Sức mạnh của đồng Real Brazil thúc đẩy sự phục hồi của giá đường, mặc dù tình trạng dư thừa cung toàn cầu vẫn còn là một bóng đen

Giá tương lai đường mía tăng mạnh trong tuần này khi các yếu tố về tỷ giá và kỹ thuật hợp nhất đẩy giá lên cao, với đường tại New York đạt mức cao nhất trong 2,5 tuần và đường trắng London đạt mức cao nhất trong 1,5 tuần. Tuy nhiên, đằng sau đà tăng của Brazil lại là một câu chuyện phức tạp hơn về triển vọng cung ứng toàn cầu có thể hạn chế đà tăng bền vững.

Tăng giá tiền tệ tạo ra áp lực xuất khẩu

Việc đồng real của Brazil tăng giá lên mức cao nhất trong 1,75 năm so với đô la đã trở thành một trở ngại bất ngờ cho các nhà sản xuất đường trong quốc gia xuất khẩu lớn nhất thế giới. Khi đồng nội tệ mạnh lên, xuất khẩu trở nên kém hấp dẫn về mặt kinh tế — giá đường tính bằng đô la tạo ra ít reais hơn cho nhà sản xuất. Động thái này trái ngược với suy nghĩ ban đầu về giá cả: đồng real mạnh hơn thực tế lại làm giảm hoạt động xuất khẩu, thu hẹp nguồn cung ngắn hạn và hỗ trợ giá.

Cơ chế này phản ánh các động thái thị trường rộng hơn. Đồng real mạnh mẽ báo hiệu nền kinh tế vững mạnh nhưng đồng thời giảm động lực cho các nhà sản xuất địa phương bán ra thị trường xuất khẩu ở mức giá hiện tại. Sự cản trở từ phía cung này đã góp phần thúc đẩy đà tăng gần đây của các hợp đồng tại New York và London, mặc dù thị trường đang phải đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn về xu hướng trung hạn.

Thay đổi chính sách và vị thế quỹ thúc đẩy đà tăng ngắn hạn

Hai yếu tố bổ sung góp phần vào đợt tăng mạnh vào thứ Hai. Thứ nhất, quyết định của Tòa án Tối cao Mỹ hủy bỏ thuế quan của Tổng thống Trump đối với hàng hóa của Brazil đã mở lại kỳ vọng về việc tăng lượng đường xuất khẩu sang thị trường Mỹ. Việc loại bỏ rào cản thương mại về lý thuyết sẽ giảm cung toàn cầu bằng cách chuyển hướng lượng đường của Brazil sang kênh tiêu thụ mạnh mẽ truyền thống của Mỹ.

Thứ hai, dữ liệu vị thế quỹ cho thấy hoạt động mua bù ngắn mạnh mẽ. Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch cho tuần kết thúc ngày 17 tháng 2 cho thấy các quỹ tài chính đã thiết lập vị thế bán ròng kỷ lục 265.324 hợp đồng kỳ hạn và quyền chọn đường tại New York — tăng 14.381 hợp đồng trong tuần đó. Vị thế cực đoan này tạo ra tiềm năng bùng nổ trong các đợt mua bù khi giá tăng, buộc các nhà bán phải thoái vị thế và tạo thêm áp lực tăng giá.

Động thái sản xuất của Brazil cho tín hiệu hỗn hợp

Dữ liệu sản lượng gần đây của Brazil cho thấy câu chuyện phức tạp hơn. Khu vực Trung-Nam, chi phối sản xuất đường của Brazil, đã giảm 36% so với cùng kỳ năm trước trong nửa cuối tháng 1, xuống còn 5.000 tấn. Sự giảm mạnh này phản ánh yếu tố mùa vụ nhưng đã hỗ trợ giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, tổng sản lượng dự kiến cho năm 2025-26 tính đến tháng 1 vẫn tăng 0,9% so với cùng kỳ, đạt 40,24 triệu tấn, cho thấy xu hướng cơ bản vẫn tích cực.

Quan trọng hơn, các nhà sản xuất Brazil đã điều chỉnh tỷ lệ phân bổ mía cho sản xuất đường. Trong năm 2025/26, tỷ lệ mía nghiền để làm đường tăng lên 50,74% so với 48,14% của năm 2024/25, cho thấy các nhà sản xuất ưu tiên đường hơn các sản phẩm cạnh tranh như ethanol. Sự điều chỉnh này có thể làm tăng khối lượng cung ra thị trường toàn cầu trong giai đoạn sau của mùa vụ.

