Hướng đi của Baxter International: Định vị chiến lược trong liệu pháp truyền lớn và hơn thế nữa

Baxter International đứng ở một điểm chuyển tiếp quan trọng sau khi tái cơ cấu danh mục đầu tư đáng kể. Công ty, một nhà chơi lớn trong lĩnh vực công nghệ y tế chuyên về hệ thống truyền dịch và dung dịch truyền tĩnh mạch, đang điều chỉnh lại chiến lược sau khi bán đi mảng Chăm sóc Thận. Những thách thức hiện tại trong thực thi hoạt động đang được cân nhắc cùng với các cơ hội cấu trúc dài hạn có ý nghĩa, đặc biệt trong công nghệ bơm thể tích lớn (LVP) và thị trường thiết bị vốn cho bệnh viện. Với vốn hóa thị trường 10,1 tỷ USD và lợi suất lợi nhuận là 11,8%—cao hơn đáng kể trung vị ngành là 2,5%—Baxter mang đến một trường hợp đầu tư pha trộn nhưng tiềm năng mang lại lợi nhuận cho vốn kiên nhẫn.

Hiểu về Kiến trúc Kinh doanh Đã Chuyển Đổi của Baxter

Việc bán đi mảng Chăm sóc Thận đã giúp Baxter tập trung vào ba lĩnh vực chính: Hệ thống & Công nghệ Y tế (HST), Sản phẩm & Liệu pháp Y tế, và Dược phẩm. Trong danh mục này, cam kết của công ty đối với các hệ thống bơm truyền thể tích lớn—bao gồm cả dòng sản phẩm đã có và các dòng sản phẩm thế hệ mới như nền tảng Novum—được xem là nền tảng trong vị thế cạnh tranh của họ trong hạ tầng bệnh viện.

Các bơm thể tích lớn (LVP) đóng vai trò quan trọng trong cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe hiện đại: chúng cho phép truyền dịch chính xác, dung lượng cao cho các nhóm bệnh nhân, từ các phòng bệnh chung đến các đơn vị chăm sóc đặc biệt. Việc chuyển đổi từ các giải pháp LVP truyền thống sang các nền tảng công nghệ tiên tiến phản ánh xu hướng rộng hơn trong ngành về hệ thống thông tin bệnh viện tích hợp và quy trình lâm sàng nâng cao. Hiểu rõ chiến lược LVP của Baxter là điều cần thiết để đánh giá quỹ đạo ngắn đến trung hạn của công ty.

Ban lãnh đạo đã nhấn mạnh lại kỷ luật trong phân bổ vốn và quản lý bảng cân đối kế toán, cho thấy sự trưởng thành của tổ chức mặc dù còn gặp khó khăn trong thực thi ngắn hạn.

Nền Tảng: Động lực Tăng Trưởng Bền Vững Trong Bối Cảnh Không Chắc Chắn

Hệ thống & Công nghệ Y tế vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định

HST vẫn là nguồn tạo giá trị ổn định nhất của Baxter, thể hiện khả năng chống chịu ngay cả khi các bất ổn kinh tế rộng lớn còn kéo dài. Doanh số của phân khúc trong quý 3 tăng 2% dựa trên hoạt động, một hiệu suất khiêm tốn nhưng có ý nghĩa, được hỗ trợ bởi tốc độ tăng trưởng 30% so với cùng kỳ năm trước trong chi tiêu vốn của các bệnh viện tại Mỹ. Trong dòng sản phẩm này, các Hệ thống Hỗ trợ Bệnh nhân, Giao tiếp Chăm sóc và Giải pháp Phẫu thuật đã thúc đẩy tốc độ đặt hàng tăng lên, phản ánh chu kỳ đầu tư của bệnh viện và các ưu tiên ngân sách vốn.

Hàng tồn kho đơn hàng vẫn vững chắc, và ban lãnh đạo không phát hiện dấu hiệu nào cho thấy sự chậm lại trong chi tiêu vốn mặc dù có các yếu tố vĩ mô gây áp lực. Khả năng dự báo này về các dòng cầu nhu cầu mang lại niềm tin rằng HST có thể hoạt động như một yếu tố ổn định biên lợi nhuận trung hạn khi các chi phí liên quan đến thuế quan và đầu tư R&D cao hơn—cần thiết để duy trì vị thế cạnh tranh—cuối cùng sẽ trở lại bình thường.

