Bóng ma của "lạm phát đình trệ" trong nền kinh tế Anh: Tại sao đồng bảng Anh khó duy trì sự ổn định hiện tại?

Do lo ngại về địa chính trị thay vì các yếu tố nội tại, đồng bảng Anh đã trải qua một tuần giảm giá nữa, khiến tỷ giá GBP/USD liên tiếp giảm trong tuần thứ hai. Trong khi đó, các nhà tham gia thị trường hiện dự đoán Ngân hàng Trung ương Anh sẽ không sớm giảm lãi suất trong năm nay. Ngược lại, thị trường đã tính đến khả năng tăng lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trước cuối năm.
Mặc dù đồng bảng Anh gần đây vẫn duy trì được hiệu suất khá tốt, nhưng các lý do nền tảng đã bắt đầu thể hiện những dấu hiệu yếu đi. Về mặt lý thuyết, xu hướng này là hợp lý. Thị trường đã điều chỉnh mạnh dự đoán về Ngân hàng Trung ương Anh, từ việc dự đoán giảm lãi suất sang khả năng tiếp tục tăng lãi suất. Sự chuyển đổi này đã hỗ trợ đồng bảng Anh, giúp nó vượt trội so với hầu hết các đồng tiền G10 ngoại trừ đô la Mỹ và các đồng tiền hàng hóa. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này đã gần như đạt đến giới hạn.
Sức bền của đồng bảng Anh chủ yếu dựa trên kỳ vọng về lãi suất. Đường cong lãi suất của Anh đã có những biến động mạnh ở phần đầu, thị trường nhanh chóng từ bỏ kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ để chuyển sang kỳ vọng tăng lãi suất thêm nữa. Rủi ro lạm phát, đặc biệt là áp lực từ giá năng lượng cao, đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Việc định giá lại này giúp ổn định đồng bảng Anh, dù bối cảnh vĩ mô chung còn rất yếu. Đây chính là vấn đề then chốt: các mức lãi suất hiện tại đã phản ánh phần lớn vào giá cả.
Xem xét một cách thận trọng hơn, nền kinh tế Anh vẫn còn rất yếu. Trước các cú sốc địa chính trị gần đây, tăng trưởng kinh tế của Anh đã ở mức thấp, và hiện tại, mô hình tăng trưởng rõ ràng đang chuyển sang trạng thái lạm phát đình trệ: áp lực lạm phát lại gia tăng, hoạt động kinh tế chậm lại, thị trường lao động cũng dần trở nên mềm mại.
Trong khi đó, những lo ngại về cấu trúc quen thuộc lại xuất hiện trở lại. Thâm hụt thương mại của Anh và mức độ nhạy cảm của nó với chi phí vay vốn cao lại trở thành chủ đề thảo luận của thị trường. Trong bối cảnh này, tình hình trở nên phức tạp hơn. Việc lãi suất ngắn hạn tăng thường sẽ hỗ trợ đồng nội tệ, nhưng việc lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng lại ám chỉ một câu chuyện hoàn toàn khác. Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng phản ánh những lo ngại về tính bền vững của tài chính công và chi phí vay vốn, từ kinh nghiệm lịch sử, điều này không phải là nền tảng thuận lợi cho đồng bảng Anh.
(Trên đây là quan điểm của Pablo Piovano ngày 3 tháng 4, chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào)#Gate广场四月发帖挑战