Từ tỷ lệ 0 đến doanh thu hàng năm 365 triệu USD: Logic lợi nhuận đằng sau cuộc cải tổ của Polymarket

Trước ngày 30 tháng 3 năm 2026, Polymarket trong phần lớn giai đoạn phát triển của mình đã vận hành theo mô hình miễn phí phí, cho phép người dùng giao dịch tự do mà không cần trả bất kỳ khoản phí nào cho nền tảng. Tuy nhiên, chỉ một tuần sau khi triển khai cải cách định giá toàn diện, phí giao dịch trong tuần đầu tiên của Q2 đã đạt khoảng 7,1 triệu USD, và được duy trì ở mức khoảng 1 triệu USD/ngày. Nếu tiếp tục với tốc độ này, doanh thu phí giao dịch hằng năm có thể đạt khoảng 365 triệu USD, tương đương sẽ chiếm tới 96,8% phần doanh thu phí giao dịch trên các thị trường dự đoán on-chain.

Sự thay đổi này không đơn giản là “tăng giá”. Trong bối cảnh việc tăng giá khiến một phần khối lượng giao dịch giảm xuống, Polymarket lại đạt được mức tăng trưởng doanh thu theo hướng ngược lại bằng cách khóa chặt nhóm người dùng sẵn sàng trả thêm cho các thị trường giao dịch chất lượng cao. Từ đầu tháng 1 đến cuối tháng 3, tỷ lệ phí hằng ngày của Polymarket (tỷ lệ phí so với khối lượng giao dịch) đã tăng gấp đôi từ khoảng 0,001 lên 0,002; sau ngày 30 tháng 3, tỷ lệ này trực tiếp tăng gấp đôi, vượt lên 0,007. Tính theo phí, Polymarket đã trở thành giao thức DeFi lớn thứ tám, chỉ sau các dự án hàng đầu như Circle, Tether và Hyperliquid.

Logic kinh tế của biến động ngược giữa khối lượng giao dịch và tỷ lệ phí, làm thế nào để lý giải bước nhảy vọt doanh thu

Thông thường, tăng giá sẽ khiến khách hàng rời bỏ; vì vậy, nguyên lý kinh tế cơ bản có vẻ khó có thể bị “bẻ cong”. Nhưng trường hợp của Polymarket đưa ra một ví dụ ngược lại: sau khi tăng toàn diện phí giao dịch, khối lượng giao dịch có giảm, song mức giảm không tương xứng theo tỷ lệ với mức tăng giá. Điểm mấu chốt là Polymarket không áp dụng một mức phí cố định duy nhất, mà điều chỉnh phí động theo xác suất kết quả của từng sự kiện.

Công thức tính phí của họ là: Phí = Số lượng nắm giữ × Tỷ lệ phí × Giá × (1 - Giá). Giá trị “phần trăm giá” của số lượng nắm giữ biến động trong khoảng từ 0 đến 1 USD phản ánh dự đoán của trader về xác suất sự kiện xảy ra; ví dụ, 0,90 USD nghĩa là thị trường đánh giá xác suất sự kiện xảy ra là 90%. Theo mô hình này, khi xác suất sự kiện tiến gần 50% thì phí là cao nhất; khi xác suất tiến dần về phía “chắc chắn”, phí sẽ giảm dần về mức thấp nhất. Thiết kế này đảm bảo nền tảng thu được lợi nhuận cao nhất trong các thị trường mà kết quả gây tranh cãi nhất và giá trị giao dịch cao nhất, đồng thời tránh việc phí cao làm ức chế hoạt động giao dịch ở các thị trường “biên”. Bằng cách khóa chặt chính xác nhóm người dùng sẵn sàng trả thêm cho tính thanh khoản chất lượng, Polymarket vẫn đạt tăng trưởng doanh thu khi khối lượng giao dịch giữ nguyên hoặc thậm chí giảm.

