔咒。

五、全球監管趨嚴，合規成發展前提

黃金RWA（真實世界資產代幣化）發行面臨多重合規挑戰，主要包括以下幾個方面：

**底層資產風險：**實物黃金必須權屬清晰、無任何權利瑕疵（如抵押、司法凍結或歷史代持關係），且需由符合倫敦金銀市場協會（LBMA）標準的金庫托管。資產來源和純度需經過嚴格驗證和定期第三方審計，以確保鏈上代幣與實物黃金1:1對應，防止“一金多賣”。

**代幣法律屬性認定：**香港證監會採用“分類監管”原則。若代幣被認定爲“證券型代幣”，則需納入《證券及期貨條例》監管，並必須通過持牌虛擬資產服務提供商（VASP）發行和交易。發行前必須明確代幣的法律性質，否則可能構成“非法發售證券”。

**資產上鏈與信息披露：**上鏈技術方案需符合監管要求，確保數據安全且鏈上權利映射清晰。項目方必須進行充分、真實、及時的信息披露，包括底層資產詳情、風險因素及收益機制，任何虛假陳述或隱瞞都可能引發監管處罰和集體訴訟。

**跨境合規與持續運營：**由於黃金的全球流通屬性，項目需同時遵守發行地、托管地及投資者所在國的監管規定（如FATF反洗錢規則、歐盟MiCA法案等），並建立完善的KYC/AML流程。

合規是持續性系統性、貫穿項目始終的核心要求。 與監管機構保持溝通、借助專業法律團隊進行合規設計，是黃金RWA項目成功發行的關鍵前提。

六、黃金引領潮流，推動全行業標準化發展

黃金RWA的發展爲整個RWA行業帶來了多重影響：

黃金成爲RWA最佳切入點：黃金價值穩定、全球公認、易於鑑定和托管，是RWA最理想的底層標的。相比房地產、藝術品等資產類型，黃金的標準化程度更高，更易於代幣化。

推動監管標準成熟：香港監管核心要求之一，即是穩定幣等虛擬資產發行必須錨定“實際應用場景”。黃金RWA爲監管提供了優質樣本，推動了管框架的成熟。

促進技術進步：黃金RWA項目推動了很多技術創新，如臺銀的實證計劃研究運用智能合約達成跨機構有形資產交付的服務模式。

改變企業估值邏輯：資本市場對企業的定價邏輯，不再局限於門店數量與珠寶銷售額的增長，而是轉向一個兼具龐大實體資產、稀缺金融牌照與廣闊實際應用場景的“RWA生態級平台”。

黃金RWA不僅改變了黃金本身的交易方式，更開創了“實體消費+數字金融”的新範式。隨着監管框架的完善和技術的進步，黃金RWA有望成爲全球金融基礎設施的重要組成部分。