Thị trường cacao toàn cầu gặp khó khăn với tình trạng cung vượt cầu khi nhu cầu tiếp tục giảm sút

Thị trường cacao toàn cầu đang rơi vào thế bế tắc đầy thử thách. Trong khi giá đã có một số phục hồi nhẹ vào đầu tháng 3, các áp lực cơ bản vẫn còn rất mạnh mẽ. Vấn đề cốt lõi khá đơn giản: thế giới đang sản xuất nhiều cacao hơn mức người tiêu dùng sẵn lòng mua ở mức giá hiện tại, tạo ra tình trạng dư cung cấu trúc khiến thị trường tiếp tục bị đẩy xuống mặc dù có những đợt bật tăng chiến thuật thỉnh thoảng.

Suy giảm nhu cầu vẫn là áp lực trung tâm của thị trường

Áp lực chính đối với giá cacao bắt nguồn từ nhu cầu yếu kéo dài ở tất cả các khu vực tiêu thụ lớn. Các nhà sản xuất sô cô la đặc biệt bị ảnh hưởng nặng nề, trong đó Barry Callebaut AG — nhà cung cấp sô cô la số lượng lớn lớn nhất thế giới — báo cáo doanh số bán cacao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm mạnh 22%. Công ty cho biết “nhu cầu thị trường tiêu cực và việc ưu tiên khối lượng cho các phân khúc sinh lợi cao hơn” là các yếu tố chính, cho thấy ngay cả các nhà chơi lớn cũng đang gặp khó khăn trong việc mua cacao ở mức giá cao.

Dữ liệu từ các nhà xay nghiền, những nơi xử lý hạt cacao để làm sô cô la và các sản phẩm khác, cũng phản ánh câu chuyện tương tự trên các châu lục. Các hoạt động xay nghiền cacao ở châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 xuống còn 304.470 tấn, đánh dấu hiệu suất thấp nhất trong 12 năm và tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9%. Hoạt động xay nghiền ở châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn trong cùng kỳ. Thậm chí Bắc Mỹ cũng không ghi nhận tăng trưởng đáng kể, với lượng nghiền chỉ tăng 0,3% lên 103.117 tấn. Sự yếu kém đồng bộ này ở tất cả các trung tâm xử lý chính xác nhận rằng việc tiêu thụ bị phá hủy là một hiện tượng toàn cầu, không chỉ riêng vùng.

Vấn đề nền tảng phản ánh sự phản kháng của người tiêu dùng trước mức giá sô cô la cao. Với chi phí cacao tăng cao và các nhà sản xuất chuyển chi phí này sang giá bán lẻ, người tiêu dùng đã chọn giảm mua hoặc chuyển sang các lựa chọn rẻ hơn. Độ co giãn của cầu này đã chứng tỏ là một vấn đề đặc biệt khó khăn cho việc phục hồi giá.

Dư cung kéo dài giữ thị trường trong tình trạng thặng dư

Nhiều dự báo dự đoán dư cung tiếp tục trong thị trường cacao. StoneX ước tính mùa vụ 2025/26 sẽ có thặng dư toàn cầu 287.000 tấn, và mùa 2026/27 dự kiến sẽ dư 267.000 tấn. Rabobank đã điều chỉnh dự báo dư thừa của mình cho mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn, giảm so với 328.000 tấn trong dự báo tháng 11, nhưng vẫn cho thấy sản lượng vượt quá tiêu thụ đáng kể.

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho cacao toàn cầu đạt 1,1 triệu tấn vào tháng 1 năm 2026, tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước. Việc tích trữ này phản ánh sự mất cân đối kéo dài giữa sản xuất và nhu cầu. Sau một giai đoạn thâm hụt nghiêm trọng trong năm 2023/24 (với mức thâm hụt 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm), thị trường đã chuyển sang dư thặng 49.000 tấn trong năm 2024/25, đánh dấu lần đầu tiên có dư thừa trong bốn năm. Sản lượng toàn cầu đã phục hồi 7,4% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2024/25, đạt 4,69 triệu tấn.

