Từ Thủng Lỗ DRAM đến Cơ Hội Trị Giá Trillion Đô La: Tại sao Chíp Bộ Nhớ sẽ Định hình Hạ Tầng AI

Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đã biến đổi căn bản cảnh quan của ngành bán dẫn. Ba công ty—Nvidia, TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing), và Broadcom—đã vươn lên với định giá nghìn tỷ đô la nhờ tận dụng các làn sóng đầu tiên của nhu cầu hạ tầng AI. Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp tiến xa hơn việc áp dụng GPU gây chú ý, một sự chuyển đổi quan trọng đang diễn ra. Các vi mạch bộ nhớ, đặc biệt là chip DRAM và NAND, đang nổi lên như nền tảng thiết yếu quyết định liệu các hệ thống AI có thể mở rộng một cách hiệu quả hay không. Sự chuyển hướng từ xử lý sang giải pháp bộ nhớ này là một trong những cơ hội ít được đánh giá đúng trong chu kỳ thị trường hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư đang điều hướng lĩnh vực hạ tầng AI, việc hiểu rõ dòng chảy vốn tiếp theo quan trọng không kém gì việc nhận diện các người chiến thắng trong quá khứ. Trong khi các cụm GPU vẫn giữ vai trò trung tâm trong các tác vụ huấn luyện và suy luận AI, các nhà siêu mở rộng—bao gồm Microsoft, Alphabet, Amazon, và Meta Platforms—hiện đang đối mặt với một nút thắt cổ chai mà chỉ GPU không thể giải quyết: làm thế nào để dữ liệu vào và ra khỏi hệ thống tính toán nhanh đủ. Micron Technology, một nhà lãnh đạo trong sản xuất bộ nhớ băng thông cao (HBM), DRAM và NAND, nằm ở trung tâm của làn sóng nhu cầu mới nổi này. Câu hỏi không phải là liệu các vi mạch bộ nhớ có quan trọng hay không; mà là các công ty nào sẽ thu về giá trị lớn nhất khi thị trường mở rộng.

Thiếu hụt chip bộ nhớ: DRAM và NAND trở thành điểm nghẽn mới của AI

Trong nhiều năm, các ứng dụng AI đa dụng chủ yếu dựa vào các mô hình ngôn ngữ lớn (LLMs) tối ưu cho việc tạo và phân tích văn bản. ChatGPT đã chứng minh sức mạnh của các hệ thống này, nhưng công nghệ mới chỉ mới chạm vào bề mặt những gì trí tuệ nhân tạo có thể đạt được. Các nhà siêu mở rộng hiện đang theo đuổi các khả năng thế hệ tiếp theo bao gồm AI có khả năng hành động, hệ thống tự động và robot—những ứng dụng đòi hỏi nhiều hơn đáng kể về khả năng suy luận tính toán so với các chatbot ngày nay.

Sự leo thang trong tham vọng AI này trực tiếp dẫn đến yêu cầu về bộ nhớ. Huấn luyện và triển khai các mô hình AI tinh vi đòi hỏi tốc độ truyền dữ liệu khổng lồ giữa các bộ xử lý và hệ thống bộ nhớ. Nếu không có đủ dung lượng bộ nhớ băng thông cao (HBM) và khả năng truyền dữ liệu của DRAM, ngay cả các GPU mạnh nhất cũng sẽ bị đói dữ liệu. Kết quả là tiềm năng tính toán bị lãng phí và sử dụng tài nguyên không hiệu quả—đúng là loại nút thắt cổ chai tạo ra thiếu hụt nguồn cung và tăng giá.

Công ty nghiên cứu thị trường TrendForce dự báo áp lực giá đáng kể trên toàn thị trường chip bộ nhớ. Giá DRAM có thể tăng tới 60% trong quý đầu tiên của năm 2026, trong khi giá bộ nhớ flash NAND có thể tăng tới 38%. Những dự báo này không phải là giả định; chúng phản ánh sự thắt chặt thực sự trong nguồn cung khi nhu cầu từ các nhà cung cấp hạ tầng đám mây tiếp tục tăng tốc. Các nhà siêu mở rộng hiện đang cạnh tranh tích cực để đảm bảo phân bổ chip bộ nhớ, một động thái vừa làm tăng giá vừa xác nhận tầm quan trọng chiến lược của các nhà sản xuất bộ nhớ.

