Thành phố Đông Phương, mức chi tiêu trong năm giảm hơn 20%; hai nhà quản lý quỹ khiến thành phố rơi vào nhóm 10 vị trí cuối cùng trên bảng xếp hạng

Văn|Ngô Lý Tưởng

Nguồn|Thiên thần tài chính khổng lồ

Các ngày giao dịch trước kỳ Thanh Minh đã khép lại, thứ hạng của các quỹ công khai nội địa nắm giữ vị thế chủ động cho thấy sự phân hóa hai tầng ngày càng rõ rệt: sản phẩm đứng đầu bảng là 广发远见智选 có tỷ suất tăng trưởng giá trị NAV đã vượt 60%, nhưng đồng thời cũng có khoảng 15 sản phẩm giảm hơn 20%, ví dụ như 东方城镇消费主题 được thành lập vào cuối tháng 5/2019.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 3/4, tỷ suất tăng trưởng NAV của quỹ trong năm 2026 chỉ là -22,20%. Trong số 5.064 quỹ cùng nhóm, quỹ xếp thứ 5.055, vị trí nằm trong nhóm mười quỹ cuối trước mười trong cùng nhóm. Xem thêm thứ hạng của hai năm trước đó, quỹ này cũng ở vị trí tương đối thấp trong nhóm sản phẩm tương tự. Từ đó, xét theo bảng xếp hạng lợi suất năm hóa trong cùng giai đoạn thời gian hiện tại, quỹ này xếp thứ 711 trong 713 sản phẩm cùng loại.

Hiện tại, quỹ được hai người là Vương Nhiên và Thái Thượng Quân cùng quản lý. Tuy nhiên, tổng lợi nhuận khi đảm nhiệm của hai người hiện ở mức lần lượt là -33,29% và -25,51%. Thời gian tích lũy khi giữ chức của nữ tướng Vương Nhiên hiện gần 11 năm; Thái Thượng Quân, bắt đầu đảm nhiệm từ tháng 2/2024, hiện có thời gian tích lũy khi đảm nhiệm hơn 2 năm.

01

** Hai quỹ chủ đề tiêu dùng do bà phụ trách cùng đại bại, “lão tướng” Vương Nhiên bị chất vấn phạm vi năng lực**

Trang 天天基金网 cho thấy, bà ấy là Thạc sĩ Kinh tế ngành tại Đại học Giao thông Bắc Kinh; từng là nghiên cứu viên ở các lĩnh vực vận tải, dệt may và sản xuất công nghiệp nhẹ của Quỹ Dịch Dân; từng là Phó tổng giám đốc bộ phận nghiên cứu vốn chủ của Quỹ Đông Phương; đồng thời là nghiên cứu viên ở các lĩnh vực vận tải, dệt may và bán lẻ thương mại thuộc bộ phận đầu tư vốn chủ.

Hiện tại, tổng quy mô của 3 quỹ bà đang quản lý cộng lại chỉ là 186 triệu NDT, nhưng lợi nhuận trong kỳ tốt nhất của các quỹ do bà quản lý là -26,46%. Xem kỹ ba quỹ này, lần lượt là 东方新兴成长 hỗn hợp, được quản lý hơn 10 năm; 东方城镇消费主题混合, bắt đầu quản lý từ cuối tháng 5/2019; và 东方品质消费一年持有期混合, bắt đầu quản lý từ đầu tháng 7/2021.

Hai quỹ trong số đó đều là sản phẩm thuộc nhóm chủ đề tiêu dùng. Nhưng xét theo tình hình tính đến năm 2026 hiện nay, cả ba quỹ đều không thể tạo ra lợi nhuận dương; dù quỹ có hiệu quả tốt nhất là 东方新兴成长 thì mức giảm giá trị NAV cũng là 4,10%, còn quỹ kém nhất chính là 东方城镇消费主题混合 mà bài viết đã đề cập ở trên.

