Bạn có biết điều điên rồ là gì không? Hầu hết các nhà giao dịch bán lẻ không hiểu gì về ép giá gamma, nhưng chúng đang xảy ra thường xuyên hơn nhiều so với trước đây. Để tôi giải thích những gì thực sự diễn ra phía sau hậu trường.

Vì vậy, đây là điều về giao dịch quyền chọn – nó phức tạp hơn nhiều so với chỉ mua cổ phiếu. Khi bạn sở hữu một quyền chọn, bạn có quyền mua hoặc bán một thứ gì đó với mức giá cố định, nhưng bạn không bắt buộc phải làm vậy. Cơ chế thực sự trở nên thú vị khi bạn hiểu các chỉ số Greeks – về cơ bản là các chỉ số cho biết giá quyền chọn di chuyển như thế nào.

Delta là cái dễ hiểu nhất. Hãy nghĩ nó như một đồng hồ tốc độ. Nếu delta là 40, giá quyền chọn của bạn sẽ di chuyển khoảng 40 cent cho mỗi đô la cổ phiếu biến động. Gamma là lớp tiếp theo – nó đo tốc độ delta thay đổi như thế nào. Đây là nơi mọi thứ trở nên hấp dẫn.

Hãy lấy GameStop làm ví dụ hoàn hảo vì những gì xảy ra ở đó là ví dụ điển hình về ép giá gamma. Hình dung thế này: một nhóm các nhà giao dịch bán lẻ trên Reddit bắt đầu mua quyền chọn mua (call options) một cách điên cuồng, đặc biệt là các quyền chọn out-of-the-money. Họ đặt cược rằng cổ phiếu sẽ tăng vọt. Trong khi đó, các nhà tạo lập thị trường – về cơ bản là các công ty trên Phố Wall cung cấp thanh khoản – đang đứng ở phía bên kia của các giao dịch đó.

Đây là nơi ép giá gamma bắt đầu. Khi các nhà tạo lập thị trường bán tất cả các quyền chọn mua đó, họ cần phải phòng ngừa rủi ro của mình. Làm thế nào? Bằng cách mua cổ phiếu thật. Vậy nên, càng bán nhiều quyền chọn mua, các nhà tạo lập thị trường càng phải mua nhiều cổ phiếu hơn để phòng ngừa. Với GameStop, hiệu ứng này đã được tăng cường cực kỳ mạnh mẽ bởi tất cả các quyền chọn hết hạn trong ngày và các quyền chọn out-of-the-money sâu đang tràn ngập thị trường.

Bây giờ vòng phản hồi bắt đầu hoạt động. Các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng ngừa → giá cổ phiếu tăng → delta tăng → họ cần mua NHIỀU cổ phiếu hơn nữa để quản lý rủi ro → giá tăng càng nhiều hơn. Đây là một chu trình tự củng cố có thể đẩy giá cổ phiếu điên cuồng trong vài ngày.

Vụ ép giá gamma của GameStop vào cuối năm 2020 đặc biệt điên rồ vì nhiều lực lượng hội tụ. Các người bán khống bị ép và phải mua lại vị thế. Các nhà đầu tư bán lẻ thì đầy tiền kích thích và chán nản ở nhà. Một nền tảng giao dịch bán lẻ mới ra mắt dịch vụ giao dịch không phí. Và rồi có Keith Gill, người được gọi là Roaring Kitty, với các bài đăng trên mạng xã hội có thể làm cổ phiếu tăng 20% trong một ngày. Thật là hỗn loạn.

Nhưng theo tôi, ép giá gamma – chúng cực kỳ nguy hiểm. Bạn sẽ gặp độ biến động điên cuồng, các khoảng trống trong phiên, và các biến động khó lường do mạng xã hội thúc đẩy chứ không phải dựa trên giá trị thực của công ty. Các sàn giao dịch có thể tạm dừng giao dịch. Các nhà giao dịch không thể kiểm soát kết quả. Và nhớ rằng, những thứ này không dựa trên giá trị thực của công ty – chúng là các trò chơi dựa trên đà tăng. Giống như trò chơi ghế musical, người cuối cùng vào là người bị thiệt hại khi mọi thứ sụp đổ.

AMC cũng đã trải qua một kịch bản tương tự. Những tình huống ép giá gamma này tạo ra câu chuyện hấp dẫn, nhưng đối với phần lớn mọi người, quan sát từ bên ngoài là lựa chọn sáng suốt nhất. Rủi ro và lợi nhuận không hợp lý trừ khi bạn thực sự hiểu rõ về quyền chọn. Đó là thực tế của các vụ ép giá gamma trong thị trường ngày nay.