Giới thiệu về Tàu chơi (09890.HK) AI nâng cao năng lực, mở rộng hoạt động quốc tế thúc đẩy động lực tăng trưởng doanh thu

Từ việc có lợi nhuận ròng khoảng 44 triệu NDT vào năm 2024, đến thành tích đạt lợi nhuận ròng hơn 20.45Bỷ NDT vào năm 2025, báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025 do 贪玩（09890.HK）công bố gần đây đã thu hút sự quan tâm cao độ từ thị trường.

Được hưởng lợi từ việc tiếp tục mở rộng hoạt động phát hành game ở nước ngoài, công ty đã tăng dần mức độ thâm nhập tại các thị trường giá trị cao như Đông Nam Á và Nhật Hàn. Với năng lực phát hành nội địa hóa đã trưởng thành và kinh nghiệm vận hành “quỹ lưu lượng” riêng, mảng này tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành, trở thành động lực quan trọng cho tăng trưởng lợi nhuận.

Ngoài ra, công ty đã nhúng sâu AI vào toàn bộ quy trình phát hành và vận hành, đặc biệt đạt được đấu giá động do mô hình điều khiển và ưu chọn chất liệu tại khâu phân phối quảng cáo. Trong kỳ báo cáo, tỷ trọng chi phí bán hàng và phân phối trên doanh thu đã giảm đáng kể so với cùng kỳ năm trước; đồng thời khi tăng trưởng người dùng và nâng cao doanh thu (doanh thu từ trò chơi) diễn ra, công ty cũng thực hiện kiểm soát hiệu quả ở đầu mục chi phí, đẩy “trọng tâm lợi nhuận” lên cao.

Năm ngoái, người sáng lập 贪玩 là Ngô Từ Ba đã đề cập trong một cuộc họp rằng công ty đã bước vào giai đoạn “khởi nghiệp lần thứ hai”. Trong thời đại mà tốc độ tăng trưởng chung của ngành có xu hướng đi ngang, năng lực tổng hợp của từng nhà sản xuất trong các mảng như hiệu suất, toàn cầu hóa và cơ cấu sản phẩm đang phải vượt qua những bài kiểm tra nghiệt ngã. Trước câu hỏi “trong thời đại hàng tồn, lợi nhuận còn có thể tăng bằng cách nào?”, 贪玩 đã đưa ra câu trả lời ở cả hai phương diện bên trong và bên ngoài.

I. AI công nghệ thúc đẩy hiệu quả công nghiệp hóa game, logic cốt lõi của 贪玩 đã thay đổi

Do mô hình vận hành đặc thù của doanh nghiệp game, biến động tỷ suất lợi nhuận thường đến từ việc cải thiện hiệu quả đầu tư quảng cáo (đặt quảng cáo) và giảm tỷ lệ chi phí. Tuy nhiên, cùng một xu hướng cũng có thể đồng nghĩa với các quyết định vận hành hoàn toàn khác. Xét từ việc phân rã logic kinh doanh, việc cải thiện của 贪玩 không đến từ việc cắt giảm chi phí một lần, mà xuất phát từ khoản đầu tư dài hạn của 贪玩 vào hạ tầng AI và sự chuyển hướng chiến lược rõ ràng.

Ngô Từ Ba từng chia sẻ trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông rằng: “Tôi tự mình không làm được mô hình ngôn ngữ tổng quát, nhưng tôi muốn trở thành người ‘dùng AI hiệu quả nhất trong ngành game’.” Động thái chiến lược lớn nhất của công ty trong năm 2025 được xác định là chuyển sang mô hình “công ty do công nghệ AI thúc đẩy”, hệ thống công nghệ tự nghiên cứu của công ty đã bước đầu hình thành.