Cụ thể, nhìn vào tình hình của quỹ này: từ danh sách mười cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn nhất trong báo cáo quý 4 năm ngoái. Giả sử tổ hợp tạm thời không thay đổi tỷ trọng nắm giữ trong cùng khoảng thời gian, chỉ có hai công ty tăng từ đầu năm đến nay: 首药控股-U và 药明康德. Tuy nhiên, 药明康德 chỉ là cổ phiếu xếp thứ 10 về tỷ trọng cuối năm ngoái. Xét tám công ty giảm giá, công ty có hiệu quả kém nhất là 拓普集团, một trong những “trụ cột” của ngành robot. Ngoài ra, cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn nhất của quỹ là 悦康药业, mức sụt từ đầu năm đến nay cũng khoảng 15%.

So sánh danh sách cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn nhất năm ngoái với danh sách trong báo cáo quý 3 cho thấy hai nhà quản lý quỹ đã thay đổi diện rộng các mã cổ phiếu mục tiêu: ở một bên, trong số năm cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn nhất trước đó, nhà quản lý đã lần lượt rút toàn bộ bốn mã đứng đầu gồm 欧林生物, 一品红, 三花智控, 立讯精密 khỏi danh mục; chỉ giữ lại duy nhất là 药明康德. Tình huống tương tự cũng xảy ra ở nhóm mã ở năm vị trí cuối: nhà quản lý chỉ giữ lại 芒果超媒, đồng thời rút 华策影视, 完美世界, 纳微科技, 君实生物-U khỏi tổ hợp.

Trong báo cáo thường niên của quỹ mới nhất đã công bố, nhà quản lý quỹ cho biết: “Ở kỳ này, sản phẩm tiếp tục duy trì chiến lược phân bổ kết hợp giữa lựa chọn ngành từ trên xuống và lựa chọn ‘đầu tàu’ từ dưới lên. Về phía trên xuống, thông qua phân tích nhiều yếu tố như vòng đời mà ngành đang ở, cục diện cạnh tranh, chính sách ngành… chúng tôi ưu tiên các ‘đường tiêu dùng’ chất lượng phù hợp với định nghĩa chủ đề của sản phẩm và có không gian tăng trưởng trung và dài hạn. Chúng tôi đánh giá cao các lĩnh vực tiêu dùng có thể lựa chọn như y dược, mỹ phẩm chăm sóc sức khỏe, truyền thông, thiết bị điện tử tiêu dùng… vì được hưởng lợi từ xu hướng già hóa dân số và đồng thời có tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Về phía dưới lên, chúng tôi sẽ kiên trì đánh giá tổng hợp từ các góc độ dài hạn, giá trị, tăng trưởng… để ưu tiên các công ty tốt hơn, qua đó cố gắng mang lại lợi nhuận dài hạn cho nhà đầu tư.”

Tuy nhiên, trong báo cáo quý 4 cũng đã cảnh báo rủi ro thanh lý quỹ: “Trong kỳ báo cáo, do ảnh hưởng từ việc người nắm giữ chứng chỉ quỹ thực hiện rút vốn… quỹ này có tình trạng giá trị tài sản ròng của quỹ liên tục thấp hơn 50 triệu NDT trong 60 ngày làm việc. Đơn vị quản lý quỹ đã báo cáo tình trạng này lên Ủy ban Chứng khoán và có kế hoạch áp dụng các biện pháp như tiếp tục marketing liên tục, chuyển đổi phương thức vận hành, sáp nhập với quỹ khác hoặc chấm dứt hợp đồng quỹ…”.

02

** 东方新兴成长, cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn vẽ nên một bức tranh khác**

** Vòng năng lực thực sự của Vương Nhiên rốt cuộc nằm ở đâu?**

Bỏ qua việc 东方城镇消费主题 hiện đang trong trạng thái hai người phối hợp quản lý, hai quỹ còn lại nêu trên đều do Vương Nhiên tự mình quản lý, nhưng cũng không mấy lạc quan.

