Chu kỳ phá dỡ đòn bẩy của Bitcoin tiếp tục, nhưng đáy chu kỳ vẫn chưa hình thành

Thị trường Bitcoin đang trải qua một quá trình định hình lại dần dần, với các nhà đầu tư giảm dần các vị thế ký quỹ. Tuy nhiên, tài sản kỹ thuật số hàng đầu vẫn chưa chạm đáy điển hình của một chu kỳ thị trường giảm giá, mặc dù các dấu hiệu cảnh báo ngày càng rõ ràng hơn. Dữ liệu từ nền tảng phân tích CryptoQuant cho thấy cả sự giảm sút trong interest open và sự co hẹp của cơ sở giao dịch trên Chicago Mercantile Exchange (CME) xác nhận một quá trình giảm đòn bẩy liên tục đang diễn ra. Với Bitcoin tăng 3,23% trong 24 giờ qua, các động thái kỹ thuật này càng trở nên quan trọng hơn để hiểu rõ trạng thái thực của thị trường.

Cơ sở CME cho thấy sự yếu đi dần của nhu cầu đòn bẩy

Cơ sở của CME hoạt động như một chỉ số đo lường nhu cầu tiếp xúc đòn bẩy. Nó được tính dựa trên chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay, phản ánh mức độ các nhà giao dịch đầu cơ sẵn sàng trả để có đòn bẩy. Từ đầu năm 2025, đường cong này liên tục co hẹp, tương tự như mô hình quan sát được trước các đợt giảm mạnh vào năm 2019 và 2022.

Mặc dù độ dốc vẫn còn tích cực cho đến nay, nhưng bối cảnh hiện tại đã cho thấy niềm tin tăng giá đã yếu đi. Các hợp đồng dài hạn vẫn giao dịch với phần thưởng so với giá spot và hợp đồng ngắn hạn, nhưng khoảng cách giữa chúng đang thu hẹp lại. Điều này có nghĩa là nhu cầu tiếp xúc dài hạn có đòn bẩy giảm xuống, phản ánh sự thận trọng ngày càng tăng của các nhà tham gia thị trường.

Lịch sử cho thấy, các quỹ chu kỳ chỉ hình thành khi đường cong này đảo ngược hoàn toàn, chuyển sang trạng thái backwardation (thị trường nghịch đảo) và báo hiệu sự giảm đòn bẩy rõ rệt. Vì điều này chưa xảy ra, khả năng Bitcoin còn giảm nữa trước khi xuất hiện các điều kiện thực sự của sự tuyệt vọng.

Khối lượng hợp đồng tương lai giảm 47%: số liệu về việc tháo dỡ các vị thế

Interest open hợp đồng tương lai của Bitcoin trên CME đã giảm 47% kể từ đỉnh vào năm 2025, một diễn biến gần như giống hệt với đợt giảm trong thị trường giảm giá năm 2022, khi mức giảm là 45%. Chỉ số này rất quan trọng vì phản ánh tổng số hợp đồng chưa thanh lý, như một thước đo hoạt động đầu cơ.

Sự giảm mạnh của interest open cho thấy các nhà giao dịch đang liên tục và có hệ thống đóng các vị thế có đòn bẩy sau một giai đoạn hoạt động tích cực trên thị trường. Quá trình này diễn ra dần dần qua các đợt thanh lý kéo dài, giảm nhu cầu đầu cơ và hoạt động phòng hộ thấp hơn, xác nhận một chu kỳ điều chỉnh liên tục.

Sự kết hợp giữa interest open giảm và đường lợi suất vẫn còn tích cực cho thấy chế độ hiện tại vẫn duy trì trạng thái tích lũy hoặc giảm giá trong một chu kỳ trung hạn. Một đợt capitulation rõ ràng và sâu hơn có thể xảy ra sớm, khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ cuối cùng chấp nhận thua lỗ và rút khỏi thị trường.

Khi nào đáy chu kỳ sẽ xuất hiện?

Dữ liệu hiện có cho thấy chu kỳ giảm đòn bẩy vẫn tiếp tục tiến triển, nhưng chưa đạt đến điểm bẻ gãy quan trọng. Các chỉ số kỹ thuật của CME và khối lượng hợp đồng tương lai cho thấy thị trường đang trải qua một quá trình định hình lại các vị thế có kiểm soát, thay vì một thời điểm hoảng loạn dữ dội như các đáy chu kỳ lịch sử.

Quá trình chuyển đổi này có thể mang lại cơ hội hoặc cảnh báo, tùy theo góc nhìn của nhà đầu tư. Đáy sẽ được xác nhận khi cơ sở của CME cuối cùng đảo chiều sang backwardation hoàn toàn, là tín hiệu cho thấy ngay cả các nhà lạc quan cuối cùng cũng buộc phải rút lui. Cho đến lúc đó, quá trình tích lũy vẫn tiếp tục, và Bitcoin có thể gặp kháng cự trong các đợt phục hồi giá trong tương lai.