Từ mức cao kỷ lục đến thực tế: Tại sao mức định giá cao của Palantir có thể không duy trì được mãi

Trí tuệ nhân tạo đã trở thành chủ đề đầu tư nổi bật trong ba năm qua, và ít công ty nào hưởng lợi một cách ngoạn mục hơn chuyên gia phân tích dữ liệu Palantir Technologies. Kể từ đầu năm 2023, cổ phiếu của công ty đã tăng gần 2.300%, thêm hơn 350 tỷ đô la vào vốn hóa thị trường. Sự tăng trưởng bùng nổ này đã đưa PLTR trở thành một trong những cổ phiếu được bàn tán nhiều nhất trên Phố Wall. Tuy nhiên, đằng sau sự thăng tiến đáng chú ý này là một câu chuyện đáng lo ngại: mức đỉnh mọi thời đại của cổ phiếu, đạt được vào đầu tháng 11 năm 2025, có thể chỉ là đỉnh cao của sự lạc quan của nhà đầu tư chứ không phải nền tảng cho các khoản lợi nhuận trong tương lai.

Hôm nay, khi cổ phiếu giao dịch khoảng 27% thấp hơn mức đỉnh đó, nhiều nhà đầu tư xem sự điều chỉnh này như một cơ hội mua vào. Tuy nhiên, việc xem xét kỹ hơn các tiền lệ lịch sử, các chỉ số định giá và các thách thức cấu trúc cho thấy sự điều chỉnh này có thể là bước bắt đầu của một đợt giảm mạnh hơn nhiều.

Các lợi thế cạnh tranh giúp Palantir trở thành “ngôi sao” của các nhà đầu tư tăng trưởng

Nền tảng của sự tăng trưởng nhanh chóng của Palantir dựa trên các điểm mạnh vận hành thực sự. Tại trung tâm của sức hấp dẫn của công ty là hai nền tảng riêng biệt—Gotham và Foundry—mỗi nền tảng phục vụ các thị trường hoàn toàn khác nhau với ít cạnh tranh trực tiếp.

Gotham, lĩnh vực kinh doanh trưởng thành nhất của công ty, cung cấp dịch vụ lập kế hoạch nhiệm vụ quân sự và thu thập tình báo cho chính phủ Mỹ và các quốc gia đồng minh. Các hợp đồng chính phủ thường kéo dài từ bốn đến năm năm, mang lại dòng doanh thu rất dự đoán được. Phần này tạo ra phần lớn lợi nhuận định kỳ và đã hưởng lợi đáng kể từ việc tăng chi tiêu quốc phòng dưới chính quyền hiện tại.

Foundry đại diện cho động lực tăng trưởng tương lai của công ty. Nền tảng phân tích dữ liệu dựa trên đăng ký này giúp các doanh nghiệp thương mại khai thác giá trị từ hoạt động dữ liệu của họ. Trong quý gần nhất, khách hàng thương mại đã tăng 49% so với cùng kỳ năm trước, đạt 742 khách hàng—một con số nhấn mạnh tiềm năng mở rộng còn rất lớn. Khác với các khoản mua phần mềm một lần, mô hình đăng ký của Foundry tạo ra sự gắn bó và doanh thu định kỳ mà các nhà đầu tư đánh giá cao.

Ngoài ra, vị thế tài chính của Palantir còn củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Tính đến tháng 9 năm 2025, công ty có 6,4 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền, không có nợ—một bảng cân đối kế toán sạch sẽ cho phép ban quản lý linh hoạt đầu tư mạnh mẽ vào đổi mới sáng tạo đồng thời trả lại vốn cho cổ đông qua các chương trình mua lại cổ phiếu.

Những lợi thế cấu trúc này giải thích tại sao Palantir thu hút được sự quan tâm nhiệt tình của nhà đầu tư và đạt mức cao kỷ lục. Sự kết hợp giữa vị thế cạnh tranh có thể bảo vệ, dòng tiền dự đoán được và tài chính vững chắc về mặt chiến lược đều có thể hỗ trợ định giá cao hơn.

Câu hỏi về định giá: Liệu giá cao có thể duy trì mãi mãi?