Cải cách định giá đã tái định hình như thế nào việc cung cấp thanh khoản và hệ sinh thái market-making

Cải cách định giá không chỉ thay đổi cấu trúc doanh thu của nền tảng, mà còn tái định hình từ gốc logic hình thành thanh khoản. Khác với cơ chế hoa hồng cố định truyền thống, phí của Polymarket chỉ áp dụng cho phía “ăn khớp” giao dịch, còn bên đặt lệnh không phải trả bất kỳ khoản phí nào và thậm chí có thể nhận hoàn trả hằng ngày bằng USDC từ thu nhập phí do bên “ăn khớp” tạo ra. Điều này có nghĩa là market maker không chỉ không cần nộp phí mới mà còn được nhận trợ cấp.

Chương trình hoàn trả phí cho market maker được trả hằng ngày dưới dạng USDC cho các nhà cung cấp thanh khoản; tỷ lệ hoàn trả thay đổi theo từng thị trường, và nhóm danh mục tài chính có thể lên tới 50%. Cơ chế này giải quyết trực tiếp vấn đề “thanh khoản miễn phí bị robot lợi dụng” trước đây, đồng thời hướng tới tạo ra dòng tiền ổn định cho các nhà cung cấp thanh khoản, từ đó hình thành chênh lệch giá (spread) chặt chẽ hơn và thanh khoản ổn định hơn. Dữ liệu cho thấy cơ chế này đã bắt đầu phát huy tác dụng—tính đến tháng 2 năm 2026, người dùng hoạt động hằng tháng tăng từ 478.000 vào tháng 10 năm 2025 lên 688.000, tăng 44% trong 2 tháng. Tháng 3 năm 2026, số người dùng hằng tháng tăng 118% so với cùng kỳ năm trước, đạt 865,411 người; tổng giá trị giao dịch danh nghĩa tăng khoảng 1,107% so với cùng kỳ năm trước.

Ý đồ chiến lược đằng sau việc ICE liên tục bơm vốn, cho thấy hướng đi thể chế hóa như thế nào

Ngoài dữ liệu doanh thu, sự thay đổi trong cấu trúc vốn cũng đáng chú ý. Ngày 27 tháng 3 năm 2026, công ty mẹ của New York Stock Exchange, Intercontinental Exchange (ICE), hoàn tất khoản đầu tư tiền mặt trực tiếp 600 triệu USD vào Polymarket, như một khoản bơm vốn bổ sung cho cam kết trước đó 1 tỷ USD, qua đó khiến tổng quy mô đầu tư của ICE trong lĩnh vực thị trường dự đoán đạt 1,6 tỷ USD. ICE đồng thời cho biết có thể mua lại các cổ phần trị giá tới 40 triệu USD từ các nhà đầu tư hiện hữu, bổ sung một phần cấu thành cho hoạt động thu mua trên thị trường thứ cấp.

Mục đích chiến lược của khoản đầu tư này còn xa hơn cả lợi ích tài chính. ICE đã giành được quyền phân phối độc quyền dữ liệu thị trường vốn tổ chức của Polymarket; sau khi hai bên thiết lập hợp tác vào tháng 10 năm 2025, định giá đạt khoảng 9 tỷ USD. Tháng 2 năm 2026, hai bên tiếp tục ra mắt “Polymarket Signals and Sentiment Tool”, nhằm cấu trúc hóa dữ liệu dự báo theo nhóm dự đoán của cộng đồng trên nền tảng, cung cấp tín hiệu chuẩn hóa cho nhà đầu tư tổ chức, trở thành công cụ bổ sung cho các chỉ báo tâm lý thị trường truyền thống. Các “ông lớn” tài chính truyền thống xem nền tảng dự đoán có gốc crypto này như “radar kinh tế vĩ mô thời gian thực”, và sau khi đưa sản phẩm dữ liệu của nó vào quy trình ra quyết định đầu tư của tổ chức, họ tích hợp nó như một phần của chiến lược phân tích dữ liệu. Việc ICE tiếp tục gia tăng đầu tư cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của các tổ chức tài chính lớn đối với việc tiếp cận dữ liệu xác suất thay thế; các tín hiệu giá thời gian thực do thị trường dự đoán tạo ra mang lại những góc nhìn mà các công cụ tài chính truyền thống không có.