Ở khâu sáng tạo và phân phối, 贪玩 không chỉ tận dụng nông cạn chức năng sản xuất chất liệu của AI. Công ty đã tích hợp thêm các mô hình lớn tiên phong như Seedance 2.0 trong nội bộ; kết hợp với năng lực nghiên cứu và phát triển của đội ngũ công nghệ lõi, công ty đã xây dựng cho nhóm sáng tạo nội dung và thiết kế một hệ thống đầy đủ các “tác nhân AI”, từ đó nâng cao đáng kể hiệu quả và độ đa dạng sản xuất chất liệu. Trước đây, việc sản xuất sáng tạo cần lượng lớn nhân sự thử sai lặp đi lặp lại; nay có thể nhanh chóng tạo, sàng lọc và tối ưu dưới sự hỗ trợ của mô hình, rút ngắn mạnh mẽ thời gian từ ý tưởng đến khi ra mắt.

Còn trong ngành game, điều quan trọng hơn ở việc AI được khai thác chính là phía phân phối và phân tích dữ liệu. Hiện tại, 贪玩 đã xây dựng nền tảng công nghệ AI cho hoạt động game toàn vòng đời, bao phủ phát hành game, vận hành game và phát triển game:

贪玩 tập trung sâu vào việc bố trí game được hỗ trợ bởi AI tự nghiên cứu, xây dựng nền tảng mô hình AI ngành game tự nghiên cứu “X nền tảng thông minh”, tích hợp sâu AI vào hệ thống phân tích thông minh độc quyền “Hà Đồ”, tạo ra các “tác nhân chuyên gia dữ liệu”, giám sát hiệu quả các dữ liệu cốt lõi, nắm bắt tác động marketing; dựa vào hệ thống phân phối thông minh “Lạc Thư”, thống nhất quản lý các kênh truyền thông, khớp chính xác nhu cầu và lưu lượng, đạt phân phối toàn kênh do AI dẫn dắt; đồng thời, nhờ các tác nhân thông minh đa dạng tự nghiên cứu và “cỗ máy thực thi tác vụ AI”, công ty liên tục tối ưu hóa toàn bộ quy trình của toàn bộ hoạt động kinh doanh, trao quyền toàn diện cho mảng game, thực hiện nâng cấp trí tuệ hóa năng suất.

Báo cáo tài chính cho biết, trên nền tảng hệ thống “Lạc Thư”, 贪玩 đã xây dựng các “tác nhân nghệ thuật” và “tác nhân phân phối”. Dựa trên mô hình dự đoán LTV + chiến lược điều tiết thông minh, cuối cùng công ty đạt được thành tích thâm nhập tổng hợp qua quảng cáo do AI chạy đạt 80%, và hiệu quả phân phối quảng cáo tăng 70%.

Rõ ràng, AI đã mang đến sự điều chỉnh mang tính cấu trúc: trong cùng ngân sách thu hút khách hàng, nhờ khoanh vùng chính xác hơn đối tượng, thử sai sáng tạo nhanh hơn và điều tiết kênh linh hoạt hơn, công ty thu hút nhiều người dùng giá trị cao hơn; đồng thời trong vòng đời của họ, việc tăng thanh toán và tỷ lệ lưu giữ cũng được nâng lên, từ đó đẩy ROI tổng thể lên cao.

Trong một báo cáo nghiên cứu công bố gần đây, công ty CICC cho biết thị trường thường đánh giá quá cao “tác động lật đổ” ngắn hạn của các mô hình AI đối với ngành game, đồng thời đánh giá thấp giá trị hỗ trợ dài hạn của AI với vai trò như một “công cụ siêu cấp”. Logic nền tảng của việc sản xuất game không thay đổi; công nghệ chỉ làm giảm “ngưỡng” đối với sáng tạo nội dung và quyết định vận hành. Thứ thực sự quyết định giá trị thương mại vẫn là sự hiểu sâu sắc về lối chơi, vận hành và tâm lý người dùng.

