Giá RAM giảm mạnh, cổ phiếu bộ nhớ đồng loạt giảm, chu kỳ siêu bộ nhớ đã đạt đỉnh?

Tác giả: Long Yue

Gần đây, giá bộ nhớ liên tục tăng trong nhiều tháng đột nhiên đảo chiều giảm mạnh, gây lo ngại về việc thị trường đã chạm đỉnh của chu kỳ bộ nhớ.

Theo dữ liệu theo dõi thị trường, nhiều nhà bán lẻ tại Mỹ đã giảm giá hàng loạt bộ nhớ DDR5, mức giảm cao nhất lên tới 100 USD cho mỗi bộ. Ví dụ, dòng VENGEANCE của Corsair có dung lượng 32GB, tần số tối đa 6400MHz, hiện có giá khoảng 379,99 USD, giảm đáng kể so mức đỉnh gần đây là 490 USD, giảm hơn 110 USD cho mỗi bộ.

Thị trường trong nước cũng gặp phải tác động tương tự, một số nhà buôn lớn cho biết giá RAM 16G chính thống “một ngày giảm hơn trăm tệ”, các nhà tích trữ trước đó đang bán tháo dữ dội.

“Từ thứ Bảy tuần trước, giá đã sụp đổ trực tiếp.” Ông Vương, một nhà bán buôn đã nhiều năm kinh doanh thiết bị lưu trữ tại Bạch Não Hội, thẳng thắn chia sẻ với truyền thông. Ông trình bày đường cong giá cực đoan của một chiếc RAM 16G 3200MHz phổ biến: tháng 5 năm ngoái chỉ khoảng hơn 130 tệ, sau đó tăng vọt lên đỉnh 980 tệ vào tháng 12, nhưng sau nhiều tháng dao động ở mức cao, giá hiện tại đã giảm xuống khoảng 700 tệ.

Ông Vương bất lực nói rằng, do mức tăng giá đã vượt quá dự đoán tiêu dùng, “không phải nhu cầu cấp thiết thì sẽ không mua, so với trước tháng 11 năm ngoái, doanh số của chúng tôi đã giảm hơn 60%.”

Trong khi đó, Google đã công bố một bài báo về thuật toán nén mới mang tên “TurboQuant”. Nghiên cứu chỉ ra rằng công nghệ này có thể giảm ít nhất 60% lượng bộ nhớ cache (KV Cache) trong thời gian chạy của các mô hình ngôn ngữ lớn. Các nhà đầu tư nhanh chóng định giá rằng: vấn đề thiếu hụt phần cứng AI sẽ được giải quyết căn bản, nhu cầu về bộ nhớ sẽ giảm mạnh.

Không khí ảm đạm của thị trường giao dịch ngay lập tức lan tỏa sang thị trường vốn. Giá cổ phiếu của Micron giảm hơn 24% so đỉnh gần đây, Western Digital cũng giảm gần 21% từ mức cao 777,60 USD. Đồng thời, tuần trước, giá trị thị trường của ngành chip bộ nhớ tại Mỹ đã bốc hơi gần 100 tỷ USD.

Trước sự sụt giảm giá và cổ phiếu, các nhà đầu tư đã có những ý kiến trái chiều nghiêm trọng về triển vọng ngành bộ nhớ. Một số cho rằng, “chu kỳ heo” truyền thống của bộ nhớ đã chạm đỉnh, trong khi các tổ chức của HSBC lại cho rằng, lo ngại của thị trường quá mức, hiện đang ở giữa của siêu chu kỳ bộ nhớ do AI thúc đẩy, nhu cầu cao cấp như HBM vẫn mạnh mẽ, thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài từ một đến hai năm.

Người mua nói “Không”: Chu kỳ heo truyền thống có lặp lại?

Đối với các nhà giao dịch theo chu kỳ truyền thống, đợt giảm mạnh này không đơn giản như vậy. Cựu phóng viên, nhà phân tích bán dẫn nổi tiếng tại Đài Loan Dan Nystedt chỉ ra rằng, nhiều người lạc quan đổ lỗi cho bài báo của Google, nhưng đó chỉ là bề nổi. Theo Dan, nguyên nhân thực sự là giá của một số chip bộ nhớ điện thoại thông minh đã ngừng tăng.

“Nguyên nhân thực sự đơn giản hơn nhiều: giá của một số chip bộ nhớ điện thoại đã ngừng tăng. Người mua cuối cùng đã nói ‘không’ — đó là tín hiệu đầu tiên của đỉnh trong chu kỳ bộ nhớ mà các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm tìm kiếm trước khi bán ra.”

