2026 Tiến trình phát triển Thị trường Tiền điện tử: Tăng trưởng TVL giữa áp lực giá và chuyển đổi tổ chức

Tóm tắt điều hành

Thị trường tiền điện tử bước vào năm 2026 đối mặt với một sự phân kỳ quan trọng đã định hình năm 2025 và đang định hình lại toàn bộ ngành. Trong khi tổng giá trị khóa (TVL) trong các hệ sinh thái crypto tiếp tục mở rộng toàn cầu và sự tham gia của các tổ chức đạt các mốc chưa từng có, giá token đã giảm mạnh trên hầu hết các blockchain lớn. Sự mất kết nối cấu trúc này giữa hoạt động kinh tế trên chuỗi và định giá thị trường cho thấy một thị trường trưởng thành hơn, nơi mà giá trị thu hút ngày càng nhiều về các ứng dụng có năng suất hơn là các token lớp nền.

Tính đến tháng 2 năm 2026, bức tranh đã thay đổi đáng kể so với cuối năm 2025. Bitcoin giao dịch ở mức $78.61K (giảm 23.28% so với cùng kỳ năm trước), Ethereum ở mức $2.43K (giảm 26.38%), trong khi Solana giảm xuống còn $104.67 (giảm 54.84%). Tuy nhiên, dưới các biến động giá này, TVL của crypto trên các hệ sinh thái chính đã mở rộng, cung stablecoin tăng vọt, và doanh thu lớp ứng dụng tiếp tục tăng trưởng. Báo cáo này xem xét cách vốn đầu tư tổ chức, hoạt động của nhà phát triển và các nâng cấp công nghệ đang định hình lại lớp hạ tầng crypto hướng tới năm 2026.

Hiện tượng paradox TVL Crypto: Cơ sở hạ tầng củng cố khi giá giảm

Năm 2025 trình diễn một cấu trúc thị trường chưa từng có, trong đó các chỉ số cơ bản phân kỳ rõ rệt so với hiệu suất giá. Ngành TVL crypto thể hiện sự bền bỉ đáng kể ngay cả khi lợi nhuận đầu tư trở nên tiêu cực đối với phần lớn các token vốn hóa lớn.

Bảy trong số tám hệ sinh thái được phân tích ghi nhận tăng trưởng TVL đo bằng token bản địa, trong đó một số chuỗi trải qua sự mở rộng đột biến. TVL của Avalanche tăng 156.25% lên 123 triệu AVAX, trong khi TVL của Solana tính theo SOL tăng 56.86% lên 138 triệu SOL (dù giá trị USD giảm 35.3% xuống còn 18.4 tỷ USD). Trong khi đó, bốn trong tám mạng lưới ghi nhận hoạt động giao dịch hàng ngày tăng, cho thấy sự tham gia trên chuỗi ngày càng tăng bất chấp các yếu tố vĩ mô tiêu cực.

Tuy nhiên, sự mở rộng này chỉ kể một nửa câu chuyện. Phí chuỗi đã sụt giảm trên tất cả tám hệ sinh thái chính—Bitcoin giảm 94.61%, Ethereum giảm 94.61%, Solana giảm 82.10%—cho thấy trong khi vốn đổ vào các giao thức, chi phí giao dịch để thanh toán lớp nền giảm mạnh. Hệ sinh thái crypto đang chuyển đổi mô hình doanh thu từ phí thanh toán sang mô hình kiếm tiền từ lớp ứng dụng.

Thông tin then chốt: Token Layer-1, dù chiếm tới 90% tổng vốn hóa thị trường crypto, hiện chỉ thu về 12% phí mạng (giảm từ 60% chỉ một năm trước). Doanh thu từ ứng dụng tăng trưởng trên sáu hệ sinh thái chính, trong đó Near tăng đáng kể +190%. Đây là một sự tái cấu trúc căn bản, trong đó giá trị của crypto đang tách rời khỏi token lớp nền và tập trung vào các ứng dụng có năng suất.

Bitcoin: Sự chuyển đổi của tổ chức định hình lại hoạt động thanh toán

Chặng đường của Bitcoin năm 2025 thể hiện vai trò ngày càng lớn của vốn tổ chức trong thị trường crypto. Giá của tài sản này tăng vọt lên mức $126.08K trong đỉnh cao do sự hứng khởi của các tổ chức, đặc biệt là các công ty dự trữ tiền mặt, trước khi giảm về còn $78.61K khi bất ổn vĩ mô gia tăng.