Hướng đi mà 贪玩 lựa chọn chính là dùng AI như “bộ khuếch đại” để nâng cao chất lượng ra quyết định và hiệu quả thực thi. Từ thời điểm năm ngoái, 贪玩 còn gia cố “hào AI” của mình thông qua một loạt khoản đầu tư vào ngành và hoạt động vận hành vốn, chẳng hạn như góp vốn vào Hàng Châu Cực Dật Công nghệ trí tuệ nhân tạo, thành lập công ty con thuộc sở hữu toàn phần “Viễn Đạt Tương Lai” và đầu tư 100 triệu NDT tập trung vào ứng dụng công nghệ AI, cũng như phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất với tổng quy mô 468 triệu HKD, trong đó vốn huy động được dùng riêng cho đầu tư vào các ngành liên quan đến AI.

Chuỗi hành động này vừa là sự mở rộng cho hệ thống tự nghiên cứu, vừa là kế hoạch bố trí trước cho nguồn lực tính toán, mô hình và hệ sinh thái để phục vụ cho các ứng dụng AI quy mô lớn hơn trong tương lai. Năm 2025, cấu trúc lợi nhuận được tái tạo nhờ công nghệ AI bắt đầu thể hiện rõ ràng; đáng chú ý là tính liên tục của hiệu ứng.

II. Bố trí đa cực toàn cầu dưới sự điều phối của Game Lovin, và sự cộng hưởng với xu hướng game toàn cầu

Trong ba nguồn tăng trưởng lợi nhuận, việc mảng game phát hành ở nước ngoài tăng mạnh về lượng là một “đường cong” then chốt hỗ trợ sự tăng trưởng dài hạn của công ty.

贪玩 bắt đầu bố trí hoạt động ra nước ngoài vào năm 2020, coi việc xuất khẩu sản phẩm ra nước ngoài là một hướng khám phá quan trọng cho sự phát triển của doanh nghiệp. Năm 2021, trò chơi 《Rebirth of Chaos》 nhắm đến thị trường châu Âu và Mỹ được ra mắt, đánh dấu việc công ty chính thức bước vào hàng ngũ cạnh tranh tại các thị trường lõi toàn cầu; năm 2024, 《热血江湖：归来》 đồng thời đứng đầu bảng xếp hạng App Store và Google Play tại Thái Lan, giúp 贪玩 lọt vào top 30 nhà phát hành game Trung Quốc xuất khẩu ra nước ngoài năm đó, chứng minh năng lực sản phẩm và vận hành của công ty tại thị trường Đông Nam Á.

Năm 2025, 贪玩 đã nâng cấp lại về tổ chức và thương hiệu đối với hoạt động nước ngoài: hợp nhất nguồn lực đội ngũ nước ngoài, ra mắt thương hiệu phát hành quốc tế thống nhất Game Lovin, đồng thời mở rộng quy mô đội ngũ lên hơn 100 người, phủ các thị trường đa ngôn ngữ như Việt Nam, Thái Lan, Hàn Quốc,…

Tháng 8 năm 2025, 《热血江湖：归来》 do đội ngũ chủ trì đã thành công tiến vào thị trường Hàn Quốc; ngay trong ngày đầu lên sóng, trò chơi đã giành vị trí đầu bảng miễn phí trên hệ điều hành iOS, đồng thời lọt vào top 830Mảng xếp hạng doanh thu (bán hàng) để tiếp tục chứng minh năng lực tổng hợp của công ty tại thị trường yêu cầu cạnh tranh khốc liệt và yêu cầu nội địa hóa cao. Ngô Từ Ba từng nói: “So với sản phẩm đầu tiên ra mắt năm 2021, trong 5 năm này, thành tích nước ngoài của chúng tôi đã tăng gần 9 lần.”

Xét theo dữ liệu, công ty công bố rằng doanh thu ở nước ngoài năm 2025 đạt 830 triệu NDT, tăng 33,6% so với năm 2024. Trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng chung của ngành game toàn cầu còn hạn chế và cạnh tranh ở nhóm đầu ngày càng gay gắt, mức tăng trưởng này không phụ thuộc vào một vài “bom tấn tình cờ”, mà được xây dựng dựa trên vận hành phối hợp đa khu vực, đa ngôn ngữ và đa sản phẩm.