Phẫu thuật Tiên tiến mang lại Đà duy trì bền vững

Trong phân khúc Sản phẩm & Liệu pháp Y tế, Phẫu thuật Tiên tiến ghi nhận mức tăng trưởng toàn cầu 11%, dựa trên khối lượng thủ tục ổn định và thực thi tốt các dòng sản phẩm cầm máu và keo dán. Quan trọng, phân khúc này có đặc điểm biên lợi nhuận tự nhiên tích cực, phần nào bù đắp cho sự yếu đi ở các phần khác của danh mục. Bình luận của ban lãnh đạo cho thấy rằng tăng trưởng nhu cầu phản ánh việc chấp nhận lâm sàng thực sự và phạm vi khu vực chứ không phải do tồn kho hoặc các tác động tạm thời—một phân biệt quan trọng cho thấy tính bền vững về cấu trúc.

Thách thức Cần Giải Quyết Về Cấu Trúc

Chuyển đổi kéo dài của hệ thống bơm truyền

Thách thức hoạt động lớn nhất vẫn là việc trì hoãn kéo dài trong việc giao hàng và lắp đặt hệ thống bơm thể tích lớn Novum IQ. Ban đầu dự kiến sẽ giải quyết trong năm 2025, nhưng các trì hoãn hiện nay dự kiến sẽ kéo dài hơn cuối năm, gây ra các tác động dây chuyền đến niềm tin của khách hàng và vị thế cạnh tranh. Trong khi dòng sản phẩm Spectrum IQ cung cấp một phần giảm thiểu, các trì hoãn kéo dài mang lại rủi ro thực sự: mất các vị trí lắp đặt tại bệnh viện, suy giảm mối quan hệ khách hàng, và sử dụng không hiệu quả các nhà máy sản xuất.

Việc chuyển đổi này—từ các nền tảng LVP cũ sang hệ thống thế hệ mới—đồng thời là thách thức và cơ hội. Các bệnh viện đánh giá hệ thống bơm trong thời gian trì hoãn kéo dài có thể xem xét các lựa chọn cạnh tranh, ảnh hưởng đến cơ sở cài đặt của Baxter. Ngược lại, khi giải quyết xong, việc thực thi thương mại thành công nền tảng Novum có thể mở khóa chuyển đổi hàng tồn kho đáng kể và phục hồi thị phần.

Tiêu chuẩn nhu cầu IV dần trở lại bình thường

Nhu cầu dung dịch truyền tĩnh mạch tại Mỹ vẫn thấp hơn mức trước bão Helene, các bệnh viện duy trì các quy trình tiết kiệm dịch lâu hơn dự kiến ban đầu. Cảnh báo về nhu cầu này dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2026, hạn chế khối lượng, làm loãng khả năng hấp thụ sản xuất và gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp toàn doanh nghiệp. Trong khi ban lãnh đạo vẫn tự tin vào sức mạnh dài hạn của dòng doanh thu định kỳ này, phản ánh giá trị lâm sàng bền vững, khả năng dự báo ngắn hạn còn hạn chế, làm phức tạp dự báo tăng trưởng.

Phân khúc Dược phẩm đối mặt với các khó khăn về pha trộn sản phẩm

Trong Dược phẩm, tăng trưởng ngày càng tập trung vào các dịch vụ pha chế có biên lợi nhuận thấp hơn, trong khi các sản phẩm tiêm và pha trộn sẵn có biên lợi nhuận cao hơn đang gặp khó khăn về nhu cầu, đặc biệt trong nước. Các thay đổi trong quy trình lâm sàng hướng tới truyền IV push và cạnh tranh về giá ngày càng gay gắt đã làm giảm chất lượng pha trộn và lợi nhuận. Việc phục hồi dự kiến sẽ chậm, khiến phân khúc này trở thành một yếu tố gây áp lực ngắn đến trung hạn đối với sự mở rộng biên lợi nhuận chung.