Vai trò không thể thiếu của Micron: Kết nối khoảng cách truyền dữ liệu trong các tác vụ AI

Micron Technology hoạt động trên toàn bộ hệ sinh thái bộ nhớ, sản xuất các giải pháp bộ nhớ băng thông cao (HBM), DRAM và NAND nhằm giải quyết các thách thức hạ tầng do mở rộng các tác vụ AI gây ra. Danh mục sản phẩm của công ty không mang tính trùng lặp; thay vào đó, mỗi công nghệ phục vụ một chức năng cụ thể và quan trọng trong việc di chuyển dữ liệu một cách hiệu quả qua các hệ thống AI.

HBM cho phép truyền dữ liệu siêu nhanh giữa GPU và các lõi xử lý, cải thiện đáng kể độ trễ suy luận. DRAM đóng vai trò là bộ nhớ làm việc chính cho các tính toán đang diễn ra, trong khi NAND cung cấp lưu trữ lâu dài cho trọng số mô hình, dữ liệu huấn luyện và trạng thái hệ thống. Cả ba công nghệ này cùng nhau hình thành lớp bộ nhớ hoàn chỉnh cần thiết cho hạ tầng AI hiện đại.

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 27 tháng 11 năm 2025), Micron đã thể hiện đà tăng trưởng thương mại dựa trên các yêu cầu kỹ thuật này. Công ty báo cáo doanh thu 13,6 tỷ USD, tăng 57% so với cùng kỳ năm trước. Ấn tượng hơn, tốc độ tăng trưởng này diễn ra trên mọi lĩnh vực kinh doanh: giải pháp bộ nhớ đám mây, hoạt động trung tâm dữ liệu cốt lõi, ứng dụng di động và hệ thống ô tô/nhúng. Tỷ suất lợi nhuận gộp vượt quá 40% trên toàn bộ doanh nghiệp, trong khi tỷ suất lợi nhuận hoạt động vượt quá 30% ở từng lĩnh vực. Các số liệu này nhấn mạnh rằng Micron không chỉ đang tăng trưởng về khối lượng; công ty đang tạo ra doanh thu ngày càng có lợi nhuận trong từng thị trường của mình.

Hồ sơ biên lợi nhuận rất quan trọng. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động cao cho thấy Micron có thể đáp ứng nhu cầu tăng vọt trong khi vẫn duy trì sức mạnh định giá—một dấu hiệu cho thấy các hạn chế về nguồn cung là thực sự và thị trường sẵn sàng trả giá cao cho dung lượng bộ nhớ đáng tin cậy. Động thái này khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ bán dẫn trước đây, khi dư cung cuối cùng đã làm co hẹp biên lợi nhuận toàn ngành.

Tăng trưởng kỷ lục và mở rộng biên lợi nhuận: Con đường của Micron đến lợi nhuận tỷ đô

Các nhà phân tích Phố Wall đã tích hợp siêu chu kỳ bộ nhớ vào dự báo tài chính của họ cho Micron với sự nhiệt tình đáng kể. Trong 12 tháng qua (dựa trên doanh thu 12 tháng gần nhất), Micron đã tạo ra khoảng 42 tỷ USD doanh thu cùng với 10 USD lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Nhìn về phía trước, các ước tính đồng thuận dự báo doanh thu sẽ hơn gấp đôi vào năm tài chính 2027, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể tăng gần bốn lần. Đây không phải là những cải thiện nhỏ; chúng là sự chuyển đổi trong khả năng sinh lời của công ty.

Hãy xem xét các tác động định giá của sự tăng trưởng dự kiến này. Hiện tại, Micron giao dịch với hệ số P/E dự phóng khoảng 12,3—mức chiết khấu đáng kể so với các nhà lãnh đạo bán dẫn khác. Nvidia, TSMC và Broadcom đều có hệ số P/E dự phóng dao động từ 30 đến gần 60 trong suốt cuộc cách mạng AI. Trong khi Micron không cạnh tranh trực tiếp với các công ty này, khoảng cách định giá này làm nổi bật cách thị trường đã định giá thấp các nhà sản xuất chip bộ nhớ so với tầm quan trọng của họ trong hạ tầng AI.

Khoảng cách giữa định giá hiện tại của Micron và các nhà lãnh đạo GPU/xử lý cho thấy tiềm năng tăng giá đáng kể. Nếu Micron chỉ đơn giản hội tụ về mức P/E dự phóng 23x (vẫn còn chiết khấu so với các đối thủ), công ty sẽ đạt vốn hóa thị trường ước tính gần 850 tỷ USD. Nếu thị trường cuối cùng gán cho Micron hệ số P/E dự phóng 30x—mức định giá hợp lý cho một công ty kiểm soát điểm nghẽn quan trọng trong hạ tầng AI—Micron sẽ đạt ngưỡng định giá 1 nghìn tỷ USD.

