Thị trường Wall Street có muốn chuyển toàn bộ hệ thống tài chính lên blockchain không?

撰文：Jason Rosenthal

编译：AididiaoJP，Foresight News

华尔街已不再仅仅是对区块链进行象征性探索，而是在向其迁移。

Trong khi đã trải qua nhiều năm quan sát, các tổ chức đa dạng, bao gồm sàn giao dịch, công ty thanh toán bù trừ và nền tảng giao dịch điện tử, - trụ cột của thị trường vốn toàn cầu - hiện đang chuyển dịch sang hoạt động trên chuỗi.

当前正在发生的，是自三十年前转向电子交易以来，资本市场最大规模的一次基础设施升级。

Điều đang diễn ra hiện tại là một cuộc nâng cấp cơ sở hạ tầng quy mô lớn nhất của thị trường vốn kể từ khi chuyển sang giao dịch điện tử ba mươi năm trước.

然而，大多数人要等到这一转变完成之后，才会意识到它的发生。

Tuy nhiên, hầu hết mọi người sẽ chỉ nhận ra sự chuyển đổi này sau khi nó hoàn tất.

为何是现在：速度改变一切

Tại sao lại là bây giờ: tốc độ thay đổi mọi thứ

每一家朝着这一方向迈进的机构都秉持着相同的信念——链上基础设施将显著提升资金的流通速度。历史已经清晰表明，这会带来怎样的结果。

Mỗi tổ chức tiến về phía này đều chia sẻ cùng một niềm tin - cơ sở hạ tầng trên chuỗi sẽ nâng cao đáng kể tốc độ lưu thông của vốn. Lịch sử đã chỉ ra rõ ràng kết quả mà điều này sẽ mang lại.

回顾二十世纪九十年代电子交易所带来的变革：在电子通信网络与在线经纪商出现之前，一笔交易需要数分钟才能执行完毕，买卖价差以分数形式报价，市场准入受限于地理位置与资金规模。

Nhìn lại những thay đổi do các sàn giao dịch điện tử mang lại vào những năm 1990: Trước khi xuất hiện mạng truyền thông điện tử và các nhà môi giới trực tuyến, một giao dịch mất vài phút để hoàn tất, và chênh lệch giá được báo giá theo phần trăm, quyền truy cập vào thị trường bị hạn chế bởi vị trí địa lý và quy mô vốn.

随着基础设施的改进，价差大幅收窄，佣金从 150 美元降至 9.95 美元，再降至零，交易量出现爆炸式增长，个人投资者参与度显著提升。

Với sự cải tiến của cơ sở hạ tầng, chênh lệch giá đã giảm mạnh, phí giao dịch giảm từ 150 USD xuống 9,95 USD, rồi xuống 0, và khối lượng giao dịch gia tăng bùng nổ, tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng đáng kể.

进入二十一世纪后，市场面貌与九十年代相比已截然不同——不仅是成本大幅降低，市场规模也实现了巨大扩张。

Bước vào thế kỷ 21, diện mạo của thị trường đã hoàn toàn khác so với những năm 90 - không chỉ chi phí giảm mạnh mà quy mô thị trường cũng mở rộng đáng kể.

代币化将同样的逻辑应用于整个全球金融体系：实现全天候交易、即时结算、无缝跨境流通，将以往需要六位数资金门槛的资产进行份额化拆分，并使抵押品能够实时流动，而非隔夜闲置。

Token hóa sẽ áp dụng cùng một logic cho toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu: cho phép giao dịch 24/7, thanh toán ngay lập tức, lưu thông xuyên biên giới liền mạch, phân chia tài sản trước đây yêu cầu ngưỡng vốn sáu con số thành các phần, và cho phép tài sản thế chấp lưu động theo thời gian thực, thay vì để không qua đêm.

由此带来更高的资金流转速度、更广泛的参与度以及更大的市场总规模。

Điều này mang lại tốc độ lưu thông vốn cao hơn, tỷ lệ tham gia rộng rãi hơn và quy mô thị trường tổng thể lớn hơn.

代币化的具体含义是什么？ 代币化资产是指现实世界资产——例如美国国债、苹果公司股票、房地产契约——在区块链上以可编程代币形式记录的数字表示。

Token hóa có nghĩa cụ thể là gì? Tài sản token hóa là đại diện kỹ thuật số của tài sản thế giới thực - chẳng hạn như trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu công ty Apple, hợp đồng bất động sản - được ghi lại dưới dạng token có thể lập trình trên blockchain.

与由托管机构在单一时区的营业时间内通过中心化数据库追踪所有权的传统模式不同，代币化资产存在于链上：可以在全球任何地点、任何时间实现即时转让、编程与结算。

Khác với mô hình truyền thống theo đó các tổ chức lưu ký theo dõi quyền sở hữu qua cơ sở dữ liệu tập trung trong giờ làm việc của một múi giờ, tài sản token hóa tồn tại trên chuỗi: có thể chuyển nhượng, lập trình và thanh toán ngay lập tức ở bất kỳ đâu trên thế giới, vào bất kỳ lúc nào.

