Toán học hiện tại không còn phù hợp cho các thợ đào bitcoin nữa, và tình hình ngày càng tồi tệ hơn mỗi tuần.

Tôi đã theo dõi sát sector khai thác, và chỉ số độ khó vừa giảm 7,76% vào thứ Bảy xuống còn 133,79 nghìn tỷ. Đó là mức điều chỉnh giảm lớn thứ hai trong năm nay, và nó nói lên tất cả về áp lực mà các thợ đào đang phải đối mặt. Chúng ta đang nói về chi phí sản xuất trung bình quanh mức 88.000 đô la cho mỗi coin trong khi BTC đang giao dịch ở mức 74.100 đô la. Đó là khoảng lỗ 14.000 đô la cho mỗi khối được khai thác, hoặc khoảng 18% thiệt hại cho nhà vận hành trung bình.

Áp lực bắt đầu gia tăng từ tháng Mười khi chúng ta giảm từ 126.000 đô la, nhưng tình hình địa chính trị ở Trung Đông đã thúc đẩy mọi thứ nhanh hơn. Giá dầu trên $100 trực tiếp ảnh hưởng đến chi phí điện năng cho các hoạt động khai thác, đặc biệt là 8-10% tổng hashrate toàn cầu hoạt động trong các thị trường năng lượng nhạy cảm với nguồn cung Trung Đông. Vịnh Hormuz, nơi xử lý khoảng 20% dòng chảy dầu khí toàn cầu, bị đóng cửa gần như hoàn toàn đối với giao thương thương mại? Điều đó tạo ra áp lực thực sự lên giá năng lượng.

Bạn có thể thấy rõ điều đó qua các chỉ số mạng lưới. Hasrate đã giảm xuống còn khoảng 920 EH/s, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 1 zetahash đạt được vào năm 2025. Thời gian khối trung bình trong kỳ vừa qua kéo dài đến 12 phút 36 giây, vượt xa mục tiêu 10 phút. Chỉ số độ khó hiện gần như thấp hơn 10% so với đầu năm và thấp xa so với mức đỉnh lịch sử gần 155 nghìn tỷ vào tháng 11 năm 2025.

Giá hash đang dao động quanh mức 33,30 đô la mỗi petahash mỗi ngày theo hầu hết các tracker. Đó gần như là hòa vốn cho phần lớn phần cứng và nguy hiểm khi gần chạm mức thấp nhất mọi thời đại mà chúng ta đã thấy vào tháng 2. Khi các thợ đào không thể trang trải chi phí, họ buộc phải bán bitcoin để duy trì hoạt động. Việc bán tháo này tạo thêm áp lực cung trên thị trường đã đối mặt với 43% tổng cung đang trong tình trạng lỗ, cá mập phân phối vào các đợt tăng giá, và vị thế đòn bẩy chi phối mọi thứ.

Điều thú vị là các thợ đào niêm yết công khai đang thích nghi như thế nào. Marathon Digital, Cipher Mining và các công ty khác đã mở rộng năng lực trung tâm dữ liệu song song với hoạt động khai thác của họ, chuyển hướng sang AI và tính toán hiệu suất cao để có nguồn thu nhập ổn định hơn. Khai thác bitcoin lỗ vốn giờ đây không còn phù hợp nữa khi bạn có thể đa dạng hóa sang các dòng thu nhập ổn định hơn.

Điều chỉnh chỉ số độ khó tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào đầu tháng Tư và dự kiến sẽ giảm thêm nữa. Nếu bitcoin duy trì dưới 88.000 đô la và không có dấu hiệu trở lại mức đó trong thời gian tới, làn sóng rút lui của các thợ đào sẽ tiếp tục và độ khó sẽ tiếp tục giảm. Mạng lưới tự điều chỉnh theo thiết kế, làm cho việc khai thác trở nên rẻ hơn khi các thành viên rời đi, nhưng giai đoạn chuyển tiếp đó chính là nơi xảy ra thiệt hại thực sự cả với các thợ đào lẫn thị trường spot đang hấp thụ lượng bán tháo bắt buộc của họ. Đây không còn chỉ là câu chuyện của một ngành nữa. Đó là câu chuyện về cấu trúc thị trường.