Tuy nhiên, thực tế hiếm khi phù hợp với lý thuyết trên Phố Wall. Trong khi Palantir có các rào cản cạnh tranh hợp pháp, kỳ vọng đã gắn vào giá cổ phiếu của nó ngày càng xa rời các yếu tố cơ bản—một sự ngắt quãng mà lịch sử cho thấy thường dẫn đến các đợt điều chỉnh đau đớn.

Hãy xem xét tỷ lệ giá trên doanh số (P/S), một chỉ số có thành tích chứng minh trong việc xác định các cổ phiếu tăng trưởng bị định giá quá cao. Trong nhiều chu kỳ công nghệ bắt đầu từ cơn sốt internet cuối những năm 1990, các công ty đi đầu trong các xu hướng chuyển đổi đã trở thành các vùng nguy hiểm khi tỷ lệ P/S vượt quá 30. Ngược lại, Palantir bước vào năm 2026 với tỷ lệ P/S vượt quá 110—và ngay cả sau đợt giảm 27% gần đây, tỷ lệ này vẫn quanh mức gần 100 vào cuối tháng 1.

Lịch sử cho thấy, các tỷ lệ nhân cực cao như vậy chưa từng duy trì được lâu dài. Mỗi cuộc cách mạng công nghệ trong ba thập kỷ qua—từ internet đến điện toán di động—đều trải qua một sự kiện bong bóng vỡ trong giai đoạn tiếp nhận. Các công ty cần nhiều năm để hiểu rõ cách tối ưu hóa công nghệ mới, và các nhà đầu tư mua vào đỉnh cao thường phải đối mặt với khoản lỗ lớn.

Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo không có dấu hiệu là ngoại lệ. Trong khi hạ tầng xây dựng vẫn tiếp tục phát triển mạnh mẽ, chúng ta còn phải mất nhiều năm nữa để khách hàng doanh nghiệp tối ưu hóa hoàn toàn các khoản đầu tư AI của họ. Khi nhận thức đó lan tỏa khắp Phố Wall, các cổ phiếu đã chạy theo làn sóng AI đến đỉnh cao mọi thời đại có thể sẽ là những cổ phiếu bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Các rủi ro tiềm ẩn khác

Ngoài các vấn đề về định giá, các yếu tố bất lợi khác cũng có thể gây hậu quả nghiêm trọng. Phân khúc chính phủ của Palantir—chịu trách nhiệm về doanh thu ổn định, lợi nhuận cao—phụ thuộc vào chi tiêu quốc phòng duy trì. Trong khi chính quyền hiện tại đã ưu tiên ngân sách quốc phòng, các cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 và cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 có thể thay đổi các ưu tiên chính trị theo những cách không lường trước được. Thay đổi trong xu hướng chi tiêu quốc phòng có thể ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng tăng trưởng của Gotham.

Hơn nữa, công ty cần chứng minh rằng Foundry có thể mở rộng quy mô thương mại với tốc độ tương tự như hiện tại. Đạt được 742 khách hàng là tiến bộ đáng kể, nhưng con đường từ vài trăm đến hàng nghìn khách hàng thường gặp phải các trở ngại về việc chấp nhận, có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng.

Kết luận

Palantir chắc chắn là một công ty quản lý tốt, có vị thế thị trường bảo vệ được và nguồn lực tài chính để thực hiện chiến lược của mình. Trong điều kiện bình thường, nó xứng đáng được định giá cao hơn thị trường chung một mức đáng kể. Tuy nhiên, khoảng cách giữa định giá hiện tại và các kịch bản tăng trưởng dài hạn hợp lý dường như không bền vững. Sự giảm 27% từ mức đỉnh mọi thời đại thiết lập vào tháng 11 năm 2025 ngày càng có vẻ là chương mở đầu của một đợt điều chỉnh dài hơn nhiều trong năm 2026.

Các nhà đầu tư quen với việc Palantir liên tục đạt các mức cao mới có thể cần điều chỉnh kỳ vọng. Trong khi công ty không gặp vấn đề lớn, cách thị trường đối xử với nó như một động lực tăng trưởng không thể ngăn cản không phù hợp với quỹ đạo thực tế của ngay cả các doanh nghiệp xuất sắc nhất.