TVL phục hồi lên 432 triệu USD, dòng tiền đi vào truyền đi tín hiệu thị trường như thế nào

Theo dữ liệu của DeFiLlama, tổng giá trị khóa (TVL) của Polymarket đã tăng lên 432 triệu USD, tiến sát mức đỉnh lịch sử khoảng 510 triệu USD trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024. Sự phục hồi này không phải hiện tượng đơn lẻ—vào tháng 2 năm 2026, Polymarket ghi nhận khối lượng giao dịch trong ngày 425 triệu USD, thiết lập kỷ lục mới, vượt qua kỷ lục trước đó của ngày bầu cử năm 2024; tổng giá trị giao dịch trong tháng 2 vượt 7 tỷ USD, tăng 7,5 lần so với cùng kỳ năm trước.

Sự phục hồi của TVL phản ánh ba tín hiệu cấu trúc. Thứ nhất, cải cách định giá không dẫn đến làn sóng rút vốn lớn; niềm tin của thị trường vào thanh khoản của nền tảng vẫn được duy trì ở mức cao. Thứ hai, sự hậu thuẫn từ khoản đầu tư của ICE đang chuyển thành dòng vốn “đọng” thực chất; ICE phân phối dữ liệu dựa trên sự kiện của Polymarket cho khách hàng tổ chức, qua đó mở rộng thêm các kênh đưa vốn vào nền tảng. Thứ ba, lượng người dùng tăng thêm nhờ thị trường Mỹ được “khởi động lại” đang đóng góp giá trị khóa thanh khoản bền vững—sau khi CFTC công bố “thư không hành động” vào đầu năm 2026, Polymarket quay trở lại thị trường Mỹ; người dùng Mỹ bị cấm gần 3 năm có thể giao dịch hợp pháp. Tính đến tháng 2 năm 2026, người dùng hoạt động hằng tháng đã đạt mức cao kỷ lục 688.000.

Lộ trình chuyển đổi của thị trường dự đoán từ nền tảng cá cược sang nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu cho tổ chức

Polymarket đang trải qua quá trình chuyển đổi hệ thống từ nền tảng dự đoán do người dùng điều khiển sang hạ tầng tài chính do vốn tổ chức và dữ liệu dẫn dắt. Lộ trình chuyển đổi này thể hiện ở ba khía cạnh.

Thứ nhất là nâng cấp hình thái sản phẩm. Nền tảng không còn chỉ cung cấp các hợp đồng dự đoán nhị phân về sự kiện, mà còn chuyển kết quả dự đoán thành dòng thông tin có thể thương mại hóa thông qua quy định định giá và các quy tắc chống giao dịch nội gián. Nền tảng đã cập nhật các quy tắc về tính toàn vẹn của thị trường, nêu rõ cấm giao dịch nội gián, dùng thông tin bất hợp pháp để mở vị thế, cũng như cấm những đối tượng có khả năng ảnh hưởng đến kết quả sự kiện tham gia giao dịch; đồng thời cấm giao dịch giả và thao túng giá. Những quy tắc này biến các vùng xám mơ hồ trước đây thành “ranh giới đỏ” không thể tham gia, khiến thị trường dự đoán chuyển từ “sân chơi cờ bạc rủi ro cao” sang một hạ tầng thị trường nhấn mạnh định giá thông tin và tính minh bạch.

