#Thị TrườngĐịnh GiáLạiViệcTăngLãiSuấtFed

Thị trường đang trải qua một quá trình định giá lại dữ dội toàn bộ lộ trình lãi suất của Fed—chuyển từ nhận định “lãi suất cao hơn trong thời gian dài” sang câu chuyện chuyển hướng mạnh mẽ trong vòng vài tuần. Đây không chỉ là một điều chỉnh nhỏ; đó là một sự thay đổi cấu trúc trong kỳ vọng, được thúc đẩy bởi một chuỗi dữ liệu cho thấy các tác động trễ của 525 điểm cơ bản thắt chặt đang bắt đầu ảnh hưởng mạnh hơn so với lời lẽ của Fed.

Điểm Giao Cắt Dữ Liệu:
Việc định giá lại bị kích hoạt bởi ba lần thất bại liên tiếp. Đầu tiên, PMI sản xuất ISM tháng 10 giảm xuống 46.7, báo hiệu điều kiện co lại. Thứ hai, báo cáo việc làm tháng 10 chỉ ghi nhận 150 nghìn việc làm mới (rất thấp so với dự kiến 180 nghìn), với các điều chỉnh giảm cho các tháng trước, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 3.9%. Thứ ba, CPI và PPI tháng 10 đều mềm hơn, với CPI lõi giảm xuống 4.0% so với cùng kỳ năm trước—mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2021. Quan trọng hơn, lạm phát siêu lõi (dịch vụ ngoại trừ nhà ở) giảm xuống 3.7% so với cùng kỳ, cho thấy lạm phát dịch vụ cố định cuối cùng cũng đang bắt đầu giảm.

Chuyển Động Thị Trường:
Phản ứng diễn ra nhanh chóng và quyết đoán.

· Hợp đồng tương lai Quỹ Liên bang: Chỉ ba tuần trước, thị trường định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 35% và mức đỉnh của lãi suất là 5.50-5.75%. Hiện tại, xác suất tăng lãi suất tháng 12 gần như bằng không, và mức cắt giảm 25 điểm cơ bản đầu tiên đã được định giá hoàn toàn cho tháng 5 năm 2024, với tổng cộng 100 điểm cơ bản cắt giảm vào tháng 12 năm 2024.
· Trái phiếu Chính phủ: Lợi suất trái phiếu 10 năm đạt đỉnh 5.02% vào cuối tháng 10; hiện đang giao dịch gần 4.50%—giảm 50 điểm cơ bản chỉ trong chưa đầy ba tuần. Lợi suất trái phiếu 2 năm đã giảm gần 40 điểm cơ bản, làm phẳng đường cong từ phía ngắn hạn. Lợi suất thực (TIPS) cũng giảm mạnh, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng thấp hơn và sự chuyển hướng dovish của Fed.
· Chỉ số Dollar (DXY): Đồng đô la đã phá vỡ các mức hỗ trợ chính, giảm từ 107 xuống dưới 105, khi chênh lệch lãi suất thu hẹp và khẩu vị rủi ro trở lại với các tài sản không phải đô la.
· Cổ phiếu: Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% so với mức thấp tháng 10, trong khi Nasdaq, tập trung nhiều vào công nghệ, tăng hơn 12%. Đợt tăng giá này diễn ra rộng rãi nhưng dẫn đầu bởi các ngành nhạy cảm với lãi suất—REITs, tiện ích, cổ phiếu nhỏ (Russell 2000 tăng 14%)—khi các mức chiết khấu thấp hơn định giá lại dòng tiền dài hạn.

