Hiểu về Giao dịch Quyền chọn: Công thức Ký quỹ Bảo trì và Tính toán Ký quỹ

Trước khi tham gia giao dịch quyền chọn ký quỹ, điều quan trọng là phải hiểu cách hoạt động của công thức tính ký quỹ duy trì và các cơ chế tính ký quỹ rộng hơn. Những khái niệm này tạo nền tảng cho quản lý rủi ro trong giao dịch quyền chọn đòn bẩy. Hãy phân tích công thức ký quỹ duy trì, yêu cầu ký quỹ ban đầu và cách chúng tương tác để bảo vệ cả nhà giao dịch lẫn sàn giao dịch.

Nền tảng: Giải thích về Ký Quỹ Ban Đầu và Ký Quỹ Duy Trì

Trong giao dịch quyền chọn, hai khái niệm ký quỹ quan trọng điều chỉnh khả năng giao dịch và an toàn tài khoản của bạn:

Ký Quỹ Ban Đầu (IM) thể hiện số tiền tối thiểu bạn phải dành ra để mở vị thế mới. Có thể xem đó như phí vào cửa để thiết lập một giao dịch.

Ký Quỹ Duy Trì (MM) là số dư tối thiểu bạn phải duy trì trong khi giữ vị thế. Khi ký quỹ trong tài khoản của bạn giảm xuống dưới ngưỡng này, các vị thế của bạn sẽ tự động bị thanh lý. Đây là lớp bảo vệ giúp tránh tài khoản bị cạn kiệt.

Có sự phân biệt rõ ràng giữa vị thế mua dài (long) và bán ngắn (short):

• Long Options (Mua): Khi bạn mua quyền chọn Call hoặc Put, bạn chỉ cần trả phí bảo hiểm ban đầu. Không cần ký quỹ duy trì. Rủi ro của bạn giới hạn ở phí bảo hiểm đã trả.
• Short Options (Bán): Khi bạn bán quyền chọn, bạn phải cam kết nghĩa vụ và duy trì đủ ký quỹ. Đây là nơi công thức ký quỹ duy trì trở nên quan trọng.

Cách hoạt động của công thức ký quỹ duy trì cho vị thế bán

Công thức ký quỹ duy trì đảm bảo rằng người bán quyền chọn duy trì đủ tài sản thế chấp để thực hiện nghĩa vụ nếu quyền chọn được thực thi. Khác với vị thế mua, vị thế bán trực tiếp kích hoạt yêu cầu MM.

Hiểu công thức ký quỹ duy trì

Ký quỹ duy trì của tài khoản được tính bằng tổng các ký quỹ duy trì của tất cả các vị thế bán:

Tỷ lệ ký quỹ duy trì tài khoản = Ký quỹ duy trì / Số dư ký quỹ × 100%

Ký quỹ duy trì tài khoản = Tổng các ký quỹ duy trì vị thế bán

Với mỗi vị thế bán, công thức ký quỹ duy trì theo cấu trúc:

Ký quỹ vị thế = [Max (Hệ số MM × Giá chỉ số, Hệ số MM × Giá thị trường của quyền chọn) + Giá thị trường của quyền chọn + Phí thanh lý × Giá chỉ số] × ABS (Kích thước vị thế)

Giải thích các thành phần:

• Hệ số MM: tham số riêng theo từng loại tài sản (ví dụ BTC 3%, ETH 5%, v.v.)
• Giá chỉ số: giá hiện tại của tài sản cơ sở
• Giá thị trường quyền chọn: giá trị thị trường của quyền chọn
• Phí thanh lý: thường là 0.2% của giá chỉ số
• Kích thước vị thế: số hợp đồng nắm giữ (giá trị tuyệt đối)

Ví dụ minh họa: Công thức ký quỹ duy trì trong thực tế

Giả sử nhà giao dịch bán 1 quyền chọn Call BTC trong BTCUSDT-Options với các tham số sau:

• Giá chỉ số BTC: 30,000 USD
• Giá quyền chọn thị trường: 300 USD
• Hệ số MM BTC: 3%
• Phí thanh lý: 0.2%

Áp dụng công thức:

Ký quỹ vị thế = [Max (3% × 30,000, 3% × 300) + 300 + 0.2% × 30,000] × 1

= [Max (900, 9) + 300 + 60] = 1,260 USDT

Nếu nhà giao dịch duy trì số dư ký quỹ là 10,000 USD chỉ với vị thế này, tỷ lệ ký quỹ duy trì của tài khoản = 1260 / 10,000 = 12.6%

Điều này còn lại 87.4% ký quỹ để mở các giao dịch khác. Nếu số dư ký quỹ giảm xuống dưới 1,260 USD, sẽ xảy ra thanh lý.

