Cổ phiếu lượng tử đối mặt với cuộc khủng hoảng định giá—Tại sao các ông lớn công nghệ có lợi nhuận lại mang lại khả năng tiếp xúc tốt hơn

Những tháng gần đây đã rất khắc nghiệt đối với các nhà đầu tư vào máy tính lượng tử. IonQ đã giảm 34% kể từ đầu năm 2026, trong khi Rigetti Computing giảm 32% cùng kỳ, và D-Wave Quantum cũng chịu những khoản lỗ tương tự. Đối với những người săn hàng giá rẻ, sự giảm mạnh của các cổ phiếu lượng tử này tạo ra một cám dỗ không thể cưỡng lại để mua vào với giá thấp. Tuy nhiên, vẻ ngoài có thể đánh lừa. Vấn đề thực sự không phải là các công ty này đang rẻ—mà là họ có thể sẽ không bao giờ đạt đến điểm mà định giá hiện tại của họ trở nên hợp lý.

Những phép tính nguy hiểm đằng sau định giá của các công ty lượng tử thuần túy

Ngay cả sau đợt bán tháo mạnh, các hệ số định giá của các công ty lượng tử thuần túy vẫn còn xa rời thực tế tài chính. IonQ giao dịch với mức 99 lần doanh thu. D-Wave giao dịch với mức 217 lần doanh thu đáng kinh ngạc. Rigetti khoảng 600 lần doanh thu. Những con số này đặc biệt gây sốc khi bạn xem xét nền tảng doanh thu cơ bản mà chúng dựa vào.

D-Wave chỉ thu về 3,7 triệu USD doanh thu trong quý gần nhất. IonQ mang về khoảng 40 triệu USD. Những con số này nhỏ bé so với kỳ vọng thị trường đã phản ánh trong giá cổ phiếu lượng tử hiện tại. Thêm vào đó, các công ty này không thu hẹp được khoản lỗ khi mở rộng quy mô—họ còn đẩy nhanh tốc độ tiêu tiền mặt. Sự khác biệt căn bản giữa doanh thu và định giá này tạo ra một động lực nguy hiểm: tất cả kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai đã được phản ánh vào giá, khiến ít còn dư địa cho thất vọng.

Chủ đề đầu tư của các cổ phiếu lượng tử thuần túy này hoàn toàn dựa trên khả năng họ sẽ mang lại doanh thu cao hơn đáng kể trong tương lai. Tuy nhiên, thời điểm điều đó xảy ra vẫn còn rất mơ hồ. Nghiên cứu của MIT cho thấy các ứng dụng thương mại quy mô lớn vẫn còn “xa vời”. Phân tích của Morningstar dự đoán việc thương mại hóa sớm sẽ diễn ra trong vòng năm đến mười năm, trong khi máy tính lượng tử thực sự, dùng chung, đủ để định giá các công ty trị giá hàng tỷ đô la có thể còn xa tới 20 năm nữa. Đó là một quỹ đạo dài vô cùng, không có dư địa sai lầm.

Các công ty này có thể tồn tại bao lâu? Một vấn đề về thời gian không thể bỏ qua

Câu hỏi sống còn then chốt là: liệu các cổ phiếu lượng tử tiêu tiền mặt này có thể duy trì hoạt động đủ lâu để đạt được thương mại hóa ý nghĩa không? Các phép tính không ủng hộ điều đó. Với tốc độ tiêu tiền hiện tại, chỉ với vài chục triệu USD doanh thu hàng quý, để đạt lợi nhuận trong vòng một thập kỷ—chưa kể hai—cần phải có sự tăng trưởng doanh thu đột phá hoặc dòng vốn mới đổ vào. Cả hai đều không chắc chắn.

Bản chất của sự phát triển của máy tính lượng tử tạo ra rủi ro tồn tại. Khác với các công ty phần mềm có thể chuyển hướng hoặc đạt lợi nhuận nhanh chóng, hoặc các công ty sinh học đạt các mốc quan trọng để xác nhận nghiên cứu, máy tính lượng tử thiếu các chất xúc tác ngắn hạn. Không có sản phẩm nào ra mắt vào năm tới có thể thúc đẩy doanh thu đáng kể. Không có quy trình phê duyệt nào cần vượt qua. Chỉ còn lại quá trình chậm rãi, đều đặn hướng tới một khoản lợi nhuận không chắc chắn, trong khi dự trữ tiền mặt cạn dần theo tháng.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn và các nhà đầu tư chiến lược hiểu rõ vấn đề thời gian này, phần nào giải thích vì sao cổ phiếu lượng tử đã điều chỉnh mạnh như vậy. Thị trường đang phản ánh thực tế rằng nhiều công ty thuần túy này có thể không tồn tại đủ lâu để hưởng lợi từ thương mại hóa—dù công nghệ lượng tử có tiềm năng cơ bản ra sao đi nữa.