Thứ hai là thiết lập vòng khép kín mô hình kinh doanh. Từ mô hình miễn phí phí sang mô hình thu phí toàn diện đánh dấu việc thị trường dự đoán hoàn tất quá trình chuyển đổi từ “đốt tiền để mở rộng” sang “tự tạo dòng máu”. Trong tuần đầu tiên của Q2 sau cải cách định giá, doanh thu hằng ngày của nền tảng được duy trì ổn định quanh mức 1 triệu USD; doanh thu hằng năm đủ để hỗ trợ chi phí vận hành liên tục và xây dựng hệ sinh thái.

Cuối cùng là sự thay đổi về cơ cấu người dùng. Những người tham gia tần suất cao—tức các nhà tạo lập thị trường theo thuật toán—chiếm 35,2% tỷ trọng giao dịch, trong khi những người dùng tham gia giải trí đặt cược từng giao dịch chỉ chiếm chưa đến 0,2%. Cơ cấu này cho thấy nền tảng người dùng của Polymarket đang dịch chuyển từ những người tham gia cá cược kiểu lẻ sang các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và các nhà giao dịch tổ chức, tạo nền tảng thanh khoản vững chắc cho việc “sản phẩm hóa” dữ liệu.

Vốn tổ chức và thanh khoản on-chain hình thành như thế nào để tạo thành một chu trình kinh doanh bền vững

Từ khoản đầu tư 600 triệu USD của ICE đến phí giao dịch trung bình hằng ngày 1 triệu USD sau cải cách định giá, Polymarket đang xây dựng một chu trình kinh doanh mà vốn tổ chức và thanh khoản on-chain cùng củng cố lẫn nhau. Việc ICE bơm vốn cung cấp sự đảm bảo về tín dụng cho định giá và mở rộng thị trường, trong khi khoản doanh thu phí ổn định do chính nền tảng tạo ra lại xác nhận tính bền vững của mô hình kinh doanh này.

Trong tháng 3 năm 2026, khối lượng giao dịch danh nghĩa đạt khoảng 23,9 tỷ USD, tăng mạnh so với 1,9 tỷ USD của cùng kỳ năm 2025. Động lực tăng trưởng đến từ ba lớp: sự bùng nổ của các hợp đồng liên quan đến địa chính trị—chỉ riêng “Liệu Mỹ có tấn công Iran trước ngày 28 tháng 2 năm 2026 không?” đã thu hút 73 triệu USD khối lượng giao dịch; tác động của chu kỳ chính trị Mỹ—5 hợp đồng có khối lượng cao nhất tập trung vào việc đề cử tổng thống Mỹ 2028 và tương lai chính trị của Thủ tướng Israel; và việc ICE tiếp tục phân phối dữ liệu tổ chức—ICE chuyển dữ liệu do nền tảng tạo ra theo các sự kiện tới khách hàng tổ chức, tạo phản hồi hai chiều giữa nhu cầu dữ liệu phía tổ chức và thanh khoản on-chain.

Hiện tại, thị trường dự đoán đang ở điểm ngoặt chuyển từ “hệ sinh thái thử nghiệm” sang “sản phẩm mang tính thể chế”. Tuy nhiên, rủi ro pháp lý vẫn tồn tại—một số bang của Mỹ, Hungary, Bồ Đào Nha và Argentina hoặc các khu vực khác đã đưa ra các hạn chế hoặc phong tỏa đối với thị trường dự đoán, với lý do Polymarket bị xem là nền tảng cờ bạc không được cấp phép. Những thay đổi về chính sách ở các khu vực này sẽ hạn chế khả năng mở rộng của nền tảng. Nếu nền tảng có thể thiết lập được các tiêu chuẩn có thể kiểm chứng về tính tuân thủ và tính minh bạch, đồng thời xây dựng các kênh phân phối và lưu ký thông qua sàn giao dịch hoặc các tổ chức quản lý tài sản, thì thị trường dự đoán có khả năng duy trì tăng trưởng tốc độ cao trong chu kỳ thời gian dài hơn.

