Tại sao các nhà đầu tư thông minh lại bỏ qua các cổ phiếu SMR phổ biến để chọn chơi cổ phiếu hạt nhân tiềm ẩn này

Khi nói đến cổ phiếu năng lượng hạt nhân, năm 2025 đã bị chi phối bởi các cuộc thảo luận về lò phản ứng nhỏ mô-đun—với NuScale Power, Nano Nuclear Energy và Oklo thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Nhưng điều mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ lỡ là: cơ hội thực sự trong lĩnh vực hạt nhân có thể không nằm ở các startup xu hướng này. Thay vào đó, nó nằm ở một công ty kỹ thuật không mấy hào nhoáng đã có lợi nhuận và sâu sắc trong chuỗi cung ứng hạt nhân.

Các cổ phiếu lò phản ứng nhỏ mô-đun đã mang lại mức tăng ấn tượng đầu năm, phần nào nhờ các lệnh hành pháp của chính quyền Trump vào tháng 5 thúc đẩy năng lượng hạt nhân và phần khác do nhu cầu năng lượng cấp bách của các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo mở rộng. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, chính các cổ phiếu này ngày càng trở thành những khoản đầu tư rủi ro hơn—và lý do đơn giản là: chúng còn xa mới tạo ra lợi nhuận.

Bong bóng SMR: Tăng trưởng mà không có lợi nhuận

Cả ba công ty dẫn đầu về lò phản ứng nhỏ mô-đun đều có điểm yếu chí tử: doanh thu rất thấp hoặc không có doanh thu nào đáng kể. NuScale Power tạo ra chưa đến 64 triệu USD doanh thu hàng năm, trong khi Nano Nuclear Energy và Oklo không có doanh thu có ý nghĩa gì cả. Thêm vào đó, các nhà phân tích không kỳ vọng bất kỳ cổ phiếu lò phản ứng nhỏ nào nào đạt lợi nhuận trước năm 2030 ít nhất.

Thị trường đã bắt đầu phản ánh thực tế này. Kể từ đỉnh vào giữa tháng 10, các cổ phiếu này đã chịu các đợt bán tháo dữ dội: Nano Nuclear Energy giảm 46%, Oklo giảm 48%, và NuScale Power giảm 62%. Những mức giảm này phản ánh sự hoài nghi ngày càng tăng của nhà đầu tư về khả năng công nghệ lò phản ứng nhỏ mô-đun trong ngắn hạn và thời gian hoàn vốn đầu tư.

Nhà xây dựng có ảnh hưởng đến hạt nhân đã thành lập

Hãy gặp Fluor Corporation, một công ty kỹ thuật và xây dựng trị giá 6,6 tỷ USD, đại diện cho một cách tiếp cận hoàn toàn khác về tiếp xúc với hạt nhân. Khác với các cổ phiếu startup lò phản ứng nhỏ, Fluor hiện đã có lợi nhuận—báo cáo lợi nhuận 3,4 tỷ USD trong 12 tháng qua. Quan trọng hơn, công ty hoạt động trong lĩnh vực có doanh thu cao đã được chứng minh: xây dựng các nhà máy điện hạt nhân quy mô lớn.

Điều đặc biệt hấp dẫn là Fluor sở hữu 38,9% cổ phần trong NuScale Power. Với định giá hiện tại của NuScale là 6 tỷ USD, cổ phần của Fluor trị giá khoảng 2,3 tỷ USD—chiếm hơn một phần ba tổng vốn hóa thị trường của Fluor. Điều này có nghĩa là bạn gần như đang sở hữu phần kinh doanh thực sự của Fluor—các hoạt động kỹ thuật và xây dựng—gần như miễn phí.

Bức tranh định giá

Khi tính đến khoản nắm giữ NuScale của Fluor cộng với lợi thế tiền mặt 1,8 tỷ USD so với nợ, hai yếu tố này đã hỗ trợ khoảng 62% vốn hóa thị trường 6,6 tỷ USD của Fluor. Điều này để lại giá trị doanh nghiệp chỉ khoảng 2,5 tỷ USD cho hoạt động kinh doanh thực sự.

Với mức giá trị doanh nghiệp 2,5 tỷ USD đó, Fluor dự kiến sẽ tạo ra lợi nhuận hoạt động thực tế khoảng 360 triệu USD trong năm tới, với kỳ vọng tăng trưởng 36% trong ba năm tới. Với các con số này, Fluor đang giao dịch với hệ số giá trị doanh nghiệp trên lợi nhuận dưới 7—một định giá rất hấp dẫn so với dự báo tăng trưởng của công ty.

Đầu tư 550 tỷ USD của Nhật Bản: Thay đổi cuộc chơi cho hạt nhân lớn

Đây là nơi câu chuyện thay đổi đáng kể. Trong một diễn biến ít được chú ý rộng rãi, Bộ Năng lượng Hoa Kỳ gần đây đã công bố Nhật Bản cam kết đầu tư trực tiếp 550 tỷ USD vào Mỹ—trong đó 80 tỷ USD dành riêng cho việc xây dựng 10 nhà máy điện hạt nhân quy mô lớn. Đây chính xác là loại các nhà máy hạt nhân lớn mà Fluor đã dành hàng thập kỷ xây dựng.

Thông báo này có thể mang tính đột phá. Trong khi các cổ phiếu lò phản ứng nhỏ mô-đun có thể gặp khó khăn trong việc huy động vốn và tìm đường pháp lý để triển khai, các nhà xây dựng hạt nhân đã thành lập như Fluor đối mặt với cơ hội trị giá hàng tỷ đô la trong các dự án lớn do Nhật Bản hậu thuẫn. Yếu tố địa chính trị—liên quan đến đàm phán thuế quan và các đối tác chiến lược về năng lượng—thêm phần đáng tin cậy cho khoản chi tiêu hạ tầng này.

Con đường hợp lý hơn để tiếp xúc với hạt nhân

Nhà đầu tư quan tâm đến năng lượng hạt nhân vì lý do chính đáng—nhu cầu năng lượng AI, xu hướng giảm phát thải, an ninh năng lượng—đang phải lựa chọn. Họ có thể theo đuổi các cổ phiếu startup lò phản ứng nhỏ mô-đun với thời gian chưa rõ ràng và không có lợi nhuận trong ngắn hạn. Hoặc họ có thể sở hữu Fluor: một công ty có lợi nhuận, đã thành lập, có tiếp xúc trực tiếp với tiềm năng tăng của SMR qua cổ phần NuScale và cơ hội lớn từ các dự án lò phản ứng lớn thế hệ tiếp theo.

Với khoản đầu tư 1.000 hoặc 2.000 USD, Fluor mang lại một đề xuất rủi ro-lợi nhuận hợp lý hơn. Bạn không đặt cược vào công nghệ có thể hoặc không thể mở rộng, hoặc vào các công ty cần nhiều năm để đạt lợi nhuận. Bạn sở hữu một doanh nghiệp có lợi nhuận, giao dịch với các hệ số hợp lý, có tiềm năng hạt nhân đáng kể đã tích hợp sẵn.

Chủ đề hạt nhân vẫn còn hấp dẫn. Câu hỏi không phải là liệu hạt nhân có quan trọng hay không—rõ ràng là có. Câu hỏi là bạn muốn sở hữu các nhà phát triển lò phản ứng hay những người thực sự xây dựng chúng. Dựa trên định giá hiện tại và khung thời gian, câu trả lời có vẻ rõ ràng.