Bạn có từng tự hỏi tại sao một số cổ phiếu lại bứt phá một cách đột ngột với những biến động giá lớn không? Thực ra, đằng sau đó có một cơ chế thị trường đặc biệt gọi là "gamma squeeze", và hiểu cách hoạt động của nó có thể giúp bạn tránh bị mắc kẹt ở phía sai của một giao dịch.

Vậy chính xác gamma squeeze là gì? Về cơ bản, đó là khi việc mua các quyền chọn mua (call options) nhanh chóng tạo ra một vòng lặp phản hồi khiến các nhà tạo lập thị trường (market makers) phải mua một lượng lớn cổ phiếu cơ sở để phòng ngừa rủi ro vị thế của họ. Kết quả là, giá cổ phiếu biến động mạnh mẽ, dường như không liên quan đến các yếu tố cơ bản. Hãy để tôi phân tích cách điều này thực sự diễn ra.

Đầu tiên, bạn cần hiểu các kiến thức cơ bản về quyền chọn. Quyền chọn mua (call options) cho phép bạn có quyền mua cổ phiếu ở mức giá cố định, còn quyền chọn bán (put options) cho phép bạn bán. Phần khó là giá quyền chọn không di chuyển theo tỷ lệ 1-1 với giá cổ phiếu. Đó là nơi các "Greeks" xuất hiện. Delta đo mức độ biến động của giá quyền chọn theo mỗi đô la thay đổi của cổ phiếu. Gamma là tốc độ thay đổi của delta chính nó. Hãy nghĩ delta như tốc độ của đồng hồ tốc độ và gamma như gia tốc của nó.

Tình huống GameStop vào năm 2020-2021 là ví dụ điển hình của một gamma squeeze đang diễn ra. Đây là cách nó xảy ra: Một nhóm các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên Reddit r/WallStreetBets bắt đầu mua các quyền chọn mua (call options) ngoài tiền (out-of-the-money) trên GME. Những quyền chọn này rẻ, mang tính đầu cơ cao rằng cổ phiếu sẽ tăng mạnh. Khi hàng nghìn nhà đầu tư cùng mua các quyền chọn này, họ tạo ra một nhu cầu cực lớn.

Và đây là lúc các nhà tạo lập thị trường (market makers) tham gia. Đây là các công ty trên Phố Wall kiếm lợi bằng cách bán quyền chọn và hưởng chênh lệch giá mua-bán. Khi họ bán quyền chọn mua, họ cần phòng ngừa rủi ro bằng cách mua cổ phiếu thật. Tại sao? Bởi nếu cổ phiếu tăng giá và bạn thực hiện quyền mua, họ phải giao cổ phiếu. Càng bán nhiều quyền chọn mua, họ càng phải mua nhiều cổ phiếu hơn để giữ trạng thái phòng ngừa rủi ro.

Đây chính là điểm bắt đầu gamma squeeze thực sự. Khi các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng ngừa các vị thế bán quyền mua (short call), giá cổ phiếu bắt đầu tăng. Giá tăng làm delta của các quyền chọn đó tăng lên, buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua thêm cổ phiếu nữa. Bạn sẽ thấy một chu trình tự củng cố: mua nhiều quyền chọn mua dẫn đến các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu, đẩy giá lên cao hơn, khiến họ phải mua thêm nữa. Đó là một vòng phản hồi cực kỳ mạnh mẽ.

Trong trường hợp của GME, mọi thứ trở nên cực kỳ điên rồ. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ tràn ngập tiền kích thích, các nhà môi giới không tính phí giao dịch khiến việc giao dịch quyền chọn trở nên dễ dàng, và mọi người đổ xô vào các quyền chọn mua xa xỉ hết hạn trong vài ngày. Hiệu ứng gamma squeeze còn bị đẩy mạnh bởi các nhà bán khống bị ép phải mua vào để giảm lỗ, tạo thêm áp lực mua. Một nhà đầu tư tên Keith Gill, còn gọi là 'Roaring Kitty' trên mạng xã hội, trở thành biểu tượng của phong trào này và các bài đăng của ông có thể làm cổ phiếu tăng hơn 20% trong một ngày.

Nhưng đây là cảnh báo quan trọng: gamma squeeze cực kỳ rủi ro và không bền vững. Các biến động giá rất dữ dội và khó dự đoán. Bạn không thể dựa vào tin đồn trên mạng xã hội, các lệnh tạm dừng của cơ quan quản lý, hoặc việc giá di chuyển hoàn toàn không liên quan đến giá trị thực của công ty. Nó giống như trò chơi "ghế musical" - ai còn đứng khi nhạc dừng, người đó thua, và thường là những người đến sau sẽ bị thiệt hại nặng.

Biến động là cực kỳ khủng khiếp, với các khoảng trống giá qua đêm và các dao động lớn trong ngày. Bạn đang cạnh tranh với các nhà tạo lập thị trường sử dụng các thuật toán phức tạp, các nhà bán khống chiến đấu để tồn tại, và các influencer mạng xã hội có thể tự mình điều khiển giá cổ phiếu. Đối với phần lớn nhà giao dịch, việc đứng ngoài quan sát thực sự là lựa chọn sáng suốt nhất.

Tóm lại: Một gamma squeeze xảy ra khi việc mua quyền chọn mua tạo ra một chu trình tự củng cố khiến cổ phiếu tăng theo hình parabol. Đây là một hiện tượng có thật, xảy ra thường xuyên hơn mọi người nghĩ, nhưng cũng là một mìn đất dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Hiểu rõ cơ chế giúp quản lý rủi ro tốt hơn, nhưng thực tế giao dịch các sự kiện này là một thử thách hoàn toàn khác. Trừ khi bạn thực sự biết mình đang làm gì, tốt nhất là xem chơi chứ đừng tham gia.