Những gì các nền tảng có thể làm với quỹ của bạn - Rủi ro tái thế chấp

Trong thế giới tài chính phi tập trung, số lượng nhà đầu tư ngày càng tăng nhanh đang tìm kiếm các cách để kiếm lời từ các khoản tiền điện tử của mình. Các nền tảng cho vay cung cấp cho người dùng khả năng gửi tiền và nhận lãi suất, đôi khi lên tới 5% đến 8% hàng năm. Tuy nhiên, đằng sau những lãi suất hấp dẫn đó là một quá trình phức tạp gọi là tái thế chấp – thực hành mà các nền tảng sử dụng để kiếm lợi nhuận, nhưng có thể dẫn đến mất mát tài sản. Mỗi nhà đầu tư cần hiểu rõ cách thức hoạt động của thực hành này và những rủi ro đi kèm.

Tái thế chấp hoạt động như thế nào thực sự

Tái thế chấp là quá trình nền tảng giữ tài sản của bạn làm tài sản thế chấp rồi lại dùng chính số tài sản đó cho mục đích của mình. Thay vì bitcoin hoặc các tài sản khác của bạn nằm không hoạt động trong ví lạnh, nền tảng cho vay sẽ cho vay chúng cho bên thứ ba – thường là các tổ chức như quỹ quản lý rủi ro hoặc nhà tạo lập thị trường – với lãi suất cao hơn.

Ví dụ thực tế: Nếu bạn cho nền tảng vay 1 BTC và nhận lãi 5% mỗi năm, nền tảng có thể cho vay lại BTC đó cho một nhà vay tổ chức với lãi 8%. Chênh lệch 3% sẽ là lợi nhuận của nền tảng. Từ góc độ nhà cung cấp dịch vụ, đây là mô hình kinh doanh sinh lợi giúp họ cung cấp lãi suất cạnh tranh. Tuy nhiên, từ góc nhìn của bạn, tài sản của bạn không còn nằm trong kho lưu trữ an toàn nữa – chúng nằm trong tay một thực thể khác có thể hoặc không thể hoàn trả lại.

Chuỗi rủi ro - khi tài sản có thể biến mất

Tái thế chấp tạo ra một “chuỗi phụ thuộc tài chính”. Nếu chuỗi bị đứt ở bất kỳ điểm nào, tất cả các bên trong đó đều có thể chịu thiệt hại.

Không thanh khoản của tổ chức: Giả sử quỹ quản lý rủi ro (đã vay của nền tảng từ tài sản của bạn) thực hiện các khoản đầu tư thua lỗ và mất BTC. Quỹ này giờ không thể hoàn trả lại tài sản cho nền tảng. Nền tảng gặp thiếu hụt trong cân đối kế toán và không còn khả năng hoàn trả tài sản của bạn.

Vấn đề về thanh khoản: Trong thời kỳ thị trường giảm, hàng nghìn người dùng cùng lúc cố gắng rút tiền. Nếu nền tảng đã tái thế chấp phần lớn tài sản vào các khoản vay dài hạn hoặc các khoản đầu tư không thanh khoản, họ sẽ không đủ khả năng có đủ tiền mặt để đáp ứng tất cả các yêu cầu. Điều này thường dẫn đến việc đóng băng rút tiền và phá sản.

Tình trạng chủ nợ không có bảo hiểm: Trong hệ thống ngân hàng truyền thống, tái thế chấp được quy định rõ ràng (thường tối đa 140% giá trị khoản vay) và được bảo hiểm qua các tổ chức như SIPC, thì trong thế giới crypto vẫn chưa có khung pháp lý rõ ràng. Hầu hết các điều khoản sử dụng nền tảng đều nêu rõ rằng sau khi gửi tiền, quyền sở hữu tài sản của bạn sẽ được chuyển giao. Trong trường hợp phá sản, người gửi tiền thường bị xếp vào nhóm chủ nợ không có bảo hiểm – nghĩa là họ sẽ là những người cuối cùng được trả lại.