Dan Nystedt nói. Do giá DRAM và NAND quá cao, một số nhà sản xuất điện thoại thông minh dự kiến sẽ giảm hoặc thậm chí loại bỏ sản xuất điện thoại trung và thấp cấp vào năm 2026. Ông tiết lộ rằng, cách đây hai tuần, đã có người từ chối mua với giá DDR4 cao hơn.

Dan Nystedt so sánh ngành bộ nhớ như chu kỳ heo trong nông nghiệp: giá cao thúc đẩy các doanh nghiệp mở rộng sản xuất, nhưng xây dựng nhà máy cần thời gian, khi công suất mới cùng lúc được giải phóng, giá sẽ sụp đổ. Ông cho rằng, các nhà đầu tư theo kịch bản này đã nhanh chóng rút lui, khiến giá cổ của Micron và Sandisk giảm mạnh.

Trong 50 năm qua, các chip bộ nhớ đã trải qua hơn chục chu kỳ thịnh vượng/khủng hoảng lớn. Chỉ riêng từ 2010 trở đi đã có ba lần: từ 2012-2015 bùng nổ 3G/4G và điện toán đám mây; từ 2016-2019 là 5G và mở rộng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây; và từ 2020-2023 là bùng nổ do đại dịch thúc đẩy PC/máy chủ. Năm 2024 mở ra là chu kỳ tăng trưởng do các máy chủ AI (HBM và SRAM) dẫn dắt.

“Mỗi khi ai đó viết ‘lần này khác biệt’, đó thường là dấu hiệu của tâm lý lạc quan điên cuồng.” Nystedt trích dẫn câu nói nổi tiếng của Jesse Livermore: “Thị trường luôn đúng, còn quan điểm thì thường sai.” Ông nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, khi người mua chip không còn hoảng loạn mua vét, khi các đợt phục hồi liên tiếp bị bán tháo kéo dài, các quỹ lớn sẽ nhanh chóng rút lui theo kịch bản.

Cách mạng cấu trúc: Các công ty bộ nhớ không còn là “cổ phiếu chu kỳ”?

Tuy nhiên, về phân tích của Dan Nystedt, nhà phân tích độc lập Jukan lại có quan điểm khác.

Ông chỉ ra rằng, sự phản kháng của người mua đối với giá tăng chủ yếu tập trung vào DDR4 và các bộ nhớ truyền thống khác, chứ không phải toàn bộ thị trường bộ nhớ. Trước đó, đợt tăng giá bất thường của DDR4 phần lớn do tích trữ của thị trường Trung Quốc, tạo điều kiện cho các nhà sản xuất điện thoại điều chỉnh thông số các thiết bị giá rẻ.

“Nhưng DDR5 thì hoàn toàn khác.” Jukan nhấn mạnh. Các nhà sản xuất điện thoại và PC trong quý I và quý II năm nay đều chấp nhận tăng giá DDR5 đáng kể. Trong bối cảnh hệ sinh thái AI và thiết bị cao cấp hiện nay, DDR5 không phải là đối tượng đàm phán, mà là nguyên liệu cốt lõi mà người mua buộc phải đảm bảo dù phải trả giá cao hơn. Các sản phẩm flagship xây dựng dựa trên DDR5 hoàn toàn không thể giảm thông số.

Thứ hai, thị trường hoàn toàn bỏ qua sự biến đổi căn bản trong mô hình kinh doanh của các ông lớn ngành bộ nhớ. Jukan chế nhạo các “nhà đầu tư dày dạn” theo kiểu “bán tháo theo giá giao ngay”.

“Cách vận hành của các công ty bộ nhớ đã không còn là mở rộng sản xuất mù quáng như trước nữa.” Jukan chỉ ra rõ ràng, ba ông lớn Samsung, SK Hynix và Micron đang hướng theo mô hình của TSMC — tức là sau khi đảm bảo được tiền trả trước (Advance payments) và dự báo nhu cầu dài hạn của khách hàng, họ mới bắt đầu xây dựng công suất.

Gần đây, truyền thông Hàn Quốc đã đưa tin rằng Samsung đang đàm phán hợp tác dựa trên các thỏa thuận trả trước với các tập đoàn lớn như Microsoft. Các ông lớn trong ngành bộ nhớ rõ ràng hiểu rõ nỗi đau của chu kỳ dư thừa công suất, vì vậy họ đang cực kỳ kiềm chế trong mở rộng sản xuất, tránh phản ứng theo bản năng.

