Cách mạng Khung pháp lý: Làm thế nào Luật CLARITY có thể định hình lại thị trường tài chính và tiêu chuẩn hành xử trong lĩnh vực tiền điện tử

Một bước đột phá chính sách đang diễn ra tại Washington, D.C. có thể thay đổi căn bản cách hoạt động của thị trường tài chính trong kỷ nguyên tài sản kỹ thuật số. David Sacks, cố vấn chính sách của Nhà Trắng về trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử, đã công bố rằng các tổ chức ngân hàng lớn sẵn sàng tham gia thị trường tiền điện tử một cách toàn diện—miễn là Quốc hội ban hành Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tiền điện tử, còn được biết đến rộng rãi với tên gọi Đạo luật CLARITY. Tuyên bố về quy định này nhấn mạnh một sự thật quan trọng: sự giao thoa giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số đã chờ đợi một điều—các tiêu chuẩn hành xử rõ ràng và khung pháp lý phù hợp với các nguyên tắc của thị trường tài chính đã được thiết lập.

Ý nghĩa của tuyên bố của Sacks vượt ra ngoài giới tiền điện tử. Nó thể hiện sự thừa nhận rằng thị trường tài chính luôn cần các quy tắc hành xử rõ ràng để cho phép sự tham gia của các tổ chức lớn. Cũng giống như các khung pháp lý trước đây như Đạo luật Thực hành Thị trường Tài chính năm 2013 và các hệ thống quy định tương tự đã thiết lập giới hạn cho hoạt động giao dịch chứng khoán truyền thống, Đạo luật CLARITY nhằm cung cấp sự rõ ràng tương đương về hành xử cho tài sản kỹ thuật số.

Từ hoài nghi đến chiến lược tham gia: Quá trình phát triển của ngân hàng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số

Mối quan hệ giữa ngân hàng truyền thống và thị trường tiền điện tử phản ánh một mô hình rộng hơn đã thấy trong lịch sử các thị trường tài chính. Khi các loại tài sản mới xuất hiện, sự không rõ ràng về quy định thường khiến việc chấp nhận của các tổ chức lớn bị trì hoãn—một bài học rút ra qua nhiều thập kỷ phát triển của thị trường tài chính.

Ban đầu, các tổ chức ngân hàng tiếp cận tiền điện tử với thái độ thận trọng. Sự hoài nghi này không phải là vô lý; nó phản ánh các mối quan ngại hợp pháp về tuân thủ quy định. Các ngân hàng truyền thống hoạt động theo các tiêu chuẩn hành xử nghiêm ngặt và sự giám sát của các cơ quan quản lý mà thị trường tiền điện tử chưa hệ thống hóa. Việc thiếu các quy tắc hành xử tiêu chuẩn đã tạo ra sự bất đối xứng, ngăn cản các tổ chức tài chính có trách nhiệm tham gia.

Tuy nhiên, bức tranh này bắt đầu thay đổi rõ rệt từ năm 2020, khi các nhà đầu tư tổ chức thể hiện sự quan tâm nghiêm túc đến tài sản kỹ thuật số. Quá trình này cho thấy cách thị trường tài chính tự nhiên tiến hóa khi các khung hành xử trở nên rõ ràng:

Các mốc quan trọng trong việc chấp nhận tiền điện tử của các tổ chức:

• 2013: Sự hoài nghi ban đầu của ngân hàng chiếm ưu thế; các quy định về hành xử trong thị trường tài chính cho tài sản truyền thống vẫn phức tạp nhưng đã được thiết lập
• 2018: Goldman Sachs khám phá hạ tầng giao dịch tiền điện tử—là tổ chức lớn đầu tiên nghiêm túc điều tra việc gia nhập thị trường
• 2021: Morgan Stanley ra mắt quỹ Bitcoin cho khách hàng quản lý tài sản—một bước ngoặt về tính hợp pháp của các tổ chức lớn
• 2023: Đơn xin ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock cho thấy các nhà quản lý tài sản chính thống đã xem tài sản kỹ thuật số là thành phần thiết yếu trong danh mục đầu tư
• 2024: Đạo luật CLARITY được giới thiệu, nhằm giải quyết khoảng trống quy định về hành xử đã gây trì hoãn sự tham gia toàn diện của ngân hàng
• Đầu 2025: Các cố vấn chính sách của Nhà Trắng công khai xác nhận rằng sự rõ ràng về quy định vẫn là điều kiện cuối cùng để tham gia thị trường ngân hàng toàn diện

Dòng thời gian này cho thấy các ngân hàng đã theo dõi sát sao sự phát triển của tiền điện tử. Tuy nhiên, họ cần các tiêu chuẩn hành xử tương đương với các nguyên tắc quản lý thị trường tài chính truyền thống trước khi cam kết đầu tư quy mô lớn.