它并非衍生品，而是具备更优底层基础设施的真实资产本身。

Đó không phải là sản phẩm phái sinh, mà là tài sản thực sự với cơ sở hạ tầng tốt hơn.

机构已在行动

Các tổ chức đã hành động

2025 年 12 月，美国证券托管结算公司获得美国证券交易委员会出具的不行动函，获准在经批准的区块链上对现实世界资产进行代币化。

Vào tháng 12 năm 2025, Công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Mỹ đã nhận được thư không hành động từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, cho phép token hóa tài sản thế giới thực trên blockchain được phê duyệt.

美国证券托管结算公司在 2024 年处理的交易总额达 3.7 万亿美元。

Công ty này đã xử lý tổng giao dịch trị giá 3,7 nghìn tỷ USD vào năm 2024.

该公司计划于 2026 年上半年推出针对美国国债的生产级代币化服务。

Công ty dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ token hóa cấp sản xuất cho trái phiếu chính phủ Mỹ vào nửa đầu năm 2026.

2026 年 1 月 19 日，纽约证券交易所宣布推出一项平台，用于美国股票与交易所交易基金的 24 小时链上交易与结算——支持碎股交易、即时结算及稳定币融资——并与纽约银行梅隆公司及花旗银行合作，为洲际交易所旗下清算所提供代币化存款支持。

Vào ngày 19 tháng 1 năm 2026, Sàn giao dịch Chứng khoán New York đã công bố ra mắt một nền tảng cho giao dịch và thanh toán trên chuỗi 24 giờ đối với cổ phiếu Mỹ và quỹ giao dịch trao đổi - hỗ trợ giao dịch cổ phiếu lẻ, thanh toán ngay lập tức và tài trợ bằng stablecoin - và hợp tác với Ngân hàng Mellon New York và Citibank để cung cấp hỗ trợ gửi token hóa cho các trung tâm thanh toán thuộc sở hữu của Intercontinental Exchange.

全球最具标志性的证券交易所正在向链上迁移。

Các sàn giao dịch chứng khoán biểu tượng nhất toàn cầu đang chuyển sang chuỗi.

2025 年 8 月，Tradeweb 完成了首笔针对美国国债的、完全基于链上的、以 USDC 融资的实时交易——该交易在星期六执行，位于传统结算窗口之外，参与方包括美国银行、城堡证券、美国证券托管结算公司及 Virtu Financial。

Vào tháng 8 năm 2025, Tradeweb đã hoàn thành giao dịch thời gian thực đầu tiên hoàn toàn trên chuỗi, được tài trợ bằng USDC, cho trái phiếu chính phủ Mỹ - giao dịch này được thực hiện vào thứ Bảy, nằm ngoài khung thời gian thanh toán truyền thống, với các bên tham gia bao gồm Ngân hàng Mỹ, Castle Securities, Công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Mỹ và Virtu Financial.

其业务范围每季度持续扩大，现已涵盖跨境结算与日内结算。

Phạm vi hoạt động của họ tiếp tục mở rộng mỗi quý, hiện đã bao gồm thanh toán xuyên biên giới và thanh toán trong ngày.

纳斯达克亦于 2025 年 9 月向美国证券交易委员会提交了自身的规则变更提案。

Nasdaq cũng đã nộp đề xuất thay đổi quy tắc của riêng mình lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ vào tháng 9 năm 2025.

这一系列动向越来越体现出整体迁移的趋势，而非孤立的实验性尝试。

Chuỗi các động thái này ngày càng thể hiện xu hướng chuyển đổi tổng thể, không phải là những thử nghiệm đơn lẻ.

现有体系中的隐性成本

Chi phí tiềm ẩn trong hệ thống hiện tại

推动这一进程的还有第二股力量：现有市场的结构是围绕中介机构构建的，而非以市场本身为核心。

Động lực thứ hai thúc đẩy quá trình này là: cấu trúc của thị trường hiện tại được xây dựng xung quanh các tổ chức trung gian, chứ không phải là tập trung vào bản thân thị trường.

以一笔典型的证券交易为例：投资者向经纪商支付买卖价差。

Lấy một giao dịch chứng khoán điển hình làm ví dụ: nhà đầu tư trả chênh lệch giá cho nhà môi giới.

在机构交易中，主经纪商收取融资费用。

Trong giao dịch của các tổ chức, nhà môi giới chính thu phí tài chính.

交易所与过户代理机构分别收取相应费用。

Sàn giao dịch và các đại lý chuyển nhượng thu phí tương ứng.

托管机构收取资产保管费。

Các tổ chức lưu ký thu phí bảo quản tài sản.

美国证券托管结算公司在清算、净额结算与结算各环节均会收取费用。

Công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Mỹ thu phí ở tất cả các khâu thanh toán, thanh toán ròng và quyết toán.

