Ngân hàng Trung ương cứng rắn của Nhật Bản chuyển hướng kỳ vọng thị trường về việc tăng lãi suất vào mùa xuân

Naoki Tamura, được xem là một trong những tiếng nói hawkish nhất trong hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, đã gây ra sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường với những bình luận gần đây về khả năng tăng lãi suất vào mùa xuân. Trong một hội nghị doanh nghiệp tại Yokohama, Tamura đã đưa ra một điều kiện rõ ràng: nếu tăng trưởng tiền lương trong năm nay đạt mục tiêu liên tiếp lần thứ ba, ngân hàng trung ương có thể sớm vào mùa xuân để tuyên bố đã đạt được mục tiêu ổn định giá 2%. Đây là lần đầu tiên một thành viên cấp cao của hội đồng chính sách đề cập rõ ràng về khả năng hành động vào mùa xuân.

Thông báo này mang ý nghĩa quan trọng vì nó báo hiệu rằng Thống đốc Kazuo Ueda có thể phải đối mặt với áp lực nội bộ đáng kể nếu ông chọn giữ nguyên lãi suất cho đến tháng 4. Trong khi đó, các nhà giao dịch swap qua đêm đã phản ứng nhanh chóng—xác suất thị trường về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trước tháng 4 đã tăng lên khoảng 75%, một mức tăng đáng kể so với 40% chỉ một tháng trước. Sự thay đổi 35 điểm phần trăm này cho thấy kỳ vọng của thị trường đang nhanh chóng điều chỉnh theo hướng hawkish mà các quan chức như Tamura đang thể hiện.

Cách Thông Điệp Hawkish Đang Định Hình Lại Kỳ Vọng Về Lãi Suất

Định nghĩa về ổn định giá của Tamura cung cấp nền tảng lý thuyết cho lập trường hawkish của ông. Ông lập luận rằng sự ổn định giá thực sự tồn tại khi “các tác nhân kinh tế, bao gồm hộ gia đình và doanh nghiệp, không cần phải xem xét biến động của mức giá chung khi đưa ra quyết định tiêu dùng và đầu tư.” Khung lý thuyết này phù hợp với các chuẩn mực của ngân hàng trung ương toàn cầu—ngay cả cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan cũng đã trình bày các nguyên tắc tương tự.

Tuy nhiên, Tamura đã đi một đường dây mỏng manh khi đồng thời thừa nhận rằng Nhật Bản chưa thực sự trải qua sự ổn định giá theo định nghĩa này. Ông lưu ý rằng nhiều hộ gia đình đang gặp khó khăn với chi phí sinh hoạt tăng cao và các doanh nghiệp đối mặt với giá đầu vào tăng, cho thấy điều kiện hiện tại chưa đủ để biện hộ cho sự thờ ơ. Quan điểm này thực chất là lý do cho lập trường hawkish của ông về việc bình thường hóa chính sách. Là một cựu giám đốc của Tập đoàn Tài chính Sumitomo Mitsui và thường xuyên bất đồng ý kiến cùng thành viên hội đồng Hajime Takata, Tamura luôn thúc đẩy việc thắt chặt chính sách nhanh hơn. Tại cuộc họp chính sách tháng 1, Takata đã bỏ phiếu rõ ràng ủng hộ các đợt tăng lãi suất liên tiếp, củng cố vị trí thiểu số hawkish.

Kích Hoạt Tăng Trưởng Tiền Lương và Sự Gia Tăng Niềm Tin Thị Trường

Cả Thủ tướng Sanae Takaichi và Ngân hàng Nhật Bản đều xem tăng trưởng tiền lương là yếu tố then chốt để xác nhận chu kỳ lạm phát tự duy trì. Ngân hàng trung ương coi sự tăng tốc mạnh mẽ của tiền lương như là mảnh ghép còn thiếu để có thể thay đổi cấu trúc chính sách khỏi trạng thái nới lỏng. Liên đoàn lao động lớn nhất của Nhật Bản thường công bố kết quả đàm phán tiền lương hàng năm vào giữa tháng 3—một dữ liệu đã từng kích hoạt các quyết định của ngân hàng trung ương trong quá khứ.

Lập luận của Tamura càng thêm đáng tin cậy khi ông quan sát về truyền dẫn chính sách: việc nâng lãi suất chính sách lên 0,75% cho đến nay chỉ mang lại tác động kinh tế hạn chế, cho thấy lãi suất trung hòa vẫn còn xa. “Vẫn còn khá xa lãi suất trung hòa,” ông nói, ngụ ý rằng ngay cả việc tăng lãi suất vào mùa xuân cũng chỉ đưa điều kiện tài chính từ mức nới lỏng sâu đến mức trung lập, còn nhiều dư địa để tiếp tục bình thường hóa trong tương lai. Cách diễn đạt này làm dịu đi lo ngại về sốc chính sách tiền tệ.

Các nhà quan sát thị trường tại Barclays và BNP Paribas đều đã điều chỉnh dự báo tăng lãi suất của họ lên tháng 4 sau quyết định chính sách tháng 1, phản ánh sự tin tưởng ngày càng tăng vào một bước chuyển chính sách sắp tới. Lần công bố chính sách tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản dự kiến vào ngày 19 tháng 3—trùng hợp với ngày Thủ tướng Takaichi dự định gặp Tổng thống Trump tại Hoa Kỳ, tạo thêm một lớp phức tạp cho thời điểm quyết định.

Sự hội tụ của các thông điệp hawkish từ các quan chức, kỳ vọng lạm phát tăng nhanh và dữ liệu tiền lương sắp tới đã tạo thành một cơn bão hoàn hảo của tâm lý thắt chặt. Dù ngân hàng trung ương cuối cùng có hành động vào mùa xuân hay hoãn lại, các bình luận hawkish đã thành công trong việc định hình lại kỳ vọng thị trường quanh một chính sách khác biệt rõ rệt so với vài tuần trước.