Cổ phiếu chip bộ nhớ giảm hơn 20% từ đỉnh, dấu hiệu nguy hiểm thực sự đang ẩn chứa ở đâu?

作者：Dan Nystedt

Biên dịch：深潮 TechFlow

深潮导读：Micron đã giảm hơn 24% từ đỉnh, SanDisk giảm gần 21%, và thị trường đổ lỗi cho một bài nghiên cứu của Google.

Nhưng tác giả có nguồn tin nội bộ: nguyên nhân thực sự là người mua chip nhớ trong điện thoại thông minh đã ngừng chấp nhận mức giá chào cao hơn—đây mới là tín hiệu bán ra đầu tiên mà các nhà đầu tư kỳ cựu theo chu kỳ bộ nhớ đang chờ đợi.

Bài viết nhìn lại vị trí hiện tại từ góc độ chu kỳ ngành, và liệu câu chuyện “siêu chu kỳ” của AI còn đúng hay không.

Toàn văn như sau:

Các phe mua cổ phiếu chip nhớ đã đổ những đợt giảm gần đây cho một bài nghiên cứu của Google, nhưng nguyên nhân khiến giá cổ phiếu giảm không phải vì điều đó.

Nguyên nhân thực sự còn đơn giản hơn: giá của một số chip nhớ cho điện thoại thông minh đã ngừng tăng. Người mua cuối cùng đã nói “không” — đây là tín hiệu đầu tiên mà các nhà đầu tư kỳ cựu theo chu kỳ bộ nhớ tìm kiếm trước khi bán.

Một số nhà sản xuất điện thoại thông minh hiện đang lên kế hoạch giảm (hoặc hoàn toàn không sản xuất) các mẫu điện thoại tầm trung và giá rẻ vào năm 2026. Giá DRAM và NAND đang ở mức cao khiến những chiếc điện thoại này trở nên quá đắt.

Tin tức này được chuyển đến tôi qua một người bạn.

Tôi phát điên.

“Hai tuần trước, người của tôi gọi điện nói rằng, gần đây một số người mua đã từ chối nhận mức báo giá DDR4 cao hơn,” anh ấy nói.

Tôi: “Hai tuần trước?!”

“Được rồi, vì thế tôi mới hẹn anh đi uống cà phê.”

Tôi: “Chính tôi hẹn anh!”

Từ đó đến nay, cổ phiếu chip nhớ bắt đầu điều chỉnh. Micron giảm hơn 24% từ đỉnh gần đây 471.34 USD. SanDisk giảm gần 21% từ 777.60 USD.

Các nhà đầu tư tuân theo “sổ tay” giao dịch theo chu kỳ bộ nhớ nhanh chóng thoát ra. Ngành này (DRAM và NAND) vốn nổi tiếng với tính chu kỳ.

Trong 50 năm qua, chip nhớ đã trải qua khoảng hơn mười chu kỳ bùng nổ/suy thoái lớn. Từ năm 2010 đến nay, ít nhất có ba chu kỳ:

2012-2015: Điện thoại thông minh (giai đoạn chuyển tiếp 3G/4G + bùng nổ mạng xã hội). Các trung tâm dữ liệu trên đám mây làm nền tảng. Điện thoại thông minh vượt PC trở thành người tiêu dùng bộ nhớ lớn nhất.

2016-2019: Mở rộng các trung tâm dữ liệu đám mây/siêu quy mô + điện thoại thông minh (nâng cấp lưu trữ, 5G đến gần).

2020-2023: Nhu cầu PC/máy chủ làm việc tại nhà tăng vọt do COVID. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây trở thành người mua bộ nhớ lớn nhất.

2024-202?: Chu kỳ tăng trưởng do AI thúc đẩy — tập trung vào bộ nhớ máy chủ cho huấn luyện (HBM) và suy luận (SRAM).

Những chu kỳ này phổ biến đến mức được gọi là “chu kỳ heo”, tên gọi bắt nguồn từ ngành chăn nuôi.

Giá cao khiến nông dân nuôi nhiều heo hơn, nhưng việc sinh sản cần thời gian — nên thịt heo mới phải đến một năm sau mới được bán ra. Khi nó được bán ra—cùng lúc đó—giá sẽ lao dốc.

Trong lĩnh vực DRAM/NAND, “thời gian sinh sản” chính là khoảng thời gian dài chờ đợi để xây dựng nhà máy wafer mới.

Khi giá ở mức cao, doanh nghiệp đua nhau mở rộng công suất. Nhưng khi tất cả cùng tăng sản lượng vào một thời điểm, nguồn cung mới lại một lần nữa đè nén giá.