Tiêu chuẩn hành xử và kiến trúc quy định của Đạo luật CLARITY

Đạo luật CLARITY giải quyết căn bản vấn đề phân mảnh quy định đã làm phức tạp việc giám sát thị trường tài chính đối với tài sản kỹ thuật số. Luật này đạt được ba mục tiêu then chốt:

Thứ nhất, xác định rõ phân loại tài sản: Các dự án tiền điện tử và token vẫn còn mơ hồ về việc liệu chúng có đủ điều kiện là chứng khoán hay hàng hóa hay không. Thị trường tài chính truyền thống duy trì các phân biệt rõ ràng để hướng dẫn các yêu cầu hành xử. Đạo luật CLARITY tạo ra sự rõ ràng tương tự bằng cách thiết lập các tiêu chí khách quan để phân loại tài sản—điều kiện tiên quyết mà các ngân hàng coi là thiết yếu cho các khung tuân thủ.

Thứ hai, tạo ra các yêu cầu hành xử tiêu chuẩn: Luật bắt buộc các giao dịch tài sản kỹ thuật số phải tuân theo các tiêu chuẩn hành xử tương đương với các tiêu chuẩn áp dụng trong thị trường tài chính truyền thống. Điều này bao gồm các quy định chống gian lận, bảo vệ chống thao túng thị trường và tiêu chuẩn giữ an toàn tài sản. Bằng cách xác định rõ các yêu cầu này, đạo luật cho phép các ngân hàng áp dụng hạ tầng tuân thủ hiện có của họ vào thị trường tiền điện tử.

Thứ ba, phối hợp quyền hạn quản lý: SEC và CFTC có quyền hạn chồng chéo nhưng khác biệt. Sự mơ hồ về quyền hạn này đã gây ra tình trạng bế tắc trong tuân thủ. Đạo luật CLARITY làm rõ cơ quan nào giám sát các loại tài sản kỹ thuật số và các phạm trù hành xử, loại bỏ sự không chắc chắn về quy định đã cản trở sự tham gia của ngân hàng.

Một khảo sát năm 2024 của Viện Chính sách Ngân hàng cho thấy 87% các CEO ngân hàng lớn xác định các yêu cầu hành xử chưa rõ ràng là trở ngại chính trong việc gia nhập thị trường tiền điện tử. Các lãnh đạo này không phản đối chung chung—họ chỉ ra một khoảng trống quản trị cụ thể. Khi các tiêu chuẩn hành xử đã rõ ràng, các tổ chức ngân hàng có thể kích hoạt hạ tầng kỹ thuật và tuân thủ đã phát triển từ trước.

Hội nhập thị trường tài chính: Tham gia của ngân hàng có ý nghĩa gì đối với cấu trúc thị trường

Các ngân hàng truyền thống đã âm thầm đầu tư đáng kể vào phát triển hạ tầng tiền điện tử. JPMorgan Chase ra mắt JPM Coin năm 2019, xây dựng khả năng thanh toán dựa trên blockchain. Bank of America đã đăng ký nhiều bằng sáng chế liên quan đến blockchain từ năm 2020, cho thấy sự chuẩn bị kỹ thuật nghiêm túc. Những khoản đầu tư này vẫn chưa hoạt động do thiếu sự rõ ràng về hành xử mà Đạo luật CLARITY sẽ cung cấp.