Tính ký quỹ ban đầu: Yêu cầu đặt lệnh và vị thế

Trong khi ký quỹ duy trì bảo vệ các vị thế hiện có, ký quỹ ban đầu quyết định khả năng mở vị thế mới. Ký quỹ ban đầu của tài khoản gồm hai phần:

Tỷ lệ IM tài khoản = IM tài khoản / Số dư ký quỹ × 100%

IM tài khoản = IM lệnh + IM vị thế

• IM lệnh phản ánh ký quỹ tiêu hao bởi các lệnh chờ thực hiện
• IM vị thế là vốn dành cho các vị thế mở. Chỉ các vị thế bán mới cần IM vị thế; quyền chọn mua dài không cần.

IM lệnh: Ba kịch bản giao dịch giải mã

Khi đặt lệnh quyền chọn, yêu cầu ký quỹ ban đầu phụ thuộc vào loại hành động của bạn. Cùng xem từng trường hợp:

Trường hợp 1: Mua để mở (Long Option)

IM lệnh đơn giản, gồm phí bảo hiểm cộng phí giao dịch:

IM lệnh = Phí bảo hiểm + Phí giao dịch

Trong đó:

• Phí bảo hiểm = Kích thước lệnh × Giá lệnh
• Phí giao dịch = Min (Taker phí × Giá chỉ số, Tối đa tỷ lệ × Giá lệnh) × Kích thước lệnh

Taker phí là 0.03%, tỷ lệ tối đa trong giá lệnh là 7%.

Ví dụ thực tế: Nhà giao dịch mua 1 quyền chọn Call BTC với giá 300 USD, trong khi giá chỉ số BTC là 30,000 USD.

Phí bảo hiểm = 1 × 300 = 300 USD

Phí giao dịch = Min (0.03% × 30,000, 7% × 300) = Min (9, 21) = 9 USD

IM lệnh = 300 + 9 = 309 USD

Trường hợp 2: Bán để mở (Short Option)

Bán quyền chọn yêu cầu ký quỹ lớn hơn nhiều so với mua, vì bạn nhận nghĩa vụ. Công thức tính dựa trên khả năng mất mát tiềm năng:

IM lệnh = Max (IM lệnh’ , Ký quỹ MM) + Phí − Phí bảo hiểm

Trong đó, IM lệnh’ xem xét:

• Hệ số IM tối đa và tối thiểu (theo từng tài sản)
• Khoảng cách Out-of-the-Money (OTM): độ lệch của quyền chọn so với giá thực hiện
• Giá lệnh so với giá thị trường quyền chọn: giá bảo hiểm hoặc giá thị trường, lấy giá cao hơn để an toàn hơn

Ví dụ thực tế: Bán 1 quyền chọn Call BTC với giá 350 USD, trong khi giá chỉ số là 30,000 USD, giá quyền chọn thị trường là 300 USD.

• Hệ số IM BTC: Max 10%, Min 5%
• OTM = Max(0, 350,000 − 30,000) = 20,000 USD (đây là ví dụ lớn, thực tế thường là giá thực hiện, nhưng để minh họa)

IM lệnh’ = [Max (0.10 × 30,000 − 20,000, 0.05 × 30,000) + Max (350, 300)] × 1

= [Max (3,000 − 20,000, 1,500) + 350] = [Max (−17,000, 1,500) + 350] = (1,500 + 350) = 1,850 USD

IM lệnh = Max (1,850, 1,260) + 9 − 350 = 1,859 USD

Trường hợp 3: Mua để đóng (Đóng vị thế bán)

Thông thường, đóng vị thế không tốn IM, vì ký quỹ của vị thế đã được giải phóng. Tuy nhiên, nếu phí bảo hiểm của lệnh đóng vượt quá ký quỹ giải phóng, cần bổ sung IM:

IM lệnh = Max (0, Phí bảo hiểm + Phí − IM lệnh’)

Trong đó, IM lệnh’ là phần ký quỹ thu hồi từ vị thế đóng:

IM lệnh’ = (Kích thước lệnh / Kích thước vị thế) × Min (Số dư / IM vị thế, 100%) × IM vị thế

Ví dụ thực tế: Nhà giao dịch có vị thế bán 2 BTC, số dư ký quỹ 10,000 USD, IM vị thế là 2,000 USD, IM lệnh’ tính theo cách:

• Đóng 1 BTC, phí bảo hiểm 350 USD, phí 9 USD

IM lệnh’ = (1/2) × Min (10,000/2,000, 1) × 2,000 = 0.5 × 1 × 2,000 = 1,000 USD

IM lệnh = Max (0, 350 + 9 − 1,000) = 0

Không cần ký quỹ bổ sung vì ký quỹ giải phóng đủ để chi trả phí.

IM vị thế: Bảo vệ khỏi rủi ro thanh lý

IM vị thế chỉ áp dụng cho các vị thế bán quyền chọn, thể hiện yêu cầu ký quỹ cao hơn MM, nhằm tránh tình trạng vị thế bị lỗ giữa các lần kiểm tra thanh lý.

