Đường cong nhu cầu tiết lộ điều gì về quỹ Bitcoin

Việc giảm đòn bẩy của Bitcoin vẫn diễn ra đều đặn, nhưng thị trường vẫn chưa đạt đến điểm cực kỳ quan trọng để hình thành đáy chu kỳ vững chắc. Các tín hiệu xuất hiện từ đường cong cầu, đặc biệt là các chỉ số được CryptoQuant theo dõi, cho thấy sự định hình lại vị thế dần dần thay vì một sự capitulation mạnh mẽ. Đối với những người theo dõi thị trường, sự phân biệt này rất quan trọng: nghĩa là còn nhiều biến động giá phía trước trước khi một đáy chu kỳ thực sự hình thành.

Đường cong cầu trên CME cho thấy giảm đòn bẩy, không phải capitulation

Việc co hẹp của cơ sở Bitcoin trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) là một chỉ số quan trọng về nhu cầu tiếp xúc dài hạn có đòn bẩy. Đường cong lợi suất hợp đồng tương lai này hoạt động như một chiếc nhiệt kế đo mức độ thèm muốn đầu cơ: khi nhà đầu tư tự tin, họ sẵn sàng trả phí thưởng để duy trì vị thế dài hạn. Khi niềm tin yếu đi, phí thưởng này giảm xuống.

Từ đầu năm 2025, đường cong này bắt đầu xu hướng giảm, theo các mẫu tương tự như các giai đoạn trước các thị trường giảm giá năm 2019 và 2022. Tuy nhiên, điểm quan trọng là: độ dốc vẫn còn dương. Các hợp đồng có kỳ hạn xa hơn vẫn giao dịch trên giá spot và các hợp đồng kỳ hạn ngắn hơn. Điều này xác nhận niềm tin tăng giá đang yếu đi, nhưng chưa hoàn toàn biến mất.

Hiện tại, thị trường đang trong giai đoạn củng cố, nơi các đợt tăng giá có thể gặp kháng cự. Nhu cầu tiếp xúc dài hạn có đòn bẩy đang giảm, cho thấy các nhà tham gia thị trường ít sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn. Nhưng để hình thành một đáy thực sự—đánh dấu sự bắt đầu của một đợt phục hồi mạnh mẽ—đường cong cần phải chuyển sang âm, báo hiệu backwardation rõ ràng. Đây là mẫu hình đã xuất hiện ở tất cả các đáy chu kỳ trước.

2022 so với 2026: Những gì lịch sử cho chúng ta biết

Các so sánh với 2022 khá đáng lo ngại—theo hướng tích cực cho những ai muốn hiểu các tín hiệu. Khối lượng mở hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME giảm 47% kể từ đỉnh năm 2025, gần như trùng khớp với mức giảm 45% trong thị trường giảm giá năm 2022. Việc tháo dỡ các vị thế này phản ánh một chuỗi thanh lý kéo dài, giảm nhu cầu đầu cơ và hoạt động phòng hộ thấp hơn.

Tổng thể, rõ ràng: giảm đòn bẩy + đường cong cầu vẫn còn dương = giảm đòn bẩy dần dần và kiểm soát được, không phải là thị trường capitulation. Các nhà tham gia đang rút khỏi vị thế, nhưng theo cách có tổ chức, không hoảng loạn như các đáy chu kỳ thực sự.

Xác nhận qua khối lượng: Quá trình tháo dỡ vẫn tiếp tục

Sự giảm interest mở rộng không chỉ là một con số. Nó thể hiện một quá trình tháo dỡ lớn các vị thế sau một giai đoạn quá mức. Việc thanh lý kéo dài này xác nhận một chu kỳ giảm đòn bẩy liên tục, trong đó nhu cầu đầu cơ đang dần biến mất.

Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thị trường vẫn đang trong giai đoạn củng cố. Đường cong cầu gợi ý rằng còn nhiều áp lực giá hơn nữa trước khi các điều kiện thực sự thay đổi. Khi các nhà đầu cơ cuối cùng rút lui và chỉ còn lại nhu cầu mang tính cấu trúc, thì đường cong sẽ chuyển sang âm—và lúc đó, đáy thực sự sẽ gần kề.

Khi nào sẽ có capitulation thực sự?

Câu hỏi của mọi trader là: còn bao nhiêu nữa? Các dữ liệu cho thấy chế độ hiện tại là củng cố trong chu kỳ trung bình, với khả năng capitulation cuối cùng sẽ xảy ra trong thời gian tới. Nhưng “trong thời gian tới” không có nghĩa là ngày mai. Nó có nghĩa là quá trình này có trình tự, và đường cong cầu vẫn là chỉ số tốt nhất để theo dõi tiến trình đó.

Để nhận biết tín hiệu đáy thực sự, hãy chú ý đến: (1) đường lợi suất chuyển sang âm, (2) interest mở ở mức thấp lịch sử so với các chu kỳ trước, (3) tâm lý thị trường gần như tuyệt vọng. Chưa có trong số này kích hoạt. Bitcoin vẫn đang giảm đòn bẩy, nhưng sự phá hủy niềm tin vẫn chưa kết thúc.