#CulperResearchOpenlyShortsETH

Thị trường tiền điện tử gần đây đã bước vào giai đoạn biến động mạnh sau một báo cáo của Culper Research chứa những chỉ trích gay gắt về hệ sinh thái Ethereum. Sự phát triển này, đã gây tiếng vang trong toàn bộ thế giới tài chính, đã thắp lên một cuộc tranh luận sâu sắc về tính bền vững của mô hình kinh tế của Ethereum.
Tình Hình Kinh Tế Mới của Ethereum
Culper Research công bố rằng họ đã mở vị thế bán khống mở, lập luận rằng cấu trúc tokenomic của Ethereum đã bị tổn thương nghiêm trọng sau bản cập nhật Fusaka vào tháng 12 năm 2025. Theo dữ liệu do nhóm nghiên cứu cung cấp, bản cập nhật này—nhằm mục đích tăng khả năng mạng—đã khiến phí giao dịch giảm mạnh hơn nhiều so với dự kiến, khoảng 90%. Người ta cho rằng tình hình này làm giảm lợi nhuận staking mà các validator kiếm được để bảo vệ mạng, có thể khiến hệ sinh thái mắc kẹt trong một "vòng xoáy tiêu cực."
Thách Thức Thực Tế Đằng Sau Dữ Liệu
Một điểm đáng chú ý khác trong báo cáo là cáo buộc về việc liệu sự gia tăng hoạt động mạng có phải là tự nhiên hay không. Culper cho rằng phần lớn các hình thành ví mới và khối lượng giao dịch quan sát được kể từ tháng 1 năm 2025 đã bị làm giả thông qua các "tấn công dusting" và các hoạt động độc hại về địa chỉ. Theo phân tích, 95% sự tăng trưởng ví mới bắt nguồn từ các giao dịch giá trị thấp, giống như spam. Điều này củng cố nhận thức của thị trường rằng nhu cầu thực sự đối với tiện ích của Ethereum thấp hơn so với những gì đã tin tưởng trước đó.
Di Động của Các Tổ Chức và Cá Nhân
Các yếu tố hỗ trợ cho triển vọng bi quan này bao gồm việc bán khoảng 20.000 ETH của đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin kể từ đầu năm. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức lớn tập trung vào Ethereum, như BitMine (BMNR), đang chịu áp lực lớn khi tài sản của họ mất giá trị. Sự mất thị phần của Ethereum vào tay các đối thủ cạnh tranh như Solana và các giải pháp Layer-2 (L2) nổi bật như một luận điểm chiến lược củng cố luận điểm giảm giá của Culper.
Cách Ethereum cung cấp phản hồi công nghệ cho những chỉ trích này và cách cộng đồng tiếp nhận dữ liệu này có thể sẽ là những yếu tố quyết định hướng đi của giá trong những ngày tới.