Các ngân hàng đầu tư ủng hộ: Siêu chu kỳ bộ nhớ mới chỉ vào giữa trận, lo ngại của thị trường quá mức

Khác với tâm lý hoảng loạn trên thị trường giao dịch, các ngân hàng đầu tư vẫn giữ vững niềm tin dài hạn vào triển vọng ngành bộ nhớ. Trong báo cáo ngày 30 tháng 3, HSBC khẳng định: “Theo quan điểm của chúng tôi, những lo ngại hiện tại đã bị thổi phồng quá mức; chúng tôi đang ở giữa của siêu chu kỳ do AI thúc đẩy.”

Các lo ngại hiện tại của thị trường đều quá mức, ngân hàng liệt kê năm mối lo chính:

1. Ảnh hưởng tiêu cực từ xung đột Trung Đông làm tăng giá nguyên liệu và điện năng;

2. Chậm lại tốc độ tăng giá bộ nhớ từ nửa cuối năm 2026;

3. Các công nghệ ngành như “TurboQuant” của Google và “KVTC” của Nvidia giảm tiêu thụ bộ nhớ trong hệ thống AI;

4. Các nhà sản xuất bộ nhớ chính dần tăng kế hoạch chi tiêu vốn;

5. Cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất Trung Quốc.

Báo cáo chỉ rõ, xung đột Trung Đông không gây ảnh hưởng thực chất đến việc mua nguyên liệu của các nhà sản xuất bộ nhớ. Lợi nhuận tăng trưởng tuyệt đối sẽ tác động lớn hơn nhiều đến giá cổ phiếu so với việc tốc độ tăng giá của DRAM chậm lại. Đồng thời, các nhà sản xuất vẫn duy trì sự tỉnh táo và kiểm soát chặt chẽ trong thực thi các kế hoạch chi tiêu vốn.

Về công nghệ TurboQuant của Google gây ra đợt bán tháo, ngân hàng này cho rằng lo ngại hiện tại còn quá sớm. Việc thương mại hóa công nghệ này còn mất khoảng một năm, tham số tham khảo còn nhỏ hơn nhiều so với môi trường AI hiện tại. Quan trọng hơn, họ nhấn mạnh TurboQuant sẽ giảm bớt nút thắt băng thông bộ nhớ, nâng cao hiệu quả hệ thống, giảm chi phí Token, từ đó thúc đẩy nhanh quá trình thương mại hóa và phổ biến AI. Trong báo cáo, họ viết:

“Ảnh hưởng ròng là, chúng tôi cho rằng việc nâng cao hiệu quả sẽ thúc đẩy sự phát triển của AI — đây là một sự kiện tích cực, dự kiến sẽ thúc đẩy tỷ lệ chấp nhận AI tăng mạnh.”

Ngân hàng này cũng dự đoán, đến năm 2026, lượng xuất xưởng máy chủ AI sẽ tăng 28% so với cùng kỳ. Từ 2026 đến 2027, dung lượng DRAM trung bình trên mỗi máy chủ sẽ tăng mạnh 17%. Cùng với sự bùng nổ nhu cầu suy luận AI, ổ cứng thể rắn doanh nghiệp (eSSD) đang bước vào thời kỳ vàng son. Báo cáo dự đoán, đến năm 2027, eSSD sẽ chiếm 40% tổng cầu NAND, tăng từ 18% của năm 2023, trong đó máy chủ AI sẽ chiếm tới 62%.

Ngân hàng này cho rằng, thị trường hiện đang ở giữa của siêu chu kỳ do AI thúc đẩy, quy mô còn lớn hơn cả đợt thiếu hụt DRAM kéo dài sáu năm từ 1990-1995 do tự động hóa văn phòng gây ra. Lịch sử cho thấy, từ 1990 đến 1995, cùng với sự phổ biến của Windows 3.0 và các hệ điều hành sau này, tự động hóa văn phòng đã gây ra thiếu hụt cấu trúc DRAM kéo dài sáu năm, đẩy quy mô thị trường DRAM từ 7 tỷ USD năm 1990 tăng gấp 6 lần, đạt 41 tỷ USD vào 1995.

Ngân hàng này tin rằng, các hạ tầng do các mô hình lớn, AI thể nhân (Agentic AI) và AI vật lý (như tự lái) thúc đẩy hiện nay sẽ kéo dài thiếu hụt bộ nhớ ít nhất một đến hai năm nữa.

Dựa trên các dự báo này, báo cáo khẳng định lạc quan về lợi ích của họ trong siêu chu kỳ bộ nhớ. Về đợt giảm giá gần đây, báo viết: “Chúng tôi cho rằng, mọi sự điều chỉnh đều mang lại cơ hội mua vào thêm.”