Alphabet và IBM: Tại sao các doanh nghiệp có lợi nhuận lại là những khoản đầu tư lượng tử vượt trội

Nếu bạn tin vào tác động cuối cùng của máy tính lượng tử nhưng muốn tránh rủi ro tồn tại của các dự án thuần túy, có một cách tiếp cận thông minh hơn: đầu tư vào các nhà lãnh đạo công nghệ đã có nền tảng lợi nhuận thực sự và đang đầu tư nghiêm túc vào nghiên cứu lượng tử.

Alphabet (NASDAQ: GOOG / GOOGL) vận hành có thể là chương trình nghiên cứu lượng tử mạnh nhất thế giới. Việc phát triển chip Willow đạt bước đột phá lớn trong sửa lỗi, một cột mốc quan trọng cho các hệ thống lượng tử thực tế. Quan trọng hơn, Alphabet có nguồn lực tài chính để duy trì phát triển lượng tử vô thời hạn. Với doanh thu hàng năm vượt quá 400 tỷ USD, Google Search vẫn tăng trưởng 17%, và Google Cloud tăng tốc 48% đạt mức hơn 70 tỷ USD doanh thu dự kiến, máy tính lượng tử như một cược nghiên cứu dài hạn được hậu thuẫn bởi một doanh nghiệp cốt lõi cực kỳ có lợi nhuận và đang mở rộng. Alphabet không cần thành công của lượng tử để vẫn là một công ty phát triển mạnh—nhưng họ có thể đủ khả năng để phát triển đúng cách.

IBM cũng cung cấp khả năng nghiên cứu lượng tử đẳng cấp thế giới với ngân sách R&D vượt xa các đối thủ thuần túy. Trong khi IBM chưa đạt tốc độ tăng trưởng của Alphabet, doanh thu năm ngoái của họ là 67,5 tỷ USD và dòng tiền tự do đạt 14,7 tỷ USD—mức cao nhất trong vòng một thập kỷ. IBM có thể duy trì chương trình lượng tử của mình qua mọi thử thách mà không cần đạt đột phá thương mại, đơn giản vì doanh nghiệp cốt lõi có lợi nhuận tài trợ cho nghiên cứu.

Điều này tạo ra một đề xuất đầu tư hoàn toàn khác biệt so với các cổ phiếu lượng tử thuần túy. Khi thương mại hóa thực sự còn cách nhiều năm hoặc thậm chí vài thập kỷ, chiến lược tối ưu là sở hữu các công ty có thể gánh vác chi phí R&D lượng tử từ hoạt động có lợi nhuận hiện tại. Alphabet và IBM cung cấp khả năng tiếp xúc hợp pháp với máy tính lượng tử mà không phải đối mặt với mối đe dọa sinh tồn của các đối thủ nhỏ, chưa có lợi nhuận, hoạt động với định giá cực cao.

Chiến lược thông minh: Tiếp xúc lượng tử mà không đối mặt rủi ro tồn tại

Lựa chọn giữa các cổ phiếu lượng tử thuần túy và các nhà công nghệ đã có nền tảng vững chắc đòi hỏi nhận biết những điều bạn chưa biết. Không ai có thể dự đoán chính xác khi nào máy tính lượng tử sẽ mang lại các ứng dụng thương mại mang tính cách mạng. Có thể nó sẽ đến sớm hơn dự đoán bi quan, hoặc lâu hơn nhiều so với kỳ vọng lạc quan.

Đối với các nhà đầu tư muốn có tiếp xúc thực sự với máy tính lượng tử mà không đặt cược toàn bộ vào việc các công ty có thể tồn tại đủ lâu để đạt lợi nhuận, con đường rõ ràng là: kết hợp tiếp xúc lượng tử của bạn với các doanh nghiệp có thể tài trợ cho đổi mới từ dòng tiền mạnh mẽ. Alphabet và IBM chính là những lựa chọn như vậy—tham gia vào lĩnh vực lượng tử có ý nghĩa, được hậu thuẫn bởi khả năng tài chính bền vững để theo đuổi lý thuyết, bất chấp thời gian thương mại hóa diễn ra như thế nào. Đó là một chiến lược thận trọng hơn nhiều so với việc đánh cược vào các cổ phiếu lượng tử có định giá cao, thời gian phát triển không chắc chắn.