#Gate广场四月发帖挑战 Máy rút tiền của giới hạn sức mạnh tính toán: Từ mỏ khai thác Ethereum đến ComputeFi trên phố Wall

Năm 2017 tại New Jersey, một nhóm các anh chàng giao dịch hàng hóa lớn cảm thấy thời gian tan sở quá nhàm chán, đã lắp ráp một đống card đồ họa trong phòng đồ dùng để bắt đầu đào Ethereum lén lút. Chín năm sau, nhóm người này thành lập CoreWeave mang khoản nợ khổng lồ 30 tỷ USD của phố Wall, trong khi Mark Zuckerberg vừa mỉm cười và ký thêm hợp đồng cung cấp sức mạnh tính toán trị giá 21 tỷ USD, nâng tổng số đóng góp của Meta lên mức nghẹt thở 35 tỷ USD.
Đừng bị những câu chuyện vĩ đại về trí tuệ nhân tạo chung của Silicon Valley làm mê hoặc. Mở ra lớp vỏ hào nhoáng của cơn sốt AI, bên trong không phải là sự thức tỉnh của sinh vật silicon, mà là một trò chơi tín dụng cực kỳ cứng rắn, cực kỳ bạo lực của phố Wall. Khi một mỏ khai thác từng có thể phá sản bất cứ lúc nào vì sụp đổ tiền mã hóa, thành công trong việc đảo ngược logic nền tảng của tài chính hiện đại, chúng ta không còn thấy một cuộc chuyển đổi công nghệ đơn thuần nữa, mà là sự hình thành hoàn toàn của một mô hình mới về tài chính dựa trên sức mạnh tính toán (ComputeFi).

Hồn ma phố Wall trong nghĩa địa card đồ họa

Mọi người đều nghĩ rằng năm 2018, sự sụp đổ lớn của tiền mã hóa và việc Ethereum chuyển sang cơ chế chứng minh cổ phần (PoS) sẽ đẩy các thợ mỏ dựa vào GPU vào thùng rác của lịch sử. Theo lý thuyết, GPU mất đi giá trị khai thác sẽ bị bán tháo như sắt vụn. Nhưng các nhà sáng lập xuất thân từ giao dịch hàng hóa lớn này có khả năng cảm nhận khác thường, họ không những không bán sạch, mà còn nhận ra một nhóm khách hàng còn đói khát hơn cả các nhà đầu cơ tiền mã hóa — những nhà nghiên cứu học máy không thể chen chân vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây truyền thống.
Câu chuyện sau đó chính là một cuốn sách dạy làm giàu nhanh. Trong năm 2025, doanh thu của CoreWeave đạt 513 triệu USD, tăng 168% so với cùng kỳ, và đáng sợ hơn nữa là họ đang nắm giữ hơn 66 tỷ USD hợp đồng tồn đọng. Bạn nghĩ họ đang làm dịch vụ đám mây? Không, họ thực chất đang làm bất động sản thương mại cao cấp. Mô hình kinh doanh của họ không phải xây tòa nhà rồi cho thuê, mà là ký hợp đồng thuê dài hạn với các khách thuê hàng đầu như Meta và Microsoft, rồi trực tiếp xông vào phòng họp phố Wall để đập bàn yêu cầu tiền.
Ở đây, GPU không còn là phần cứng nữa, mà là tài sản sinh lời. Bản chất của CoreWeave là một “nhà máy sức mạnh tính toán”, mọi chi phí vốn của họ trước khi lắp đặt một dây cáp mạng đã được các ông lớn Silicon Valley cam kết dài hạn đảm bảo. Cách chơi này, dùng hợp đồng quyền sở hữu để in tiền tại ngân hàng, còn cao minh hơn nhiều so với các dự án Web3 ngày xưa chỉ dựa vào vài trang whitepaper để lừa đảo.

Chơi đòn bẩy in tiền bằng hợp đồng quyền sở hữu — trò chơi quyền lực tối thượng

Nếu bạn muốn hiểu cuộc chiến hạ tầng AI hiện nay, đừng nhìn vào mã nguồn, hãy xem bảng cân đối tài sản và nợ phải trả. Sau khi giành được hợp đồng khổng lồ của Meta, CoreWeave lập tức tung ra kế hoạch huy động 4.25 tỷ USD. Cấu trúc khoản vay này cực kỳ đáng chú ý, trong đó 3 tỷ USD là trái phiếu chuyển đổi đến hạn năm 2032, lãi suất thấp đến mức chỉ 1.5% đến 2%, đồng thời còn bán kèm trái phiếu rác có lợi suất lên tới 10% trị giá 125 triệu USD.
Đây chính là hình thái tối thượng của ComputeFi. Các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống không còn đủ tư cách để ngồi bàn trước các ông khổng lồ sức mạnh tính toán này, quy mô huy động vốn cổ phần không thể làm thỏa mãn tham vọng của Nvidia. Hiện tại, tổng nợ của CoreWeave đã phình to lên khoảng 30 tỷ USD, gấp ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Họ thậm chí mới tháng 3 năm nay đã hoàn tất vay nợ 8.5 tỷ USD bằng cách thế chấp các hợp đồng mới ký. Các tinh hoa phố Wall sẵn sàng mua những khoản nợ này đã được đóng gói thành các sản phẩm tài chính phức tạp vì tài sản nền tảng của chúng cực kỳ rõ ràng và mạnh mẽ.
Không chỉ là một trường hợp cá biệt, toàn bộ môi trường tài chính hạ tầng AI đã bị thống trị bởi các cấu trúc nợ quy mô cực lớn này. Nhìn vào SoftBank hỗ trợ dự án StarGate của OpenAI vay 40 tỷ USD qua cầu, sức mạnh tài chính của các khoản vay này đã lớn đến mức phải phát minh ra các công cụ tài chính chưa từng tồn tại hai năm trước. Ngày xưa, ngành Crypto muốn dựa vào phát hành token để thay đổi hệ thống tài chính, còn bây giờ các ông lớn sức mạnh tính toán biến chính sức mạnh đó thành tài sản thế chấp tín dụng cứng nhất, biến phố Wall thành máy rút tiền của riêng mình.