TVL tổ chức: Câu chuyện mới của Bitcoin

Câu chuyện chính về Bitcoin đã chuyển từ nhu cầu đầu cơ của các nhà đầu tư bán lẻ sang cấu trúc vốn của các tổ chức. Trong năm 2025, các ETF giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng mạnh mẽ 23.6 tỷ USD, trong khi các công ty dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT)—các tổ chức doanh nghiệp giữ Bitcoin như dự trữ—thu hút dòng vốn còn lớn hơn trong năm liên tiếp.

Hiện tại, có 196 công ty công khai nắm giữ Bitcoin. TVL tổ chức này thể hiện một sự thay đổi cấu trúc: các công ty này đang mua BTC qua phát hành nợ, mua lại chiến lược, và các chiến lược đòn bẩy. Tổng cộng, ETF và DAT nắm giữ 12.8% tổng cung Bitcoin, tăng 35% so với năm trước. Với tốc độ này, các tổ chức có thể kiểm soát 15-20% Bitcoin vào cuối năm 2026—liên tục hấp thụ nguồn cung vượt quá lượng phát hành của thợ mỏ.

Tỷ lệ mNAV (giá trị ròng thị trường) thách thức câu chuyện này. Đối với hầu hết các công ty DAT, vốn hóa thị trường hiện thấp hơn giá trị ròng, hạn chế khả năng phát hành cổ phần mới và mua thêm Bitcoin. Điều này có thể buộc các tổ chức phải bán holdings để mua lại cổ phần, đảo ngược chiến lược tích lũy ban đầu.

Chuyển đổi của Bitcoin thành hàng hóa

Các yếu tố vĩ mô của Bitcoin đã thay đổi căn bản trong năm 2025. Tài sản này ngày càng giao dịch như một tài sản rủi ro cao-beta thay vì một hàng rào phòng thủ, với hệ số tương quan với S&P 500 vượt quá 0.80 trong các giai đoạn biến động mạnh. Trong khi đó, tỷ lệ giá BTC/ vàng co lại từ 36 xuống còn 21, và tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin so với vàng giảm từ 10% xuống còn 6%.

Sự định vị lại này phản ánh các nhà phân bổ vốn tổ chức xem Bitcoin như một cổ phiếu ngành công nghệ hơn là một phương tiện thay thế tiền tệ. Khi bất ổn vĩ mô quay trở lại vào Q4 2025 và đầu 2026, mức giảm của Bitcoin vượt qua cổ phiếu, mâu thuẫn với luận điểm giữ giá trị dự trữ mà nhiều người đã thúc đẩy trong câu chuyện tăng giá đầu năm 2025.

BTCFi và kinh tế khai thác mỏ

Các giải pháp Layer-2 của Bitcoin và các giao thức BTCFi đã đạt gần 8 tỷ USD TVL, giải quyết một vấn đề cấu trúc quan trọng: tính bền vững của thợ mỏ. Với phần thưởng khối của Bitcoin hiện tại là 3.125 BTC mỗi khối, phí giao dịch đã sụt giảm chỉ còn 1% doanh thu của thợ mỏ. Các công ty khai thác niêm yết công khai đối mặt với thực tế toán học: giá Bitcoin cần phải tăng gấp đôi đáng tin cậy mỗi bốn năm để duy trì doanh thu ổn định.

Phản ánh áp lực này, khoảng 15 công ty khai thác công khai đã công bố chuyển hướng sang hạ tầng trung tâm dữ liệu tập trung vào AI trong hai năm qua. Bảy trong số mười thợ mỏ lớn nhất đã có doanh thu đáng kể từ hoạt động AI/HPC, điều cần thiết để duy trì lợi nhuận ở mức độ hiện tại của hashrate và giá cả.

Các giải pháp như Stacks (sử dụng Proof-of-Transfer) và Babylon (cho phép cam kết checkpoint của Bitcoin) tạo ra các giao dịch chuỗi liên tục, không thể tránh khỏi, tạo ra doanh thu phí bền vững. Các mô hình BTCFi này là con đường khả tín nhất của Bitcoin hướng tới an ninh khai thác dài hạn sau halving.

Ethereum: Mở rộng TVL khi phí lớp nền sụt giảm

Ethereum thể hiện rõ paradox của TVL crypto. Dù ETH giảm 26.38% YTD xuống còn $2.43K, TVL của mạng này đã mở rộng từ 25 triệu ETH lên 31 triệu ETH, vốn thị trường stablecoin tăng từ 111 tỷ USD lên 166 tỷ USD, và khối lượng DEX tăng từ 67 tỷ USD lên 86 tỷ USD trong quý 4. Tuy nhiên, phí lớp 1 đã giảm từ 100 triệu USD mỗi tháng xuống dưới 15 triệu USD—giảm 85%, xác nhận chiến lược dựa trên rollup của Ethereum.