Tại Sao Việc Định Giá Lại Này Khác Biệt:
Đây không chỉ là phản ứng dữ liệu đơn lẻ. Thị trường hiện đang đặt câu hỏi về độ tin cậy của Fed về “lãi suất cao hơn trong thời gian dài.” Fed đã duy trì rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức hạn chế trong suốt năm 2024, nhưng thị trường trái phiếu đang gửi một tín hiệu rõ ràng: hoặc nền kinh tế giảm tốc mạnh hơn dự báo của Fed, buộc phải cắt giảm, hoặc Fed đang đi chậm hơn dự kiến và sẽ phải cắt giảm để tránh rơi vào suy thoái cứng. Sự sụt giảm trong tỷ lệ lạm phát kỳ hạn (breakeven 5 năm 5 năm) từ 2.6% xuống còn 2.3% cho thấy thị trường tin rằng lạm phát sẽ trở lại mục tiêu một cách bền vững mà không cần duy trì lãi suất cao kéo dài.

Khoảng Cách Giao Tiếp của Fed:
Cuộc họp báo sau FOMC của Powell vào tháng 11 cố gắng giữ cửa mở cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo, nhưng thị trường đã bỏ qua hướng dẫn lời nói hawkish và tập trung vào thái độ dovish trong tuyên bố—đặc biệt là việc thừa nhận điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Kể từ đó, nhiều phát ngôn viên của Fed (bao gồm Waller, Goolsbee, và Bostic) đã thừa nhận rằng lợi suất đã thực hiện một phần công việc thắt chặt, hiệu quả báo hiệu một sự tạm dừng. Thị trường hiện đang đi trước, định giá cắt giảm ngay cả khi biểu đồ dot plot của Fed vẫn chỉ thể hiện 50 điểm cơ bản cắt giảm trong năm 2024.

Rủi ro của Việc Định Giá Lại:
Việc định giá lại diễn ra quá nhanh, và rủi ro là nó đã đi quá xa quá nhanh. Nếu số liệu việc làm tháng 11 phục hồi (ước tính ~180k) hoặc nếu CPI tháng 12 cho thấy sự tăng tốc bất ngờ, thị trường có thể nhanh chóng đảo chiều. Thêm vào đó, sự thống trị của chính sách tài khóa vẫn là một yếu tố bất định—thông báo hoàn trả quỹ Q4 của Bộ Tài chính đã làm dịu bớt một số lo ngại về phần thưởng kỳ hạn, nhưng nguồn cung nợ cấu trúc vẫn chưa biến mất. Một sự tăng trở lại của lợi suất sẽ buộc thị trường phải đánh giá lại lần nữa.

Những Điều Cần Theo Dõi:

1. Biên bản cuộc họp FOMC tuần tới: Sẽ tiết lộ mức độ trọng lượng mà ủy ban đặt vào việc thắt chặt điều kiện tài chính.
2. Báo cáo việc làm tháng 11 (Ngày 8 tháng 12): Một số liệu mạnh có thể làm chậm câu chuyện chuyển hướng.
3. Giao tiếp của Fed: Chú ý đến bất kỳ phản ứng nào từ Powell trong lần xuất hiện công khai tiếp theo; nếu Fed cố gắng phản đối việc giảm lãi đã định giá, sự biến động sẽ tăng vọt.

Kết Luận:
Thị trường đã định giá lại rõ ràng lộ trình lãi suất của Fed, chuyển từ kỳ vọng một đợt tăng cuối cùng sang định giá các đợt cắt giảm sớm và quyết đoán. Liệu việc định giá lại này có chính xác hay quá sớm phụ thuộc hoàn toàn vào dữ liệu sắp tới. Hiện tại, thị trường đã bỏ phiếu bằng niềm tin—lợi suất thấp hơn, đồng đô la yếu hơn, và các tài sản rủi ro đang ăn mừng. Nhưng 30 ngày tới của dữ liệu sẽ quyết định liệu đây có phải là sự bắt đầu của một chu kỳ giảm lãi mới hay chỉ là một ảo ảnh ban đầu.

Hãy cảnh giác—câu chuyện này sẽ lại chuyển hướng trước khi kết thúc năm.

#MarketsRepriceFedRateHikes #MonetaryPolicy #Inflation #Trading