Trước hết, xét 东方品质消费一年持有期混合 cũng là quỹ thuộc chủ đề tiêu dùng. Quỹ này thậm chí từ năm 2022 đến nay không có năm nào đạt lợi nhuận hằng năm dương. Do đó, lợi suất năm hóa mới nhất là -19,94%, và quỹ xếp thứ 1909 trong 1912 quỹ cùng loại. Nhưng theo báo cáo quý 4 năm ngoái, ngành của các cổ phiếu nắm giữ trọng lượng lớn trong quỹ này trùng lắp rất ít với 东方城镇消费主题; trong danh mục nắm giữ trọng lượng lớn không có cổ phiếu nào đến từ lĩnh vực y dược.

Tuy nhiên, tổ hợp cũng là chỉ có hai công ty có thể tăng trong năm: lần lượt là 宇通客车 và 完美世界. Đồng thời, trong năm đã có ba công ty giảm quá 20%: lần lượt là 拓普集团, 东鹏饮料 và 长白山. So với quý trước, nhà quản lý quỹ đã loại bỏ hai trong số ba cổ phiếu Hồng Kông nắm giữ trọng lượng lớn khỏi danh mục, gồm 泡泡玛特 và 阿里巴巴-W.

Xét về quy mô, dù quỹ chưa thổi còi cảnh báo thanh lý, quy mô cũng đang rất “mong manh”, quy mô sản phẩm ngày càng trở nên nhỏ bé.

Tiếp theo, xét 东方新兴成长 không thuộc chủ đề tiêu dùng: sở dĩ hiệu quả của nó tốt hơn đôi chút so với hai sản phẩm chủ đề tiêu dùng có lẽ vì các mã mà quỹ nắm giữ có mức tăng trong năm vượt quá 10%, cụ thể gồm 宇通客车, 金风科技 và 完美世界. Đồng thời, xét theo thuộc tính của các “đường đua”, có thể thấy vẫn thể hiện một số điểm khác biệt: ví dụ, quỹ có phân bổ vào nhóm cổ phiếu vàng, gồm 山东黄金 và 紫金矿业; hoặc ví dụ khác là quỹ cũng phân bổ vào 中国太保 và 中国东航. Khi tư duy lan tỏa theo nhiều hướng, đồng thời cũng phản ánh phía sau sự “phân tán” đó vẫn là sự thiếu tự tin của Vương Nhiên, vì trong tổ hợp, tỷ lệ nắm giữ của mọi mã cổ phiếu đều dưới 4%.

Trong báo cáo thường niên của quỹ, Vương Nhiên cho biết: “Trong lựa chọn ngành: ở nửa đầu năm, sản phẩm phân bổ vào các lĩnh vực hưởng lợi từ chính sách như đồ gia dụng, ô tô… đồng thời tăng tỷ trọng vào các hướng sản xuất lực lượng mới như robot, bán dẫn… Ở nửa cuối năm, khi mức độ ưa thích rủi ro của thị trường tăng lên và chính sách trợ cấp giảm dần, sản phẩm đã giảm nắm giữ một phần trong các ngành đồ gia dụng và ô tô, đồng thời tăng tỷ trọng vào một phần các nhóm chu kỳ được hưởng lợi từ việc giá cả hàng hóa cơ bản tăng lên như các ngành kim loại màu, hóa chất… Đến cuối năm, các hướng phân bổ chính của sản phẩm gồm kim loại màu, hóa chất cơ bản và vật liệu mới, thiết bị điện, điện tử, ô tô, máy móc, y dược, vận tải đường bộ, dịch vụ xã hội… Trong lựa chọn cổ phiếu, thông qua phân tích nhiều khía cạnh như trình độ quản lý của doanh nghiệp niêm yết, cơ cấu kinh doanh, dữ liệu tài chính… chúng tôi tập trung phân bổ vào các công ty đầu ngành có năng lực cạnh tranh cốt lõi và có tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn.” Có thể thấy rằng dù nhà quản lý quỹ bao phủ quá nhiều ngành, dường như bà ấy không thực sự có năng lực như vậy.

Tuyên bố của tác giả: quan điểm cá nhân, chỉ để tham khảo