‍#Gate广场四月发帖挑战

Các tổ chức tập trung thế chấp ETH, niềm tin tăng lên hay là làn sóng thế chấp Ethereum sắp tới?

Ngày 10 tháng 4, ông lớn quản lý tài sản mã hóa nổi tiếng Grayscale đã thế chấp 83.200 ETH trong vòng 3 giờ, tính theo giá thị trường hiện tại, tổng giá trị khoảng 184 triệu USD; ngoài ra, việc thế chấp liên tục của Bitmine đã trở thành hoạt động thường xuyên, thậm chí Quỹ Ethereum trước đây chỉ “bán coin để sống” cũng đã đặt mục tiêu dài hạn thế chấp 70.000 ETH, và gần đây đã hoàn thành 70%. Hiện tại, tổng lượng ETH thế chấp đã vượt qua 83 triệu, chiếm gần 69% lượng cung lưu hành. Vậy tại sao làn sóng thế chấp ETH đột nhiên lại xuất hiện?

Chuyển đổi chiến lược thế chấp quy mô lớn của Grayscale: Từ sở hữu sang sinh lợi

Động lực cốt lõi của việc Grayscale thế chấp 83.2 nghìn ETH là, từ “quỹ tín thác sở hữu” sang “quỹ ETF sinh lợi”. Trước đó, Grayscale đã nhiều lần thực hiện các hoạt động thế chấp quy mô lớn.

Tháng 7 năm 2024, Grayscale sẽ tách một phần tài sản của quỹ tín thác Ethereum cũ (ETHE) thành quỹ tín thác Ethereum mini mới (ETH), để chuẩn bị cho các hoạt động thế chấp tiếp theo. Tính đến ngày 27 tháng 3 năm 2026, số lượng nắm giữ khoảng 86.555 ETH, quy mô quản lý tài sản khoảng 1,72 tỷ USD.

Tháng 5 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã xác nhận rằng hoạt động thế chấp của một số giao thức blockchain dựa trên bằng chứng cổ phần không thuộc phạm vi chứng khoán. Điều này mở ra kênh pháp lý cho ETF thế chấp ETH.

Tính đến ngày 5 tháng 1, ETF thế chấp ETH của Grayscale (ETHE) đã phân phát lợi nhuận thế chấp lần đầu cho cổ đông, tổng cộng khoảng 9,4 triệu USD, cho thấy hiệu quả kinh tế đã được xác nhận. Chúng tôi cho rằng, sự chuyển đổi này đã biến ETH từ “tài sản thuần túy” thành sản phẩm tài chính có khả năng sinh lợi, là logic chiến lược cốt lõi của việc Grayscale thực hiện thế chấp quy mô lớn một cách hệ thống.

Ý nghĩa đằng sau việc tổ chức thế chấp – xác nhận niềm tin và làn sóng thế chấp

Việc Grayscale thế chấp 83.2 nghìn ETH có ảnh hưởng hai chiều đến thị trường: vừa giảm lượng cung lưu hành, vừa truyền tải tín hiệu niềm tin dài hạn.

1. Giảm lượng cung lưu hành

Việc Grayscale thế chấp 83.2 nghìn ETH lần này cho thấy, lượng cung ETH có thể giao dịch trên thị trường càng ngày càng bị thu hẹp. Từ dữ liệu toàn cầu, tính đến đầu tháng 4 năm 2026, hợp đồng thế chấp ETH đã khóa khoảng 38,5 triệu ETH, chiếm hơn 31% tổng cung, đạt mức cao kỷ lục. Ngoài ra, hơn 4,1 triệu ETH đang chờ vào nhóm xác thực viên, thời gian xếp hàng hơn 71 ngày, trong khi số ETH rút khỏi chỉ là 33.8 nghìn. Khoảng cách lớn giữa vào và ra cho thấy ETH bị khóa trong thế chấp đang dần loại bỏ khỏi thanh khoản ngắn hạn một cách có hệ thống, làm giảm nguồn cung liên tục.

2. Truyền tải tín hiệu niềm tin dài hạn

Hành động của Grayscale vượt xa giá trị 184 triệu USD về mặt tâm lý, truyền tải tới thị trường niềm tin vững chắc của các tổ chức về giá trị dài hạn của ETH. Các hoạt động thế chấp quy mô lớn của hệ thống Grayscale, cộng hưởng với việc ra mắt ETHB của BlackRock chỉ trong vài ngày đã thu hút dòng vốn 46 triệu USD, cùng nhau xác nhận sự công nhận của các tổ chức đối với “tài sản sinh lợi” của ETH. Hiện tại, lợi suất hàng năm của việc thế chấp duy trì ở mức 2,79%-3,12%, dòng vốn xếp hàng còn vượt xa dòng vốn rút ra.

Chúng tôi nhận thấy, hành động tập thể của các tổ chức như Grayscale, BlackRock là tín hiệu mạnh mẽ nhất cho thấy ETH đang chuyển đổi từ “công cụ đầu cơ” sang “tài sản sinh lợi hợp pháp”.

3. Mô hình sinh lợi trở thành xu hướng chính

Khi các tổ chức quản lý tài sản hàng đầu của Wall Street lần lượt chuyển ETH từ “sở hữu” sang “sở hữu + sinh lợi”, đặc tính tài sản của ETH trong hệ thống tài chính truyền thống đang thay đổi. Lợi nhuận từ thế chấp trở thành yếu tố quan trọng trong việc phân bổ của các tổ chức, thay đổi mô hình định giá tài sản truyền thống.

4. Cải thiện môi trường pháp lý

Việc làm rõ quy định vào tháng 5 năm 2025 đã mở đường cho sự tham gia của các tổ chức. Điều này cho thấy khung pháp lý đang dần trưởng thành, mở ra không gian cho các sản phẩm hợp pháp hơn.

5. Tối ưu hóa cấu trúc thị trường

Việc thế chấp quy mô lớn làm giảm lượng cung lưu hành, có thể tạo ra sự hỗ trợ cho giá cả. Đồng thời, việc khóa ETH trong thế chấp cũng giảm biến động thị trường.

6. Thay đổi lựa chọn của nhà đầu tư

Đối với nhà đầu tư phổ thông, ETF thế chấp ETH cung cấp một cách mới để tham gia thế chấp, không cần tự quản lý các nút xác thực.

Việc Grayscale thế chấp 83.2 nghìn ETH vừa là minh chứng cho niềm tin của các tổ chức, vừa có thể trở thành chất xúc tác thúc đẩy làn sóng thế chấp ETH toàn diện tăng tốc. Làn sóng thế chấp quy mô lớn do Grayscale dẫn dắt, theo sau là các ông lớn như BlackRock, có thể mới chỉ bắt đầu.