Vừa mới cập nhật kết quả của TC Energy năm 2025 và thực sự có khá nhiều điểm đáng chú ý ở đây. Hiệu suất an toàn của họ đạt mức cao nhất trong vòng năm năm, điều này rõ ràng đã thúc đẩy một điều gì đó khá ấn tượng - họ đã thiết lập 15 kỷ lục dòng chảy trên các hệ thống của mình trong suốt năm. Đó là loại thực thi vận hành mà bạn không thường thấy hàng ngày.

Điều thu hút sự chú ý của tôi là đà tài chính. EBITDA so sánh quý 11Băng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, với lợi nhuận theo phân khúc tăng 15%. Trong cả năm, EBITDA so sánh đạt 600Mỷ đô la Canada, tăng khoảng 9% so với năm 2024. Không phải con số chấn động, nhưng ổn định và vững chắc, điều này thực sự quan trọng hơn trong các dự án hạ tầng.

Góc nhìn về sản xuất điện năng rất thú vị. Lượng giao hàng tới các nhà máy LNG trung bình là 3.9 Bcf/ngày trong quý 4, tăng 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Họ đã đạt kỷ lục mọi thời đại gần 4.4 Bcf vào ngày 4 tháng 12. Trong khi đó, các đường ống khí đốt tự nhiên của Mỹ đạt 39.9 Bcf vào ngày 29 tháng 1 - một mức cao kỷ lục khác. Điều này rõ ràng hưởng lợi từ nhu cầu trung tâm dữ liệu và các chuyển đổi từ than sang khí đốt đang diễn ra khắp Bắc Mỹ.

Về phía vốn đầu tư, họ đã phê duyệt 11.8Bỷ đô la cho các dự án mở rộng và đang tiến hành các cuộc thảo luận thương mại cho các cơ hội bổ sung. Ban quản lý tự tin rằng họ có thể phân bổ đầy đủ 8.3Bỷ đô la vốn đầu tư ròng hàng năm đến năm 2030, với khả năng vượt mức đó sau này trong thập kỷ. Trong năm 2025, họ đã đưa vào vận hành 6Bỷ đô la dự án, vượt ngân sách hơn 15%, điều này cho thấy kỷ luật thực thi dự án khá tốt.

Về cổ tức, họ đã phê duyệt mức tăng 3.2% - năm thứ 26 liên tiếp tăng cổ tức. Sự nhất quán như vậy là điều thu hút một loại nhà đầu tư nhất định.

Nhìn về 2026, họ dự kiến EBITDA so sánh sẽ nằm trong khoảng 11.6 đến 11.8 tỷ đô la, với vốn đầu tư dự kiến từ 6.0 đến 6.5Bỷ đô la. Họ nhắm tới hệ số nhân xây dựng trong khoảng từ năm đến bảy lần, điều này có vẻ hợp lý cho các tài sản hạ tầng.

Bối cảnh rộng hơn là nhu cầu khí đốt tự nhiên của Bắc Mỹ dự kiến sẽ tăng khoảng 45 Bcf/ngày từ 2025 đến 2035, được thúc đẩy bởi xuất khẩu LNG, sản xuất điện và các nhu cầu về độ tin cậy. Nếu giả thuyết đó đúng, TC Energy đang ở vị trí khá tốt để tận dụng một phần của đà tăng trưởng này. Danh mục của họ đa dạng với các đường ống khí đốt tự nhiên của Canada và Mỹ, cùng một số tài sản điện, giúp giảm thiểu rủi ro downside.

Một điểm nổi bật là phần lớn EBITDA của họ dựa trên các mức giá điều chỉnh theo quy định hoặc hợp đồng dài hạn - khoảng 98%. Điều này hạn chế rủi ro liên quan đến biến động hàng hóa và mang lại khả năng dự báo dòng tiền ổn định, đó là loại tính dự đoán mà các nhà đầu tư hạ tầng thường tìm kiếm.

Câu hỏi chính đối với tôi là liệu họ có thể thực thi thành công các mục tiêu phân bổ vốn đó hay không và các thông báo dự án mới có thực sự diễn ra như kỳ vọng vào năm 2026 không. Các mùa mở trên Columbia Gas Transmission và Crossroads Pipeline cho thấy họ đang tích cực theo đuổi tăng trưởng, nhưng việc thực thi sẽ là yếu tố then chốt. Cần theo dõi sát sao khi năm tiến triển.