Tại sao lượng tiền mặt của Buffett liên tục tăng: Bài học từ chiến lược gọi quyền chọn bảo vệ

Thế giới đầu tư đang rộn ràng về một diễn biến đáng chú ý: Warren Buffett, CEO huyền thoại của Berkshire Hathaway, hiện đang giữ nhiều tiền mặt nhất từ trước đến nay. Tính đến quý III năm 2024, công ty của ông đã tích lũy 325,2 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương—tăng đáng kể so với 276,9 tỷ USD chỉ sau một quý trước đó. Khoản dự trữ tiền mặt ngày càng tăng này đặt ra một câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư cá nhân: Điều gì đang thúc đẩy việc tích lũy chưa từng có này, và nó báo hiệu điều gì về môi trường thị trường hiện tại?

Hiểu về hành vi của Buffett đòi hỏi phải nhìn xa hơn những quan sát bề nổi. Khoản tiền mặt của ông không đơn thuần là tiền dư thừa—chúng phản ánh các quyết định chiến lược có chủ đích, được hình thành bởi điều kiện thị trường, các yếu tố thuế và kỹ thuật quản lý danh mục phức tạp. Trong số các kỹ thuật này, chiến lược viết quyền chọn mua covered calls đóng vai trò quan trọng hơn nhiều so với nhiều nhà đầu tư nhận thức, hoạt động như một dạng “covered call của người nghèo” khi được điều chỉnh phù hợp cho nhà đầu tư bán lẻ.

Định giá thị trường ở mức cao kỷ lục: Lý do để giữ tiền mặt

Khi thị trường chứng khoán đạt mức giá kỷ lục và định giá vượt xa mọi mức lịch sử, Buffett đối mặt với thử thách quen thuộc: tìm kiếm các công ty chất lượng với mức giá hợp lý. Trong suốt sự nghiệp của mình, Buffett luôn giữ nguyên một nguyên tắc cốt lõi—mua các doanh nghiệp xuất sắc với định giá hợp lý hoặc chiết khấu. Khi thị trường tăng vọt đến mức chưa từng có, điều này gần như trở nên không thể.

Môi trường hiện tại chính xác là tình huống đó. Thay vì chấp nhận mức định giá cao, Buffett đã chọn giữ một lượng lớn tiền mặt, thể hiện sự kiên nhẫn. Đây không phải là một cược giảm giá vào nền kinh tế; đó là cách tiếp cận kỷ luật, chờ đợi các đợt điều chỉnh thị trường vốn thường tạo ra cơ hội mua tốt hơn. Bằng cách duy trì dự trữ tiền mặt, Buffett chuẩn bị để tận dụng khi định giá tất nhiên sẽ điều chỉnh về mức hợp lý hơn.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, thái độ này mang lại một bài học quý giá: việc giữ một phần tiền mặt trong các thị trường quá nóng không phải là yếu đuối—đó là quản lý rủi ro một cách thận trọng.

Thu hoạch lợi nhuận trong khi thuế có thể tăng: Chiến lược bán hàng của Buffett

Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy việc tích lũy tiền mặt của Buffett liên quan đến việc thực hiện lợi nhuận vốn và chiến lược thuế. Xem xét khoản đầu tư huyền thoại vào Apple của ông: Buffett bắt đầu mua cổ phiếu trong khoảng giá trung bình 20 USD từ năm 2016. Đến tháng 1 năm 2025, cổ phiếu Apple giao dịch quanh mức 243 USD mỗi cổ—tương đương khoảng mười lần lợi nhuận từ các khoản mua ban đầu của ông.

Những khoản lợi nhuận chưa thực hiện này tượng trưng cho khoản thuế lớn phải trả. Tuy nhiên, Buffett đã bày tỏ lo ngại rằng thâm hụt ngân sách của chính phủ cuối cùng sẽ buộc phải tăng thuế lợi nhuận vốn thay vì cắt giảm chi tiêu. Bằng cách thực hiện lợi nhuận ngay bây giờ, trước khi có khả năng tăng thuế, Buffett đã chốt lời và thu về lợi nhuận trong khi mức thuế hiện tại còn có hiệu lực. Chiến lược này giải thích phần lớn hoạt động bán hàng gần đây của ông và việc tích lũy tiền mặt sau đó.

Chiến lược này nhấn mạnh một khía cạnh thường bị bỏ qua trong xây dựng của cải: thuế đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Nhà đầu tư cá nhân nắm giữ tài sản đã tăng giá trị nên cân nhắc các chiến lược thời điểm tương tự, đặc biệt nếu họ dự đoán có sự thay đổi về quy định ảnh hưởng đến tình hình thuế của mình.