Dự báo tài chính và bối cảnh định giá

Các ước tính đồng thuận cho năm 2026 dự báo doanh thu 11,29 tỷ USD, tăng 2,1% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh dự kiến đạt 2,32 USD, giảm nhẹ 1,9% so với năm trước. Lợi suất lợi nhuận là 11,8% phản ánh một mức định giá có thể mang lại rủi ro và phần thưởng không đối xứng cho các nhà đầu tư chấp nhận được sự không chắc chắn trong thực thi ngắn hạn để tiếp xúc với khả năng phục hồi.

Dự kiến, công ty sẽ tăng trưởng lợi nhuận trung bình 7,4% trong 5 năm tới, cho thấy sự yếu đi trong năm hiện tại có thể là đáy chu kỳ chứ không phải là suy thoái cấu trúc, miễn là công ty thành công trong việc vượt qua các thách thức hoạt động và chuẩn hóa nhu cầu.

Đánh giá so sánh: Các lựa chọn thay thế trong lĩnh vực thiết bị y tế

Một số đối thủ đáng xem xét cho các nhà đầu tư muốn đa dạng hóa danh mục:

Boston Scientific (BSX): Công ty xếp hạng Zacks #2 (Mua) với tốc độ tăng trưởng dài hạn 16,4%, BSX đã báo cáo các bất ngờ lợi nhuận trong cả 4 quý gần nhất (trung bình 7,36%). Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm 11,7% trong 6 tháng qua so với mức giảm 10,7% của ngành—một hiệu suất khá phù hợp với các khó khăn chung của ngành.

ResMed (RMD): Cũng xếp hạng #2 (Mua), ResMed dự kiến tăng trưởng dài hạn 13,7% và cũng vượt dự báo lợi nhuận quý (trung bình 3,04%). Hiệu suất cổ phiếu giảm 6,7% trong 6 tháng, vượt trội hơn trung bình ngành nhưng vẫn thấp hơn các phân khúc thị trường mạnh hơn.

Phibro Animal Health (PAHC): Lựa chọn xếp hạng cao nhất trong số các đối thủ là Zacks #2 (Mua), PAHC có tốc độ tăng trưởng dài hạn 12,8% và đã báo cáo lợi nhuận vượt dự báo trong 4 quý liên tiếp (trung bình 20,77%). Đặc biệt, cổ phiếu đã tăng 36,7% trong 6 tháng qua, vượt trội rõ rệt so với ngành thiết bị y tế—phản ánh thành công trong thực thi hoạt động và tâm lý nhà đầu tư.

Sự khác biệt giữa việc Phibro vượt trội và Baxter còn lại dưới mức kỳ vọng của thị trường về rủi ro thực thi, ngay cả khi các hệ số định giá có vẻ hấp dẫn.

Các cân nhắc đầu tư: Cân nhắc giữa rủi ro và tiềm năng phục hồi

Trường hợp đầu tư vào Baxter International cuối cùng phụ thuộc vào khả năng của ban lãnh đạo trong việc giải quyết các gián đoạn hệ thống bơm Novum LVP, vượt qua các thách thức về pha trộn dược phẩm, và tận dụng sức mạnh nền tảng của HST và Phẫu thuật Tiên tiến. Việc cổ phiếu giảm 31,4% trong 6 tháng qua đã tạo ra các điểm vào tiềm năng cho các nhà đầu tư có niềm tin vào quỹ đạo phục hồi cấu trúc của công ty, đặc biệt khi xem xét lợi suất lợi nhuận cao và triển vọng tăng trưởng nhiều năm.

Tuy nhiên, thời gian giải quyết còn chưa rõ ràng, và áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn có thể còn kéo dài. Các nhà đầu tư thận trọng có thể muốn chờ đợi các dấu hiệu rõ ràng hơn về sự ổn định hoạt động, trong khi các nhà đầu tư thích cơ hội có thể xem mức định giá hiện tại như một phần bù đắp cho rủi ro ngắn hạn với tiềm năng tăng trưởng đáng kể khi thực thi được cải thiện. Việc lựa chọn giữa Baxter và các đối thủ có độ tin cậy cao hơn như Phibro phần lớn phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân và niềm tin vào khả năng thực thi chiến lược chuyển đổi của ban lãnh đạo.