Dòng vốn tổ chức và dự trữ tài sản kỹ thuật số

Dòng vốn tổ chức của Ethereum theo mô hình của Bitcoin nhưng có đặc điểm riêng biệt. Các DAT ETH bắt đầu hình thành từ tháng 7 năm 2025, nắm giữ khoảng 3.5% tổng cung lưu hành. TVL tổ chức này đủ lớn để thúc đẩy tăng giá đáng kể đến quý 3, trước khi dòng vốn tổ chức giảm mạnh trong quý 4.

Giả sử chỉ tăng trưởng 10% mỗi quý (so với 200% trong quý 3), các DAT ETH dự kiến kiểm soát khoảng 4% tổng cung lưu hành vào cuối năm 2026. Việc tích lũy tổ chức liên tục này sẽ hỗ trợ diễn biến giá ETH ngay cả khi thiếu các nguồn thanh khoản khác.

Kiến trúc lợi suất stablecoin

Ethereum chiếm ưu thế trong việc tạo lợi nhuận từ stablecoin, với các giao thức tạo lợi nhuận qua ba cơ chế rõ ràng: lợi nhuận từ tài sản thế giới thực (Sky/MakerDAO kiếm lãi từ trái phiếu kho bạc), lợi nhuận tổng hợp từ crypto (Ethena qua các giao dịch basis và tài trợ vĩnh viễn), và lợi nhuận cho vay (Aave). Thị trường stablecoin trên Ethereum đã tăng từ khoảng 115 tỷ USD lên 171 tỷ USD, thể hiện sức mạnh của hệ sinh thái.

Mô hình của Ethena đặc biệt nhạy cảm với điều kiện thị trường. TVL giảm từ 14.8 tỷ USD xuống còn 7.6 tỷ USD khi lãi suất tài trợ giảm, khiến lợi nhuận tổng hợp (4.6%) kém cạnh tranh hơn so với các lựa chọn cho vay (5.4% trên Aave). Động thái này cho thấy TVL crypto dễ bị tổn thương bởi chu kỳ lãi suất tài trợ và phụ thuộc vào tâm lý thị trường tăng trưởng để duy trì lợi nhuận tổng hợp.

Cho vay tổ chức và giao thức mô-đun

Thị trường cho vay của Ethereum thể hiện sự phân chia rõ rệt giữa DeFi dành cho nhà đầu tư cá nhân (chiếm ưu thế bởi các giao thức lớn như Aave) và tín dụng tổ chức. Maple Finance nổi lên là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực cho vay tổ chức, tăng TVL từ 500 triệu USD lên hơn 4 tỷ USD qua các giải pháp cố định, có cấu trúc dành cho các công ty crypto.

Các giao thức cho vay mô-đun, do Euler dẫn dắt, tiếp tục phát triển mặc dù chỉ chiếm khoảng 10% thị trường. TVL của Euler mở rộng từ 200 triệu USD lên 800 triệu USD, chủ yếu nhờ các Risk Curators—các tổ chức tạo ra các thị trường cho vay tùy chỉnh với các tài sản thế chấp đặc biệt. TVL do curator tạo ra đạt đỉnh 10 tỷ USD trước khi giảm còn 6 tỷ USD sau sự cố Stream Finance, cho thấy các điểm yếu trong các thị trường dựa trên khuyến khích.

Solana: Tập trung TVL và thống trị hệ sinh thái do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt

Các động thái của Solana về TVL khác biệt rõ rệt so với hiệu suất giá. Dù SOL giảm 54.84% xuống còn $104.67, TVL tính theo SOL thực tế đã tăng 56.86% lên 138 triệu SOL. Động thái này phản ánh sự gia tăng trong việc chấp nhận giao thức ngay cả trong bối cảnh giá giảm mạnh—hoàn toàn trái ngược với các thị trường truyền thống, nơi giá giảm thường đi kèm với rút vốn.

Vốn tổ chức và thanh toán stablecoin

Solana thu hút dòng vốn tổ chức đáng kể qua 16 DAT công khai và sáu ETF spot mới ra mắt, với tổng AUM đạt 638 triệu USD. Đặc biệt, tổ chức lớn nhất là Forward Industries, nắm giữ 7 triệu SOL (1.12% cung). TVL tổ chức này giúp Solana trở thành tài sản kỹ thuật số lớn thứ ba theo tổng AUM, sau Bitcoin và Ethereum.

Quan trọng hơn, hệ sinh thái stablecoin của Solana đã đạt đến điểm biến đổi, với số người gửi USDC vượt quá 3 triệu người dùng hoạt động hàng tháng—chiếm một phần ba hoạt động toàn cầu của USDC. Tháng 10 năm 2025 ghi nhận khối lượng giao dịch đã điều chỉnh đạt 626 tỷ USD, với các chuyển khoản P2P đạt 98 tỷ USD. Đây là hoạt động thanh toán thực sự, không chỉ là giao dịch đầu cơ.