Khi giá quay trở lại, chu kỳ lặp lại — chip nhớ giống như heo.

Các nhà đầu tư theo chu kỳ bộ nhớ bám sát “hướng dẫn vận hành” của họ. Dù có bao nhiêu người viết “lần này thì khác”—bản thân điều đó cũng là một trong những tín hiệu kinh điển cho thấy tâm lý lạc quan đã vượt khỏi tầm kiểm soát.

“Thị trường không bao giờ sai — quan điểm thì thường sai.” — Jesse Livermore (trong “Reminiscences of a Stock Operator”, 1923)

Đây là đỉnh rồi sao?

Về dài hạn, có lý do để tin rằng chu kỳ chip nhớ này sẽ kéo dài hơn trước. Nhu cầu AI bùng nổ là có thật, dù Phố Wall còn nghi ngờ, nhưng cơ sở hạ tầng vẫn tiếp tục được triển khai.

Mở đầu luôn là việc giá chip tăng vọt kéo theo giá cổ phiếu đi lên. Có vẻ như các nhà mua chip cuối cùng đã ngừng mua hoảng loạn.

Việc bán ra nhẹ do bài luận của Google TurboQuant gây ra, nói cho cùng, không liên quan nhiều đến phát hiện trong nghiên cứu mà liên quan đến ý nghĩa mà nó đại diện: ai cũng đang tìm “giải pháp” cho mức giá chip nhớ cao.

Ông ấy nói đúng. Giá DRAM và NAND cao khiến những ý tưởng mới đáng để theo đuổi.

Các nhà đầu tư vào bộ nhớ có thể tìm thấy ý tưởng tiếp theo ở những công ty chú trọng R&D hơn. Bộ nhớ trên chip—hiện đang là chủ đề rất “hot”.

NVIDIA đã mua công nghệ suy luận và nhóm cốt lõi của Groq với giá 2 tỷ USD. Từ đó ra đời chip NVIDIA Groq 3 LPU (sản xuất theo quy trình 4nm của Samsung) đóng gói khoảng 500MB SRAM trên chip trong các chip kích thước truyền thống—leo lên nhóm dẫn đầu—băng thông lên tới 150 TB/s, phục vụ suy luận nhanh hơn (phản hồi nhanh hơn cho Grok, Gemini hoặc ChatGPT).

Hiện vẫn đang có các nghiên cứu để đạt được nhiều SRAM trên chip hơn cho thế hệ sản phẩm tương lai, bằng cách xếp chồng wafer và các phương pháp khác.

Chưa dừng lại ở đó.

Các công nghệ bộ nhớ mới như ReRAM hay MRAM một ngày nào đó có thể giúp ích bằng cách cung cấp thêm dung lượng lưu trữ trên chip, đồng thời vẫn giữ được tốc độ cao như SRAM. Bởi vì chúng không mất dữ liệu sau khi mất điện và chạy hiệu quả hơn, chúng có thể bổ sung thêm bộ nhớ nhanh cho chip mà không phải chiếm quá nhiều không gian quý giá hoặc tiêu tốn quá nhiều điện năng như SRAM thuần túy hiện nay.

Đây chỉ là một vài ví dụ về loại bộ nhớ có thể thể hiện tốt hơn trong kỷ nguyên AI. Các công ty AI sẵn sàng trả giá cao cho hiệu năng và hiệu suất năng lượng.

Hào rộng mà DRAM và NAND vốn có lâu nay—giá mỗi bit thấp nhất—sẽ giảm đi tầm quan trọng khi giá tăng mạnh và tình trạng thiếu hụt đang đến gần.

Vậy, sự bùng nổ của bộ nhớ đã kết thúc chưa?

Khó lắm.

Sự bùng nổ chip nhớ trông vẫn đang ở giai đoạn đầu, và có thể kéo dài hơn chu kỳ bình thường. “Siêu chu kỳ” là nhãn phù hợp, vì quy mô xây dựng trung tâm dữ liệu cho AI là rất lớn.

Cổ phiếu bộ nhớ hoàn toàn có thể chứng kiến đợt tăng giá lần thứ hai.

Nhưng các nhà đầu tư kỳ cựu theo “chu kỳ heo” sẽ mãi mãi bám sát sổ tay giao dịch của họ.

Cổ phiếu bộ nhớ sẽ phải tự chứng minh. Theo dõi cách chúng thể hiện. Nếu đợt phục hồi lại đối mặt với việc bán ra kéo dài, hãy đợi—để chúng xây dựng lại đà tăng.

Bạn nghĩ sao—vẫn còn ở giai đoạn đầu, hay đã đến lúc phải thận trọng?