Giao dịch hợp đồng quyền chọn tiền điện tử ghi nhận việc thanh toán thị trường tiết lộ đòn bẩy ẩn và rủi ro về giá

Thị trường quyền chọn tiền điện tử toàn cầu đã trải qua một số sự kiện thanh toán quan trọng nhất trong lịch sử gần đây. Một ví dụ đặc biệt đáng chú ý là khoảng 14 tỷ USD hợp đồng quyền chọn Bitcoin hết hạn trên các nền tảng lớn nhất, gây ra một chuỗi phức tạp gồm thanh lý bắt buộc, chuyển đổi vị thế và sự gia tăng biến động theo chuỗi — một hiện tượng nhấn mạnh những điểm yếu về cấu trúc trong cách các nhà giao dịch tài trợ cho các cược của họ vào tài sản kỹ thuật số.

Loại thanh toán kỷ lục này trong thị trường quyền chọn crypto thể hiện nhiều hơn một chu kỳ hết hạn thông thường. Khi các giá trị danh nghĩa khổng lồ này tương tác với các vị thế đòn bẩy cao, kết quả có thể định hình lại các câu chuyện thị trường và định hướng giá trong nhiều tuần tới. Các nhà tham gia thị trường ngày càng theo dõi các sự kiện này như những chỉ báo cho sức khỏe chung của thị trường và tâm lý của nhà giao dịch.

Hàng tỷ USD vị thế quyền chọn đối mặt với cuộc thanh toán

Vào thời điểm xảy ra sự kiện hết hạn lớn, khoảng 146.000 hợp đồng quyền chọn Bitcoin đã sẵn sàng thanh toán, với giá trị danh nghĩa gần 14 tỷ USD — tương đương 44% tổng lãi mở (open interest) của tất cả các quyền chọn Bitcoin có các ngày hết hạn khác nhau. Đây là sự kiện hết hạn đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử của sàn giao dịch xử lý phần lớn khối lượng quyền chọn crypto toàn cầu. Song song với đợt hết hạn Bitcoin, quyền chọn Ethereum trị giá khoảng 3,84 tỷ USD cũng dự kiến sẽ hết hạn.

Thị trường quyền chọn crypto tập trung rất cao, với sàn giao dịch chiếm hơn 80% toàn bộ hoạt động quyền chọn phái sinh toàn cầu. Sự tập trung này có nghĩa là các sự kiện thanh toán quy mô lớn như vậy có ảnh hưởng vượt trội đến quá trình xác định giá và thanh khoản thị trường trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

Trong số các vị thế sắp đến hạn, khoảng 4 tỷ USD quyền chọn Bitcoin đang ở trạng thái “in the money” — nghĩa là sẽ sinh lợi cho người nắm giữ hợp đồng. Điều này chiếm khoảng 28% tổng số 14 tỷ USD lãi mở sắp hết hạn. Các nhà giao dịch nắm giữ các vị thế có lợi nhuận này đối mặt với lựa chọn: họ có thể chốt lời và đóng vị thế, chuyển sang các kỳ hạn sau để duy trì tiếp xúc thị trường, hoặc giữ qua thời điểm thanh toán. Mỗi lựa chọn tạo ra các cơ chế thị trường khác nhau.

“Nhiều nhà giao dịch chúng tôi làm việc cùng thường mở rộng các vị thế có lợi nhuận thay vì chốt lời, đẩy lượng lãi mở lớn vào các điểm thanh khoản tiếp theo,” một nhà giao dịch quen thuộc với cơ chế thanh toán nhận xét. Trong những tuần sau các đợt hết hạn lớn, thường thấy phần lớn lãi mở chuyển sang các kỳ hạn hợp đồng trong tương lai, đặc biệt là các kỳ hạn quý gần nhất.

Cấu trúc thị trường quá đòn bẩy gây rủi ro chuỗi thanh lý

Tỷ lệ put-call trong kỳ hạn là 0,69, cho thấy rằng quyền chọn mua (call) có lợi nhuận từ việc tăng giá nhiều hơn quyền chọn bán (put) — cụ thể, khoảng bảy quyền chọn bán cho mỗi mười quyền chọn mua trong sổ lệnh. Sự mất cân đối này cho thấy các nhà giao dịch đã đặt cược một cách thiên lệch vào xu hướng tăng giá, kỳ vọng tiếp tục đà tăng.

Tuy nhiên, điểm yếu rõ ràng là. Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể trong những ngày trước kỳ hạn, giảm hơn 10% xuống mức khoảng 95.000 USD từ các đỉnh trước đó. Sự giảm này xảy ra sau các thông báo kinh tế cho thấy ít khả năng cắt giảm lãi suất hơn trong tương lai và loại trừ một số can thiệp chính sách liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Sự kết hợp giữa các vị thế bullish đòn bẩy cao và bối cảnh giá giảm dần tạo điều kiện lý tưởng cho các cuộc thanh lý bắt buộc và bán tháo mạnh mẽ.

“Khi bạn có đòn bẩy lớn hướng về phía tăng giá và giá bắt đầu yếu đi, bạn không chỉ thấy một đợt bán tháo nhẹ nhàng,” giám đốc điều hành của sàn quyền chọn crypto lớn nhất cảnh báo. “Bạn sẽ thấy một hiệu ứng dây chuyền, nơi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý, buộc phải bán ra nhiều hơn, dẫn đến nhiều thanh lý hơn nữa. Mọi người đều đang theo dõi kỳ hạn này vì nó có thể xác nhận hoặc hoàn toàn làm mất đi nhiều tháng vị thế bullish.”