Các chuyên gia công nghệ tài chính nhấn mạnh rằng khả năng kỹ thuật đã sẵn sàng. Các ngân hàng sở hữu hệ thống an ninh cấp tổ chức phát triển qua nhiều thập kỷ. Họ duy trì khung tuân thủ được hoàn thiện qua kinh nghiệm quy định rộng rãi. Họ vận hành hạ tầng giữ an toàn với tiêu chuẩn bảo mật không gì sánh kịp. Điều họ thiếu không phải là năng lực kỹ thuật—mà là sự cho phép về quy định để áp dụng các khả năng này vào tài sản kỹ thuật số theo các quy tắc hành xử rõ ràng.

Việc các tổ chức ngân hàng tham gia thị trường sẽ mang lại nhiều tác động quan trọng:

Tăng cường thanh khoản: Vốn đầu tư của các ngân hàng lớn sẽ làm tăng đáng kể thanh khoản giao dịch trong thị trường tiền điện tử. Các chênh lệch giá mua-bán giảm xuống, các lệnh đặt hàng sâu hơn sẽ có lợi cho tất cả các bên tham gia—từ tổ chức đến cá nhân.

Giảm biến động: Sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống thường liên quan đến giảm biến động giá do vốn lớn cung cấp độ sâu ổn định. Dữ liệu thị trường tiền điện tử ban đầu ủng hộ mô hình này khi việc chấp nhận của các tổ chức mở rộng.

Đổi mới trong giữ an toàn: Các ngân hàng sẽ giới thiệu các giải pháp giữ an toàn có bảo hiểm mà nhà đầu tư cá nhân hiện chưa có. Giải pháp giữ an toàn cấp tổ chức giải quyết mối quan tâm kéo dài của nhà đầu tư cá nhân về an ninh và khả năng tiếp cận tài sản kỹ thuật số.

Hội nhập chính thống: Sự tham gia của ngân hàng sẽ thúc đẩy quá trình tích hợp tiền điện tử vào các dịch vụ quản lý tài sản tiêu chuẩn, các phương án thay thế 401(k), và các chiến lược danh mục đầu tư của tổ chức.

Một số người ủng hộ tiền điện tử lo ngại về khả năng tập trung nếu các tổ chức truyền thống chi phối thị trường tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, các nguyên tắc về cấu trúc thị trường cho thấy rằng sự tham gia của ngân hàng sẽ bổ sung chứ không thay thế hạ tầng sàn giao dịch phi tập trung. Cạnh tranh giữa các nền tảng ngân hàng tập trung và các giao thức phi tập trung có thể thúc đẩy cả đổi mới và cải thiện bảo vệ người tiêu dùng.

Cạnh tranh quy định toàn cầu và vị thế dẫn đầu của thị trường Mỹ

Hoa Kỳ đang đối mặt với áp lực cạnh tranh chiến lược về vị trí lãnh đạo quy định tiền điện tử. Liên minh châu Âu đã ban hành quy định Thị trường trong Tài sản Kỹ thuật số (MiCA) vào năm 2024, thiết lập các tiêu chuẩn hành xử toàn diện cho tài sản kỹ thuật số trên toàn EU. Vương quốc Anh đã thực thi chế độ quản lý tài sản tiền điện tử của riêng mình từ năm 2023. Các khu vực này đã thiết lập các khung hành xử mà các cơ quan quản lý ngân hàng của Mỹ vẫn chưa thực hiện.

Khoảng trống quy định này tạo ra bất lợi cạnh tranh cho các tổ chức tài chính Mỹ. Các doanh nghiệp tiền điện tử và nền tảng tài sản kỹ thuật số ngày càng hướng về các khu vực có quy định rõ ràng hơn. Nếu Hoa Kỳ chậm trễ trong việc thiết lập các tiêu chuẩn hành xử rõ ràng, các đổi mới tài chính sẽ tiếp tục dịch chuyển sang các trung tâm tài chính EU và Anh.

Đạo luật CLARITY giải quyết trực tiếp khoảng cách cạnh tranh này. Bằng cách thiết lập các yêu cầu hành xử rõ ràng tương đương hoặc vượt quá tiêu chuẩn quốc tế, luật này sẽ định vị thị trường tài chính Mỹ như là khu vực ưu tiên cho đổi mới tài sản kỹ thuật số. Các nhà kinh tế dịch vụ tài chính ước tính rằng sự rõ ràng về quy định có thể thu hút lượng lớn việc làm trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và nguồn thu thuế cho các trung tâm tài chính Mỹ.