Chủ nghĩa Stockholm của các ông lớn Silicon Valley về sức mạnh tính toán

Lúc này, chắc chắn bạn sẽ hỏi, tại sao Meta dù đã dự kiến chi tiêu tới 1150-1350 tỷ USD cho hạ tầng trong năm 2026, thậm chí còn bỏ ra hàng tỷ đô la xây trung tâm dữ liệu ở Texas, mà vẫn sẵn sàng gửi cho CoreWeave những hợp đồng trị giá 14.2 và 21 tỷ USD? Phải chăng Zuck đã có tiền do gió thổi?
Câu trả lời cực kỳ tàn nhẫn, vì các ông lớn Silicon Valley mắc chứng Stockholm syndrome do lo lắng về sức mạnh tính toán. Vấn đề chính của Meta là hàng trăm triệu người dùng hoạt động hàng ngày đang đẩy mạnh việc gọi các mô hình Llama, đòi hỏi khả năng tính toán độ trễ thấp mà trung tâm dữ liệu của họ không thể xử lý trong thời gian ngắn. Bỏ tiền ra cho CoreWeave, không phải để lấy sức mạnh tính toán, mà là để mua quyền ưu tiên triển khai nền tảng Vera Rubin mới nhất của Nvidia, mua độ dư thừa của kiến trúc phân tán đa nút, mua mạng sống trong cuộc đua vũ trang mô hình lớn này.
Với CoreWeave, khoản tiền 21 tỷ USD này chính là chiếc gậy giúp họ sống sót. Trước đó, một khách hàng của Microsoft đã chiếm tới 62% doanh thu năm 2024 của họ, và cấu trúc khách hàng quá đơn điệu này là điều tối kỵ trong thị trường tài chính. Khi đã gắn chặt Meta vào chiến dịch, không còn khách hàng nào chiếm quá 35% doanh thu nữa. CoreWeave dùng nỗi sợ bỏ lỡ thời đại AI của Silicon Valley để hoàn hảo hóa việc phòng ngừa rủi ro vỡ nợ do đòn bẩy cao, hành động này gọi là phản công nghệ thuật.

Thời kỳ hoàng kim của các mỏ khai thác và Bretton Woods của năng lượng mới

Khi CoreWeave đẩy mạnh vay nợ trên phố Wall, các thợ mỏ Bitcoin vẫn đang trải qua quá trình tái cấu trúc gen đầy đau đớn. Dù tổng sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng Bitcoin đã vượt qua mức 1 Zetahash mỗi giây, nhưng lợi ích kinh tế của việc khai thác ngày càng trở nên không cân đối. Riot Platforms, MARA và các mỏ lớn khác trong vòng một tuần đã bán ra hơn 19.000 Bitcoin, không chỉ để thu lợi mà còn để cầu cứu sinh tồn.
Bởi một sinh vật mới đang tranh giành tài nguyên quý giá nhất trên trái đất — đó chính là điện năng giá rẻ. Gần đây, Anthropic đã ký hợp đồng tính toán khiến da đầu dựng tóc gáy, trực tiếp liên kết với Google và Broadcom để dự trữ hàng gigawatt (GW) TPU thế hệ tiếp theo từ năm 2027, trong khi doanh thu hàng năm của họ đã tăng vọt lên 30 tỷ USD vào cuối năm 2025. Theo dữ liệu của Đại học Cambridge, tiêu thụ năng lượng của toàn bộ hoạt động đào Bitcoin toàn cầu dao động từ 13 đến 25 GW, còn một công ty AI riêng biệt đã có thể tiêu thụ vài GW công suất.
Điều này không chỉ là cuộc đọ sức về sức mạnh tính toán, mà còn là cuộc tấn công cấp độ thấp của việc chuyển đổi năng lượng thành lợi nhuận. Với cùng một GW điện năng, khai thác Bitcoin phải đối mặt với biến động giá coin và độ khó ngày càng tăng, còn cho thuê năng lượng cho các công ty AI chạy mô hình lớn mang lại dòng tiền ổn định hàng tháng, có thể làm tài sản thế chấp cho các sản phẩm tài chính phái sinh. Các công ty như Core Scientific, Iris Energy hay Hut 8 đã sớm nhận ra cách chơi này, họ đang nhanh chóng thoái khỏi danh nghĩa mỏ khai thác thuần túy, chuyển sang mô hình “cho thuê” cung cấp điện và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Trong hệ thống mới này, sức mạnh tính toán chính là quyền lực, ai biến điện rẻ thành phép tính số chính xác cao nhất, người đó sẽ nắm giữ quyền phát hành tiền tệ trong tương lai mười năm tới.