Tỷ lệ IM vị thế = IM vị thế / Số dư ký quỹ × 100%

IM vị thế = Tổng IM vị thế của tất cả các vị thế bán

IM vị thế của từng vị thế = Max (IM’ của vị thế, IM MM)

Trong đó, IM’ của vị thế dựa trên giá trung bình vào lệnh của bạn, không chỉ giá thị trường:

IM’ vị thế = [Max (Hệ số IM tối đa × Giá chỉ số − OTM, Hệ số IM tối thiểu × Giá chỉ số) + Max (Giá trung bình vào lệnh, Giá thị trường quyền chọn)] × ABS (Kích thước vị thế)

Ví dụ thực tế: Tính IM vị thế

Giả sử nhà giao dịch nắm vị thế bán 1 BTC call với:

• Giá chỉ số BTC: 30,000 USD
• Giá quyền chọn thị trường: 300 USD
• Giá trung bình vào lệnh: 350 USD
• Số dư ký quỹ: 10,000 USD

Bước 1: Tính OTM = Max(0, 30,000 − 30,000) = 0 USD (vì giá thực tế bằng giá thực hiện)

IM’ vị thế = [Max (0.10 × 30,000 − 0, + 0.05 × 30,000) + Max (350, 300)] = [Max (3,000 + 1,500) + 350] = 4,850 USD

Bước 2: IM vị thế = Max (4,850, IM MM) = 4,850 USD

Bước 3: Tỷ lệ IM vị thế = 4,850 / 10,000 = 48.5%

Bạn đã dành gần một nửa ký quỹ cho vị thế này, giúp hạn chế rủi ro thanh lý.

Các tham số đặc thù theo tài sản và hệ số ký quỹ

Các tài sản khác nhau có các tham số rủi ro riêng, thể hiện qua các hệ số:

Các tham số chung:

• Tỷ lệ tối đa phần giao dịch trong giá lệnh: 7%
• Phí thanh lý: 0.2%
• Phí taker: 0.03%

Các hệ số thấp hơn (BTC, ETH, SOL) thể hiện tài sản ít rủi ro hơn, yêu cầu ký quỹ duy trì thấp hơn. Các hệ số cao hơn (XRP, MNT, DOGE) phản ánh độ biến động cao hơn.

Chênh lệch giữa Ký Quỹ Chéo và Ký Quỹ Danh Mục: Ảnh hưởng đến giao dịch của bạn

Các chế độ ký quỹ khác nhau ảnh hưởng đến cách tính ký quỹ và yêu cầu duy trì:

Chế độ Ký Quỹ Chéo (Cross Margin)

• Khi đặt lệnh, cả phí bảo hiểm và phí giao dịch đều chiếm ký quỹ ngay lập tức
• Sau khi lệnh thực hiện, ký quỹ ban đầu điều chỉnh theo giá trị lệnh đã khớp
• Ký quỹ giải phóng sẽ trừ vào số dư tiền mặt
• Linh hoạt hơn, tất cả vị thế chung một pool ký quỹ
• Thanh lý bất kỳ vị thế nào sẽ ảnh hưởng toàn bộ tài khoản

Chế độ Ký Quỹ Danh Mục (Portfolio Margin)

• Ký quỹ ban đầu không chiếm dụng sau khi lệnh khớp
• Yêu cầu ký quỹ dựa trên mối tương quan của toàn bộ danh mục
• Hiệu quả sử dụng ký quỹ cao hơn, đòi hỏi hiểu biết rủi ro phức tạp hơn
• Giảm thiểu khả năng bị thanh lý đột ngột của từng vị thế riêng lẻ

Đóng vị thế và lệnh Reduce-Only

• Reduce-Only: lệnh chỉ giảm vị thế hiện có, không mở vị thế mới, tránh đảo chiều không mong muốn
• Không Reduce-Only: có thể vừa đóng vừa mở vị thế, yêu cầu tính toán ký quỹ phức tạp hơn, có thể tiêu tốn nhiều IM hơn

Tổng kết

Công thức ký quỹ duy trì và hệ thống tính ký quỹ tổng thể hoạt động như một khung quản lý rủi ro tích hợp. Hiểu rõ các cơ chế này giúp bạn:

1. Dự đoán yêu cầu ký quỹ trước khi đặt lệnh
2. Tránh bị thanh lý bất ngờ bằng cách theo dõi tỷ lệ ký quỹ của tài khoản
3. Tối ưu hóa hiệu quả vốn bằng cách phân biệt IM vị thế và MM
4. Lựa chọn chế độ ký quỹ phù hợp với chiến lược giao dịch
5. Quản lý đòn bẩy an toàn khi bán quyền chọn so với mua quyền chọn

Công thức ký quỹ duy trì đặc biệt bảo vệ người bán quyền chọn ngắn hạn bằng cách đảm bảo còn đủ tài sản thế chấp trong tài khoản. Kết hợp với tính toán ký quỹ ban đầu, chúng tạo thành các lớp bảo vệ giúp giao dịch quyền chọn vận hành trơn tru, giảm thiểu rủi ro đối tác và hệ thống. Nắm vững các công thức này giúp bạn trở thành nhà giao dịch chiến lược, hiểu rõ rủi ro vị thế hơn là chỉ đặt lệnh một cách máy móc.