即便美国最终于 2024 年实现了 T+1 结算——这一改革历经数十年之久，因为此前结算周期长达数日——资金仍需被隔夜锁定，这构成了对各参与方的「结构性成本」。

Ngay cả khi Mỹ cuối cùng đạt được thanh toán T+1 vào năm 2024 - cải cách này đã kéo dài hàng thập kỷ, do chu kỳ thanh toán trước đây kéo dài nhiều ngày - vốn vẫn cần được khóa lại qua đêm, tạo ra “chi phí cấu trúc” cho các bên tham gia.

智能合约与原子结算技术可将上述层层环节予以压缩。

Hợp đồng thông minh và công nghệ thanh toán nguyên tử có thể nén các bước trên.

如今，交易双方可在链上即时完成交易，并实现最终结算。

Ngày nay, hai bên giao dịch có thể hoàn tất giao dịch ngay lập tức trên chuỗi và thực hiện thanh toán cuối cùng.

现有体系中的租金提取——即其利润空间——并不会消失……而是转化为新进入者的机会。

Chi phí thuê trong hệ thống hiện tại - tức là biên lợi nhuận của nó - sẽ không biến mất… mà chuyển thành cơ hội cho những người mới tham gia.

换言之，现有机构的利润空间，正是你构建新基础设施的机遇所在。

Nói cách khác, biên lợi nhuận của các tổ chức hiện tại chính là cơ hội để bạn xây dựng cơ sở hạ tầng mới.

最后的关键在于监管的明确性——而这一条件终于开始具备。

Điều cuối cùng quan trọng là sự rõ ràng trong quản lý - và điều kiện này cuối cùng đã bắt đầu được đáp ứng.

若当前势头得以延续，《CLARITY 法案》有望对传统金融产生的影响，正如《GENIUS 法案》已对稳定币的采纳与发展所产生的影响一样。

Nếu đà hiện tại được duy trì, dự luật CLARITY có thể có tác động tương tự đến tài chính truyền thống như dự luật GENIUS đã có đối với việc chấp nhận và phát triển stablecoin.

大型机构所期待的制度保障已指日可待。

Sự bảo đảm thể chế mà các tổ chức lớn mong đợi đã gần đến.

那么，这对建设者而言意味着什么？

Vậy điều này có nghĩa là gì đối với những người xây dựng?

全球金融基础设施向链上的迁移，将为全新类别的产品与服务创造需求。

Sự chuyển đổi cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu sang chuỗi sẽ tạo ra nhu cầu cho các loại sản phẩm và dịch vụ mới.

行动最为迅速的老牌机构并非你的竞争对手，而是你的客户。

Các tổ chức lâu đời hành động nhanh nhất không phải là đối thủ cạnh tranh của bạn, mà là khách hàng của bạn.

美国证券托管结算公司无意自行开发中间件，纽约证券交易所无意构建合规工具，Tradeweb 也无意打造跨境分销层。

Công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Mỹ không có ý định tự phát triển phần mềm trung gian, Sàn giao dịch Chứng khoán New York không có ý định xây dựng công cụ tuân thủ, và Tradeweb cũng không có ý định tạo ra lớp phân phối xuyên biên giới.

这些机构正在铺设受监管的、符合机构标准的基础层。

Các tổ chức này đang thiết lập một lớp cơ sở hạ tầng được quản lý và đạt tiêu chuẩn cho các tổ chức.

而创始人则负责构建在此基础之上运行的一切应用。

Và các nhà sáng lập chịu trách nhiệm xây dựng mọi ứng dụng hoạt động trên nền tảng này.

这与二十世纪九十年代的发展模式如出一辙。

Điều này giống như mô hình phát triển của những năm 1990.

交易所并未创建 ETRADE，也未创建彭博，同样没有开发出定义下一时代的订单管理系统与主经纪商平台。

Các sàn giao dịch không tạo ra ETRADE, cũng không tạo ra Bloomberg, và cũng không phát triển hệ thống quản lý đơn đặt hàng và nền tảng môi giới chính xác định thời đại tiếp theo.

这些成果均由洞察到未来趋势的创始人打造而成。

Tất cả những thành tựu này đều được xây dựng bởi những người sáng lập nhận thức được xu hướng tương lai.

更多参与者的加入、更快的资金流转速度、更低的交易摩擦。

Thêm nhiều người tham gia, tốc độ lưu thông vốn nhanh hơn, và ma sát giao dịch thấp hơn.

更充裕的流动性、更广阔的市场空间。

Tính thanh khoản dồi dào hơn, không gian thị trường rộng lớn hơn.

历史已然清晰揭示了这一进程的最终走向。

Lịch sử đã rõ ràng tiết lộ hướng đi cuối cùng của quá trình này.

构建代币化金融市场基础性设施的窗口期已经开启。

Cơ hội xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường tài chính token hóa đã mở ra.