Tóm tắt

Phí giao dịch của Polymarket trong tuần đầu tiên của Q2 là 7,1 triệu USD, kỳ vọng doanh thu hằng năm 365 triệu USD, TVL 432 triệu USD và khoản đầu tư tiền mặt 600 triệu USD từ ICE cùng phác họa bức tranh cốt lõi về việc thị trường dự đoán đang chuyển từ nền tảng dự đoán do người dùng điều khiển sang nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu cấp tổ chức. Cải cách định giá thông qua thiết kế tỷ lệ phí khác biệt và cơ chế hoàn trả cho market-making đã tạo ra bước nhảy vọt về cấu trúc doanh thu trong bối cảnh biến động khối lượng giao dịch có thể được kiểm soát. Các khoản đầu tư liên tục của ICE từ hai phương diện vốn và phân phối dữ liệu đã cung cấp nền tảng cơ sở hạ tầng mang tính thể chế cho nền tảng. Tính bền vững của quá trình chuyển đổi này phụ thuộc vào ba yếu tố: mức độ thị trường chấp nhận các sản phẩm dữ liệu của tổ chức, mức độ hoàn thiện của khung pháp lý, và khả năng duy trì chiều sâu của thanh khoản on-chain. Dữ liệu hiện tại cho thấy Polymarket đang tiến bước theo một lộ trình có thể kiểm chứng.

FAQ

Hỏi: Doanh thu hằng năm từ phí giao dịch của Polymarket sau cải cách định giá được tính như thế nào?

Dựa trên mức doanh thu phí khoảng 7,1 triệu USD trong tuần đầu tiên của Q2 năm 2026, với mức trung bình khoảng 1 triệu USD/ngày, doanh thu suy ra theo năm khoảng 365 triệu USD. Phép tính này giả định rằng mức phí hiện tại và mức độ sôi động giao dịch có thể được duy trì ổn định.

Hỏi: Khoản đầu tư 600 triệu USD của ICE có quan hệ gì với cam kết 1 tỷ USD trước đó?

Khoản đầu tư 600 triệu USD vào tháng 3 năm 2026 là một phần trong cam kết tổng 2 tỷ USD của ICE được công bố vào tháng 10 năm 2025, giúp ICE nâng tổng khoản đầu tư vào Polymarket lên 1,6 tỷ USD.

Hỏi: TVL của Polymarket còn cách mức đỉnh lịch sử bao xa?

Tính đến ngày 10 tháng 4 năm 2026, TVL của Polymarket ở mức 432 triệu USD, còn cách mức đỉnh lịch sử khoảng 510 triệu USD trong giai đoạn bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024 khoảng 15%.

Hỏi: Phí giao dịch được tính như thế nào sau cải cách định giá?

Công thức tính phí là: Phí = Số lượng nắm giữ × Tỷ lệ phí × Giá × (1 - Giá). Giá trị “phần trăm giá” biến động trong khoảng từ 0 đến 1 USD, phản ánh dự đoán của thị trường về xác suất của sự kiện. Khi xác suất tiến gần 50%, phí là cao nhất.

Hỏi: Hiện tại những quốc gia nào hạn chế việc sử dụng Polymarket?

Theo thông tin công khai, một số bang của Mỹ, Hungary, Bồ Đào Nha và Argentina hoặc các khu vực khác đã đưa ra các hạn chế hoặc phong tỏa đối với Polymarket, với lý do nền tảng bị xem là nền tảng cờ bạc không được cấp phép.

Thông tin về nguồn dữ liệu: Các số liệu về phí giao dịch, TVL và người dùng được trích dẫn trong bài viết đều đến từ các nền tảng dữ liệu ngành công khai (DeFiLlama, Dune Analytics, TRM Labs) và các báo cáo truyền thông ngành liên quan, tính đến ngày 10 tháng 4 năm 2026. Giao dịch tài sản mã hóa có rủi ro cao và biến động giá mạnh; nội dung này không phải là bất kỳ lời khuyên tài chính hay đầu tư nào. Người đọc nên đưa ra quyết định thận trọng dựa trên khả năng chịu rủi ro của chính mình.