Cách bán quyền chọn mua covered calls làm tăng dự trữ tiền mặt của bạn

Một yếu tố phức tạp hơn thúc đẩy sự tăng trưởng tiền mặt của Buffett là việc ông sử dụng rộng rãi chiến lược bán quyền chọn mua covered calls—một chiến thuật mà nhiều nhà đầu tư cá nhân cố gắng mô phỏng quy mô nhỏ hơn. Khi Buffett viết quyền chọn mua, ông đang bán cho người khác quyền mua cổ phiếu của mình ở mức giá xác định, đổi lại nhận được khoản phí bảo hiểm tiền mặt ngay lập tức.

Điều này đặc biệt phù hợp với nhà đầu tư bán lẻ: Trong thị trường tăng trưởng, nhiều quyền chọn mua của Buffett hết hạn trong vùng có lợi (in-the-money), nghĩa là cổ phiếu của ông bị gọi lại. Khi cổ phiếu bị gọi lại, số tiền thu được giúp tăng đáng kể dự trữ tiền mặt của ông. Trong các thị trường tăng mạnh, hiệu ứng này càng rõ rệt—nhiều cổ phiếu bị gọi lại hơn, đồng nghĩa với nhiều tiền mặt tích lũy hơn.

Điều này giải thích tại sao chiến lược bán quyền chọn mua được xem như một dạng “covered call của người nghèo” cho nhà đầu tư thông thường: tạo thu nhập từ phí bảo hiểm trong khi tích lũy tiền mặt. Trong các đợt tăng giá mạnh, chiến lược này đặc biệt sinh lợi, tự động chuyển đổi cổ phần thành tiền mặt khi định giá tăng cao.

Chốt lời từ các vị thế đã tăng giá mạnh

Buffett nổi tiếng với tuyên bố rằng thời gian giữ cổ phiếu lý tưởng của ông là “mãi mãi,” nhưng thành tích gần đây lại kể câu chuyện khác. Trong vòng một năm qua, ông đã giảm khoảng hai phần ba vị thế Apple—một trong những điều chỉnh danh mục lớn nhất của ông trong thời gian gần đây.

Dù điều này phản ánh chốt lời thuần túy, hoạt động bán hàng dựa trên cơ chế covered call, hay là do giảm niềm tin vào triển vọng của Apple, vẫn còn là chủ đề tranh luận. Tuy nhiên, Buffett đã rõ ràng về việc ông cho rằng cổ phiếu hiện đang giao dịch trên giá trị nội tại hợp lý. Trong lịch sử, khi Buffett có quan điểm này, ông thường chuyển từ mua sang bán—đúng như những gì chúng ta đang thấy ngày hôm nay.

Sự thay đổi này trong cấu trúc danh mục trực tiếp dẫn đến việc tăng dự trữ tiền mặt. Thay vì liên tục tái đầu tư lợi nhuận, Buffett đang tích lũy lợi nhuận thành tiền mặt, chờ đợi các cơ hội phù hợp với các tiêu chí định giá của ông.

Những điều nhà đầu tư cá nhân nên rút ra từ các thông tin này

Việc cố gắng bắt chước trực tiếp các chiến lược giao dịch của Buffett thường không phải là điều khôn ngoan. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp hoạt động trong điều kiện khác—họ có thông tin bất đối xứng, thực hiện các chiến lược phòng hộ mà công chúng không biết, và đối mặt với các quy định thuế khác biệt so với nhà đầu tư bán lẻ. Báo cáo hàng quý cũng có nghĩa là nhà đầu tư cá nhân chỉ nhận được các thông tin giao dịch sau nhiều tháng.

Tuy nhiên, thái độ thận trọng hiện tại của Buffett mang lại một tín hiệu hướng đi đáng để cân nhắc. Khi một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất lịch sử trở nên thận trọng hơn đáng kể—dù là tích trữ tiền mặt, viết quyền chọn mua để tạo thu nhập, hay giảm các vị thế lớn—nhà đầu tư cá nhân không nên bỏ qua. Những hành động này cho thấy điều kiện thị trường đang đòi hỏi các vị thế phòng thủ.

Bài học rộng hơn: sự hưng phấn quá mức trong đỉnh cao thị trường thường dẫn đến kết quả kém. Xây dựng dự trữ tiền mặt trong thời điểm mạnh, hiểu rõ các chiến lược như bán quyền chọn mua, và chốt lời từ các khoản lợi nhuận lớn là những nguyên tắc bảo vệ của cải vượt thời gian, áp dụng cho mọi quy mô danh mục. Bằng cách điều chỉnh các chiến lược này phù hợp với hoàn cảnh của mình, bạn có thể nâng cao kết quả đầu tư dài hạn mà không cần phải quản lý hàng tỷ đô la.