Tính đến cuối năm 2025, 贪玩 đã thành công phát hành và vận hành hơn 30 game đa ngôn ngữ phủ 11 phiên bản ngôn ngữ. Các sản phẩm như 《原始传奇》《热血合击》《全民江湖》《神兵奇迹》等 đã đạt vị trí dẫn đầu trên các bảng xếp hạng doanh thu ở các cửa hàng ứng dụng như iOS và Google Play tại nhiều quốc gia và khu vực.

Theo thông tin công bố trong báo cáo thường niên, 贪玩 cũng đang dự trữ các sản phẩm game bao phủ nhiều thị trường dọc trên toàn cầu, như 《The Demi-Gods and Semi-Devils 2：Flying Dragon Battles against the Heavens》（《天龙八部2：飞龙战天》）《 Anh Hung BấtDiệt》（《英雄没有闪》）《Stickman GO》（《超元气火柴人》）《Merge Kingdoms》（《小兵大作战》）《던전：이세계용사》（《荣耀全明星》）《Seal：Back to Shiltz》（希望之启航）…,

Mối quan hệ giữa hạ tầng AI của 贪玩 và bố trí toàn cầu hóa là một cơ chế tương hỗ tăng cường: trong thị trường toàn cầu, việc vận hành game, phân phối quảng cáo,… đều có điều kiện dữ liệu hóa. Việc hiểu hành vi người dùng, đặc điểm kênh và thói quen thanh toán ở các khu vực khác nhau đều có thể được chuyển thành các thuật toán và mô hình có thể tái sử dụng, giúp logic sản phẩm có thể thích ứng nhanh hơn với các thị trường khác nhau như Đông Nam Á, Hồng Kông/Macao/Đài Loan, Nhật Hàn và châu Âu - Mỹ.

Báo cáo “2025年中国游戏产业报告” của Ủy ban game thuộc Hiệp hội âm thanh số và số lượng Trung Quốc cho biết, doanh thu bán hàng thực tế của thị trường海外 của các game tự nghiên cứu năm 2025 đạt 20.45B USD, tăng 10,23% so với cùng kỳ năm trước. Các năng lực tự nghiên cứu, dự trữ IP, hệ thống vận hành toàn cầu hóa tinh chuẩn và năng lực lặp phiên bản (iteration) đều sẽ ảnh hưởng đến sự phát triển ra nước ngoài của công ty.

Hiện tại, mảng phát hành ở nước ngoài có tỷ suất lợi nhuận cao của 贪玩 đang cải thiện cấu trúc doanh thu và lợi nhuận với trọng số cao hơn. Sự tăng trưởng dài hạn của nó đã mở ra một “kênh thứ hai” đủ rộng.

III. Dự trữ nhiều sản phẩm IP, 贪玩 có thể tăng cường kỳ vọng thực hiện kết quả nhờ “năng lực tổng hợp”

Từ báo cáo tài chính và xu hướng phát triển của ngành game toàn cầu, có thể thấy rằng dù 贪玩 có khả năng hiện thực hóa giá trị tuyệt vời nhờ các IP như “传奇” (Truyền Kỳ), nhưng công ty không dừng lại ở vùng thoải mái; mà thông qua ma trận sản phẩm đa IP, phủ toàn bộ đường đua (toàn bộ “các tuyến” thể loại), công ty tăng xác suất thành công tổng thể và độ ổn định của hiệu quả kinh doanh.

Sau nhiều năm thâm canh, 贪玩 đã xây dựng một cụm sản phẩm khá hoàn thiện xoay quanh các IP kinh điển như “传奇”, “热血江湖”, “奇迹”, đồng thời tiếp tục vận hành ổn định ở nhiều thị trường, tạo nền tảng dòng tiền mặt vững chắc.