Cơ hội đô la mở rộng: Tại sao chip bộ nhớ sẽ thống trị đầu tư hạ tầng

Quy mô cơ hội tính bằng đô la vượt xa dự đoán về định giá của Micron. Thị trường tổng khả dụng (TAM) cho bộ nhớ băng thông cao dự kiến sẽ đạt 100 tỷ USD vào năm 2028, gần gấp ba lần mức hiện tại. Sự mở rộng này phản ánh không chỉ nhu cầu chu kỳ mà còn các chuyển đổi cấu trúc trong cách đầu tư hạ tầng AI phân bổ qua chuỗi giá trị chip.

Trong ba năm qua, ngân sách vốn của các nhà siêu mở rộng tập trung mạnh vào mua GPU và phát triển chip tùy chỉnh—những lĩnh vực do Nvidia, AMD và các nhà thiết kế ASIC tùy chỉnh kiểm soát. Giai đoạn tiếp theo của đầu tư hạ tầng sẽ ngày càng chảy xuống phía dưới đến lớp bộ nhớ mà các bộ xử lý này phụ thuộc vào. Hãy xem đó như là sự đa dạng hóa tất yếu của chi tiêu hạ tầng AI khi lớp tính toán trưởng thành và đạt đến giới hạn.

Micron đứng vị trí là lợi ích chính của việc phân bổ vốn này. Danh mục rộng của công ty trong HBM, DRAM và NAND—kết hợp với quy mô sản xuất và chuyên môn—khiến khách hàng khó có thể tìm nguồn thay thế. Đây không phải là thị trường phân mảnh nơi hàng chục đối thủ cạnh tranh có thể chia sẻ cơ hội; mà là một thị trường tập trung, nơi các nhà cung cấp hàng đầu chiếm phần lớn thị phần.

Lập luận đầu tư dài hạn: Tại sao vị thế dẫn đầu về bộ nhớ lại quan trọng

Hạ tầng AI là một dự án xây dựng nhiều năm, trị giá hàng nghìn tỷ đô la, vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Các công ty đã thúc đẩy giai đoạn đầu của việc áp dụng—các nhà lãnh đạo GPU và xử lý—đạt giá trị nghìn tỷ đô la bằng cách bắt giữ giá trị tại thời điểm công nghệ của họ trở nên không thể thiếu. Sự chuyển đổi trong lĩnh vực chip bộ nhớ theo sau một quỹ đạo tương tự, hiện đến khi hạn chế chuyển từ khả năng xử lý sang hiệu quả di chuyển dữ liệu.

Các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với hạ tầng bán dẫn năm 2026 đối mặt với lựa chọn: mua các nhà lãnh đạo GPU có định giá cao với mô hình kinh doanh đã được chứng minh, hoặc xác định các nhà cung cấp lân cận đã tụt lại phía sau về định giá mặc dù có tầm quan trọng ngang hoặc lớn hơn đối với câu chuyện hạ tầng. Micron là cơ hội thứ hai—một công ty sắp mở rộng mạnh mẽ khả năng sinh lời đô la trong khi đang giao dịch ở mức định giá thấp hơn nhiều so với các nhà bán dẫn hàng đầu khác.

Vai trò của công ty trong việc giải quyết điểm nghẽn DRAM và bộ nhớ trong các hệ thống AI đặt nó vào vị trí của một điểm chuyển đổi tương tự như đã giúp Nvidia đạt giá trị nghìn tỷ đô la. Mặc dù mô hình kinh doanh và các động thái cạnh tranh khác biệt, động lực cơ bản vẫn giống nhau: trở thành thành phần không thể thiếu trong một làn sóng công nghệ biến đổi.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn tập trung vào tiếp xúc hạ tầng AI, Micron Technology xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Sự kết hợp giữa các yếu tố cơ bản mạnh mẽ trong năm tài chính 2026, dự báo tăng trưởng ấn tượng qua năm tài chính 2027, chiết khấu định giá đáng kể so với các đối thủ, và cơ hội thị trường mở rộng bằng đô la tạo ra một hồ sơ rủi ro-phần thưởng hấp dẫn trong phần còn lại của năm 2026 và xa hơn.