Sự chậm trễ trong giao hàng tại cảng kích hoạt đợt bật tăng giá ngắn hạn

Sự phục hồi nhẹ của giá cacao vào đầu tháng 3 xuất phát từ việc giao hàng đến các cảng Bờ Biển Ngà chậm lại. Tổng lượng hàng vận chuyển qua ngày 1 tháng 2 năm 2026 đạt 1,23 triệu tấn trong năm marketing hiện tại (từ 1 tháng 10 năm 2025 đến 1 tháng 2 năm 2026), giảm 4,7% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Bờ Biển Ngà vẫn là nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới, và bất kỳ dấu hiệu giảm giao hàng của nông dân nào cũng có thể kích hoạt hoạt động mua vào để giảm rủi ro trong thị trường kỳ hạn.

Hợp đồng tương lai cacao tháng 3 của ICE NY đóng cửa tăng 45 điểm (1,08%), trong khi hợp đồng London #7 tăng 84 điểm (2,88%) sau tin này. Tuy nhiên, sự phục hồi này chỉ mang tính chiến thuật hơn là một sự thay đổi căn bản của thị trường. Trước đợt bật này, giá cacao NY đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm, còn giá London chạm mức thấp nhất trong 2,5 năm, phản ánh sức nặng của dư cung và nhu cầu yếu.

Cơ cấu sản xuất: Nigeria yếu đi, Bờ Biển Ngà ổn định

Bức tranh cung ứng cho thấy có sự biến động quan trọng theo vùng miền. Nigeria, quốc gia sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đang đối mặt với nhiều khó khăn. Xuất khẩu cacao tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Thêm vào đó, Hiệp hội cacao Nigeria dự báo sản lượng mùa 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 305.000 tấn so với 344.000 tấn của mùa trước. Sự giảm sản lượng này phần nào hỗ trợ giá cacao toàn cầu bằng cách thắt chặt triển vọng cung.

Ngược lại, điều kiện ở các vùng sản xuất chính của Tây Phi — Bờ Biển Ngà và Ghana — vẫn khá thuận lợi. Tập đoàn Tổng hợp Đầu tư Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết thời tiết thuận lợi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch cacao tháng 2-3 ở cả hai quốc gia. Nông dân báo cáo các búp cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Mondelez nhấn mạnh rằng số lượng búp cacao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với năm năm và “lớn hơn đáng kể” so với năng suất năm ngoái. Với mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đang diễn ra và nông dân lạc quan về chất lượng, đà sản xuất của khu vực cacao hàng đầu thế giới có vẻ vẫn vững chắc trong ngắn hạn.

Con đường phía trước: Không có yếu tố thúc đẩy nhu cầu rõ ràng

Thị trường cacao đang đối mặt với sự mất cân đối cấu trúc giữa nguồn cung dồi dào và tiêu thụ giảm sút. Trong khi các thách thức sản xuất ở Nigeria và điều kiện thuận lợi liên tục ở Tây Phi tạo ra một số hỗ trợ giá, những yếu tố này vẫn chưa đủ để vượt qua thâm hụt nhu cầu. Nếu không có sự phục hồi đáng kể trong tiêu thụ sô cô la — điều này đòi hỏi giá giảm hoặc thay đổi sở thích người tiêu dùng — thị trường cacao có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi hẹp ở mức giá thấp. Sự phục hồi giá gần đây, dù là tín hiệu tích cực cho các vị thế mua dài hạn, chỉ mang tính chiến thuật hơn là bắt đầu một chu kỳ tăng giá bền vững. Sự phục hồi cuối cùng sẽ phụ thuộc vào khả năng giá cacao giảm đủ để kích thích nhu cầu đủ lớn nhằm hấp thụ sản lượng toàn cầu và giảm lượng tồn kho tồn đọng kéo dài.