Các ví dụ thực tế: Nền tảng nào đã sụp đổ năm 2022

Rủi ro của tái thế chấp đã trở nên rõ ràng trong đợt giảm mạnh của thị trường crypto năm 2022, khi một số nền tảng lớn gặp khủng hoảng:

Celsius Network: Nền tảng này đã tái thế chấp mạnh mẽ tài sản của người dùng vào các giao thức DeFi rủi ro cao. Khi thị trường đi xuống, Celsius không thể nhanh chóng trả lại thanh khoản để đáp ứng yêu cầu rút tiền của người dùng. Nền tảng buộc phải phá sản, hàng tỷ đô la tài sản của người dùng bị khóa.

Voyager Digital: Voyager đã cho vay hàng trăm triệu đô la từ tài sản của người dùng cho quỹ Three Arrows Capital (3AC). Khi 3AC gặp thất bại thảm khốc trên thị trường và không thể trả khoản vay, Voyager trở nên mất khả năng thanh khoản. Người dùng mất quyền truy cập vào tài sản của mình.

Hai trường hợp này rõ ràng cho thấy chuỗi phụ thuộc có thể đổ vỡ như thế nào. Tất cả các chủ nợ đều đối mặt với rủi ro từ các thực thể mà họ chưa từng kiểm tra trước đó.

Sự khác biệt giữa nền tảng CeFi và DeFi

Tài chính tập trung (CeFi) và phi tập trung (DeFi) áp dụng tái thế chấp theo các cách khác nhau:

Nền tảng CeFi: Thường hoạt động không minh bạch – người dùng gửi tiền vào “hộp đen” mà không rõ ai là bên thứ hai hoặc mức đòn bẩy tài chính sử dụng. Các nền tảng có thể thực hiện tái thế chấp mà không cần giới hạn rõ ràng hoặc công khai.

Nền tảng DeFi: Tái thế chấp thường diễn ra qua các giao thức thanh khoản hoặc token được thế chấp, nhưng quá trình này thường minh bạch hơn. Người dùng có thể theo dõi trên blockchain nơi tài sản của họ được phân bổ. Tuy nhiên, DeFi cũng mang lại các rủi ro khác – lỗi trong mã hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất mát không thể khắc phục.

Nền tảng CeFi cung cấp quyền kiểm soát dựa trên niềm tin, còn DeFi mang lại tính minh bạch qua công nghệ. Lựa chọn giữa chúng phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của bạn.

Làm thế nào để bảo vệ tài sản của bạn

1. Kiểm soát tài sản của chính mình: Cách hiệu quả nhất để tránh rủi ro tái thế chấp là tự quản lý tiền điện tử của bạn bằng ví không cần trung gian. Nếu bạn giữ chìa khóa riêng, tài sản của bạn không thể bị cho vay hoặc tái thế chấp.

2. Đọc kỹ điều khoản sử dụng: Trước khi dùng nền tảng, hãy tìm các điều khoản về “chuyển quyền sở hữu” hoặc quyền của nền tảng để “cầm cố, tái cầm cố hoặc thế chấp” tài sản của bạn. Minh bạch là yếu tố then chốt.

3. Cẩn thận với các lãi suất cao: Nếu nền tảng cung cấp lợi nhuận vượt quá mức trung bình của thị trường, thường là do họ sử dụng các chiến lược tái thế chấp rủi ro hơn. Lợi nhuận cao đi kèm rủi ro lớn hơn.

4. Nhà quản lý tổ chức: Một số nhà quản lý tổ chức cung cấp ví riêng biệt cho tài sản của khách hàng, nghĩa là tài sản của bạn không bị trộn lẫn với tài sản của công ty. Điều này mang lại mức độ an toàn bổ sung.

Những suy nghĩ cuối cùng

Tái thế chấp là con dao hai lưỡi. Nó cung cấp thanh khoản cần thiết cho thị trường hoạt động và giúp người dùng kiếm lợi, nhưng đồng thời cũng mang lại các rủi ro hệ thống có thể dẫn đến mất toàn bộ tài sản trong các thời kỳ thị trường giảm mạnh.

Câu nói cũ trong cộng đồng crypto là: “Nếu chìa khóa không phải của bạn, thì đồng xu cũng không.” Đối với phần lớn nhà đầu tư cá nhân, cách bảo vệ tốt nhất khỏi rủi ro tái thế chấp là kiểm soát quyền sở hữu. Hiểu rõ cách các nền tảng có thể sử dụng tài sản của bạn là bước đầu tiên để quản lý tiền điện tử của bạn một cách an toàn hơn.