Đồng thuận về dư thừa toàn cầu đe dọa ổn định giá

Dù đà tăng ngắn hạn, các yếu tố cơ bản của thị trường đều chỉ ra khả năng dư cung kéo dài. Nhiều dự báo đã đồng thuận về triển vọng mùa vụ 2025/26:

• ISO (17/11): Dự báo dư thừa 1,625 triệu tấn sau khi thiếu hụt 2,916 triệu tấn trong 2024/25, do sản lượng tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Tổ chức này dự báo sản lượng toàn cầu tăng 3,2% so với năm trước, đạt 181,8 triệu tấn.

• Czarnikow (5/11): Tăng dự báo dư thừa 8,7 triệu tấn, từ dự báo tháng 9 là 7,5 triệu tấn. Đánh giá mới nhất ngày 11/2 dự báo dư thừa 3,4 triệu tấn cho năm 2026/27.

• Green Pool (29/1): Dự báo dư thừa 2,74 triệu tấn cho 2025/26 và 156.000 tấn cho 2026/27.

• StoneX (13/2): Dự báo dư thừa 2,9 triệu tấn trong 2025/26.

• USDA (16/12): Dự báo sản lượng toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng 4,6% so với năm trước, đạt kỷ lục 189,318 triệu tấn, trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1,4% lên 177,921 triệu tấn.

Quan điểm chung về dư cung kéo dài này đã hạn chế các đợt tăng giá tại các điểm biến động trước đó. Khi giá giảm xuống mức thấp nhất trong 5,25 năm vào ngày 12/2, nguyên nhân chính là lo ngại về tình trạng dư thừa kéo dài sẽ tràn ngập thị trường.

Triển vọng các nhà sản xuất lớn củng cố lo ngại về cung

Triển vọng từ Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc USDA cung cấp thêm góc nhìn về hướng đi của lượng cung:

Ấn Độ là câu chuyện sản xuất nổi bật nhất. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng từ ngày 1/10 đến 15/1 của năm 2025-26 đạt 15,9 triệu tấn, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. ISMA đã nâng dự báo cả năm lên 31 triệu tấn vào tháng 11, tăng 18,8% so với năm trước. Đặc biệt, ISMA đã giảm dự báo phân bổ ethanol từ 5 triệu tấn xuống còn 3,4 triệu tấn, giải phóng thêm lượng để xuất khẩu. Chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt thêm 500.000 tấn đường để xuất khẩu vào ngày 13/2, cộng thêm 1,5 triệu tấn đã được phê duyệt từ tháng 11. Những khối lượng này đang gây áp lực giảm giá toàn cầu.

Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba và xuất khẩu lớn thứ hai, dự kiến sẽ tăng vụ mùa 2025/26 thêm 5% so với năm trước, đạt 10,5 triệu tấn theo Hiệp hội Nhà máy Đường Thái Lan. USDA ước tính 10,25 triệu tấn, tạo thêm áp lực giảm giá.

Brazil dự kiến sẽ tăng sản lượng 2,3% so với năm trước, đạt kỷ lục 44,7 triệu tấn, theo USDA, mặc dù một số tư vấn tư nhân dự đoán sản lượng giảm trong năm 2026/27. Safras & Mercado dự báo sản lượng Brazil năm 2026/27 giảm 3,91% xuống còn 41,8 triệu tấn, xuất khẩu giảm 11% so với năm trước, còn 30 triệu tấn.

Kết luận

Đợt tăng giá đường gần đây phản ánh những hạn chế về nguồn cung ngắn hạn do đồng real của Brazil mạnh lên và hoạt động mua bù của các quỹ. Tuy nhiên, đà này diễn ra trong bối cảnh dự báo dư cung toàn cầu kéo dài mà nhiều dự báo độc lập đã chỉ ra. Thị trường có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi nhất định cho đến khi các yếu tố cung cầu cơ bản thay đổi đáng kể hoặc kỳ vọng về xuất khẩu của Ấn Độ trở nên rõ ràng hơn. Hiện tại, sức mạnh của đồng real Brazil cung cấp hỗ trợ chiến thuật, nhưng dự báo dư cung toàn cầu duy trì một giới hạn cấu trúc đối với đà tăng giá.