Khung an ninh và nâng cao bảo vệ người tiêu dùng

Việc các ngân hàng tham gia thị trường tiền điện tử sẽ nâng cao tiêu chuẩn an ninh một cách đáng kể. Các tổ chức tài chính truyền thống mang theo kinh nghiệm về an ninh mạng đã phát triển qua nhiều thập kỷ để chống lại các mối đe dọa tinh vi. Kinh nghiệm này sẽ giới thiệu các thực hành an ninh mà phần lớn các nền tảng tiền điện tử chưa hệ thống hóa.

Quá trình phát triển của thị trường tài chính cho thấy các khung quy định luôn bao gồm các quy định về an ninh và bảo vệ người tiêu dùng. Khi thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành và thu hút sự tham gia của ngân hàng, các khung an ninh tương tự sẽ tự nhiên hình thành. Các ngân hàng sẽ triển khai các giải pháp giữ an toàn đa chữ ký, cơ chế bảo hiểm, và hệ thống phát hiện gian lận theo thời gian thực—những điều hiện nay đặc trưng cho hạ tầng tài chính truyền thống.

Ngoài ra, sự tham gia của ngân hàng sẽ mở rộng sự giám sát quy định đối với các giao dịch tài sản kỹ thuật số. Các ngân hàng hoạt động theo các chế độ giám sát toàn diện, bao gồm các cuộc kiểm tra định kỳ, yêu cầu vốn, và các quy định bảo vệ người tiêu dùng. Các cơ chế giám sát này sẽ mở rộng đến dịch vụ tiền điện tử, mang lại sự đảm bảo lớn hơn cho người tiêu dùng về trách nhiệm của các tổ chức.

Lộ trình chiến lược và xu hướng Quốc hội

Các ủy ban của Quốc hội đã lên lịch các cuộc thảo luận quan trọng về Đạo luật CLARITY trong suốt mùa xuân 2025. Các phiên họp này là cơ hội để thể hiện sự đồng thuận chính sách về khung quy định tiền điện tử. Việc Nhà Trắng công khai xác nhận khả năng sẵn sàng của các ngân hàng dường như được tính toán chiến lược để thúc đẩy đà lập pháp.

Thời điểm này cũng phản ánh thực tế thị trường. Tốc độ chấp nhận tiền điện tử vẫn tiếp tục mở rộng. Dòng vốn đầu tư tổ chức vẫn mạnh mẽ. Cơ sở hạ tầng công nghệ vẫn tiếp tục tiến bộ. Thành phần còn thiếu duy nhất là sự rõ ràng về quy định hành xử—chính xác là điều mà Đạo luật CLARITY mang lại.

Kết luận: Chuẩn bị cho sự hội tụ

Tuyên bố của David Sacks thể hiện một sự thật quan trọng: các tổ chức ngân hàng truyền thống sẽ tham gia thị trường tiền điện tử khi các tiêu chuẩn hành xử cung cấp sự chắc chắn về quy định. Đạo luật CLARITY đại diện cho khung chính sách cho phép sự hội tụ này.

Phát triển này không phải là một tiết lộ bất ngờ mà là kết quả hợp lý của quá trình phát triển của thị trường tài chính. Trong hơn một thế kỷ, sự đổi mới của thị trường tài chính luôn theo một mô hình nhất quán: các loại tài sản mới xuất hiện, sự không rõ ràng về quy định làm trì hoãn sự tham gia của các tổ chức lớn, rồi các khung quy định về hành xử giúp thúc đẩy sự chấp nhận của các tổ chức. Thị trường tiền điện tử cũng không ngoại lệ với mô hình lịch sử này.

Sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số đánh dấu một bước chuyển đổi căn bản trong cấu trúc thị trường tài chính toàn cầu. Việc Quốc hội thông qua Đạo luật CLARITY sẽ không phải là một can thiệp đặc biệt, mà là sự chuẩn hóa các tiêu chuẩn hành xử mà thị trường tài chính đã lâu dài yêu cầu. Khi quá trình lập pháp này tiến triển, các tác động đối với cấu trúc thị trường, bảo vệ người tiêu dùng và đổi mới tài chính sẽ ngày càng rõ ràng hơn đối với các bên liên quan trong toàn bộ hệ sinh thái dịch vụ tài chính.