Theo báo cáo tài chính, các sản phẩm trọng điểm mà 贪玩 sắp ra mắt sẽ bao phủ nhiều IP hàng đầu và các tuyến thể loại khác nhau: với IP tầm quốc dân “斗罗大陆”, công ty sẽ cho ra mắt tác phẩm đề tài thế giới mở mới 《斗罗大陆：诛邪传说》; xoay quanh IP “热血江湖”, công ty đặt kế hoạch cho đại tác trong nước 《热血江湖：觉醒》, đồng thời kế thừa tình cảm võ hiệp kinh điển, thông qua nâng cấp lối chơi và hình ảnh, hướng tới việc mở rộng nhóm người dùng trẻ hơn; còn ở mảng đề tài “传奇”, công ty đang chuẩn bị các tác phẩm MMORPG quy mô lớn 《王者传奇2》 và 《蓝月屠龙》, nhắm đến nhóm người dùng trả phí dài hạn có nhu cầu cao về chiến đấu mang tính nhập vai và trải nghiệm xã hội.

Ngoài các IP thế mạnh truyền thống này, 贪玩 cũng đang tích cực mở rộng các tài sản nội dung mới. Xoay quanh IP “Kim Dung võ hiệp”, công ty lên kế hoạch cho các sản phẩm mới như 《新射雕之华山论剑》《笑傲江湖：群侠传》, nhằm tìm điểm cân bằng mới giữa IP văn học kinh điển và thể hiện hóa bằng trò chơi; đồng thời, các tác phẩm hoàn toàn mới như 《时空猎人・觉醒》《梦境勇士》 sẽ mang lại thêm không gian thử nghiệm cho công ty ở các tuyến thể loại khác nhau như hành động và giả tưởng.

Việc bố trí nhiều thể loại, đa IP có lợi cho việc nắm bắt các “cửa sổ thời gian” khác nhau để tung ra sản phẩm mới, đồng thời thông qua vận hành dài hạn các sản phẩm cũ để xây dựng một bộ sản phẩm vừa có “sức bật” vừa có “sức bền”. Ngoài ra, các quy trình như vận hành và phân phối do dữ liệu hóa cao cùng khả năng tái sử dụng nhờ AI điều khiển đều có thể hỗ trợ sản phẩm mới hoàn thành giai đoạn khởi động (cool launching) và mở rộng quy mô với chi phí thử sai thấp hơn. Ngay từ sớm, 贪玩 đã trải đường cho việc dự trữ sản phẩm trong tương lai.

Trong báo cáo nêu trên, công ty CICC nhấn mạnh rằng AI sẽ không thay đổi logic nền tảng của ngành game “nội dung tốt + vận hành mạnh”; chỉ là giúp các đội ngũ có năng lực chuyển hóa ý tưởng thành sản phẩm hiệu quả hơn, và trong vòng đời dài hơn, khai thác giá trị một cách tinh xảo.

贪玩 lấy các IP trưởng thành như “传奇”, “热血江湖”, “Kim Dung võ hiệp”… làm nền tảng nội dung, dùng chuỗi công cụ AI và hệ thống phát hành toàn cầu hóa làm bộ khuếch đại, qua đó sẽ thúc đẩy việc hiệu quả kinh doanh tiến thêm bước để được giải phóng mạnh hơn. Năm 2025 chỉ là điểm khởi đầu mới của đường cong tăng trưởng theo lãi kép (复利) dưới sự phối đồng thúc đẩy bởi nhiều sản phẩm, nhiều khu vực và vận hành tinh xảo do AI. Thâm canh trong ngành 10 năm, bám trụ vào logic “ba trọng điểm” gồm nhu cầu thương mại, nhu cầu người dùng và sự phát triển của ngành công nghiệp, 贪玩 sẽ tiếp tục từng bước tiến lên, dũng cảm chinh phục đỉnh cao.