Cấu trúc thị trường quá đòn bẩy trong không gian quyền chọn crypto tạo ra điều mà các nhà giao dịch gọi là “tính mong manh.” Khi đòn bẩy tập trung theo hướng nhất định — trong trường hợp này, chủ yếu là tăng giá — thị trường trở nên dễ bị tổn thương trước các biến động nhanh. Chỉ cần một vài phần trăm biến động cũng có thể gây ra các chuyển động lớn hơn nhiều khi các cuộc gọi ký quỹ tự động thanh lý trên nhiều nền tảng.

Tâm lý Ethereum khác biệt so với Bitcoin trong thị trường quyền chọn

Trong khi các nhà giao dịch quyền chọn Bitcoin thể hiện niềm tin bullish mạnh mẽ qua vị thế của họ, thì điều này không thể nói như vậy với Ethereum. Phân tích giá quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch Ethereum đã trở nên bi quan rõ rệt hơn so với các nhà giao dịch Bitcoin trước kỳ hạn.

So sánh sự biến động dự đoán hàng ngày, đường cong implied volatility của Bitcoin (cho thấy mức độ biến động thay đổi theo các mức giá thực hiện khác nhau) vẫn gần như ổn định. Trong khi đó, đường cong của Ethereum cho thấy implied volatility giảm rõ rệt trong các quyền chọn mua — một chỉ báo rõ ràng rằng ít nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cao cho khả năng tăng giá của Ethereum.

“Một khi thị trường spot có hiệu suất kém, chúng tôi thấy sự chênh lệch put-call của Ethereum chuyển sang trạng thái bi quan rõ rệt hơn,” một nhà phân tích định lượng theo dõi tâm lý derivatives nhận xét. Chênh lệch put-call đo lường mức giá tương đối giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán, cho thấy nơi các nhà giao dịch tin rằng rủi ro tập trung. Khi chênh lệch này chuyển hướng về phía quyền chọn bán, điều đó phản ánh rằng các nhà giao dịch ngày càng sẵn sàng trả phí để bảo vệ chống giảm giá hơn là kỳ vọng tăng giá.

Sự phân kỳ này trở nên rõ ràng hơn khi xem xét dữ liệu số: tỷ lệ put-call của Ethereum đã xấu đi xuống còn 2,06% ủng hộ quyền chọn bán, trong khi tỷ lệ của Bitcoin là 1,64% ủng hộ quyền chọn mua — thể hiện niềm tin thực sự của các nhà giao dịch rằng Ethereum có rủi ro giảm giá cao hơn Bitcoin.

Tổng thể, các vị thế trong thị trường quyền chọn crypto cho thấy một bức tranh về một thị trường đã trở nên thận trọng hơn, ít lạc quan hơn so với vài tuần trước. Sự thay đổi này nhẹ đối với Bitcoin nhưng rõ rệt hơn nhiều đối với Ethereum, cho thấy các nhà giao dịch tài sản kỹ thuật số đang cố gắng giảm thiểu rủi ro cho vị thế Ethereum của họ trong khi vẫn duy trì một số quyền chọn tăng giá đối với Bitcoin.

Bối cảnh thị trường hiện tại và lịch sử

Diễn biến giá gần đây cung cấp bối cảnh quan trọng để hiểu các động thái phái sinh này. Bitcoin đã phục hồi lên khoảng 68.310 USD (tính đến tháng 2 năm 2026) với mức tăng trong 24 giờ là 4,42%, trong khi Ethereum đã tăng lên 2.060 USD với mức tăng hàng ngày là 8,35%. Các mức giá hiện tại phản ánh quãng đường di chuyển đáng kể so với các điểm giá trước đó, cho thấy con đường biến động của tài sản kỹ thuật số đã rất dữ dội.

Các sự kiện thanh toán lớn trong thị trường quyền chọn crypto tiếp tục đóng vai trò là các mốc quan trọng, nơi các nhà tham gia thị trường đánh giá lại vị thế, cân đối lại tỷ lệ phòng hộ và điều chỉnh niềm tin định hướng. Sự tương tác giữa các phái sinh niêm yết trên sàn và quá trình xác định giá thị trường spot vẫn là một trong những động lực quan trọng nhất định hình hành vi của tài sản crypto — đặc biệt khi đòn bẩy trong vị thế quyền chọn trở nên cực đoan và các điểm yếu trong cấu trúc thị trường lộ rõ.

Ý nghĩa của các kỳ hạn hết hạn lớn không chỉ nằm ở con số mà còn ở những gì chúng tiết lộ về cách các nhà giao dịch phân bổ vốn, nơi tập trung đòn bẩy và những tài sản kỹ thuật số nào thực sự được tin tưởng hoặc chỉ mang tính phòng thủ. Các sự kiện thanh toán này như những bài kiểm tra căng thẳng cho cấu trúc thị trường, phơi bày những điểm yếu còn tồn tại cho đến khi được giải quyết thông qua quản lý nhà nước hoặc sự tiến bộ tự nhiên của thị trường.