Lớp ứng dụng dẫn dắt

Khối lượng giao dịch DEX của Solana tiếp tục dẫn đầu ngành mặc dù giá SOL giảm, với nền tảng này tạo ra 157 triệu USD phí qua Jupiter chỉ riêng. Các AMM độc quyền đã trở thành kiến trúc đột phá, hiện chiếm 50% khối lượng DEX qua các giao thức như HumidiFi tích hợp chiến lược giao dịch tối ưu trực tiếp vào runtime.

Quan trọng hơn, TVL cho vay của Solana còn chưa phát triển tương xứng với hoạt động giao dịch. Sự tăng nhanh của JupLend từ không lên hơn 1 tỷ USD TVL thách thức vị trí của Kamino trước đó, dựa trên phân phối người dùng vượt trội của Jupiter. Động thái cạnh tranh này dự kiến sẽ mở rộng tổng TVL cho vay chứ không tạo ra một người chiến thắng chiếm lĩnh.

Hạ tầng DePIN và AI Agent

Solana có hơn 70 dự án DePIN và hàng triệu nút kết nối, định vị là lớp hạ tầng chính cho các mạng lưới vật lý token hóa. Thị trường DePIN với vốn hóa 12 tỷ USD dự kiến đạt 3.5 nghìn tỷ USD vào năm 2028, mở ra tiềm năng tăng trưởng TVL crypto khổng lồ nếu tokenomics được cải thiện.

Không kém phần quan trọng, Solana đã nổi lên như lớp thanh toán cho các AI agent và micropayments x402. Trong khi Base ban đầu chiếm gần như toàn bộ hoạt động x402, thị phần của Solana nhanh chóng tăng lên 50/50 và gần đây vượt quá 95% khối lượng đô la. Điều này phản ánh lợi thế kỹ thuật của Solana—hoàn tất cuối cùng trong dưới một giây, phí tối thiểu, throughput cao—đúng với yêu cầu thanh toán máy-máy.

XRP Ledger: Xây dựng hệ thống tổ chức ngoài thanh toán

Hiệu suất của XRP năm 2025 (tăng 3.68% lên $1.66 vào cuối năm 2025, giảm còn $1.66 vào tháng 2 năm 2026) che giấu sự tiến bộ căn bản. Mạng chuyển đổi từ tập trung vào thanh toán xuyên biên giới thuần túy sang hạ tầng tài chính toàn diện, thể hiện qua các thương vụ mua lại lớn: Metaco ($250M cho dịch vụ lưu ký), Rail ($200M cho thanh toán stablecoin), GTreasury ($1B cho quản lý ngân quỹ), và Hidden Road/Ripple Prime ($1.25B cho dịch vụ môi giới chính).

TVL RWA và sự chấp nhận của tổ chức

TVL RWA của XRPL đạt 208 triệu USD trong năm 2025, chủ yếu gồm trái phiếu kho bạc Mỹ ($158M) và tín dụng tư nhân ($138M). Mạng này hiện hỗ trợ 47 loại tài sản RWA khác nhau, với quỹ BUIDL của BlackRock và nhiều nền tảng token hóa cổ phần (Ondo Finance, Backed Finance) thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức. Việc ra mắt sidechain XRPL EVM vào tháng 6 năm 2025 mở rộng khả năng hợp đồng thông minh của XRPL, cho phép các ứng dụng RWA và DeFi phức tạp hơn.

RLUSD, stablecoin USD của Ripple, đạt vốn hóa 1.26 tỷ USD trong năm đầu tiên, với 82% lưu hành trên Ethereum. Việc ra mắt sidechain XRPL EVM cho phép di chuyển không cản trở giữa các chuỗi, giảm phụ thuộc của XRPL vào XRP để thanh toán các tuyến đường—giải quyết các lo ngại về biến động đã hạn chế sự chấp nhận của doanh nghiệp trong quá khứ.

Xu hướng XRPFi và tăng trưởng TVL

Ra mắt Doppler Finance vào tháng 2 năm 2025 đánh dấu bước chân của XRPL vào lĩnh vực tạo lợi nhuận nội tại, đạt khoảng 2 tỷ USD TVL liên quan vào cuối năm. Các extension—một sáng kiến mô-đun cho phép nhà phát triển đính kèm mã vào các primitive của sổ cái mà không cần hợp đồng thông minh đầy đủ—giữ hiệu quả của XRPL trong khi cho phép các logic phức tạp hơn. Smart Escrows, dự kiến ra mắt trong quý 1 năm 2026, sẽ cho phép phát hành có điều kiện theo chương trình dựa trên sự chấp thuận của notary hoặc xác thực chứng chỉ.

Dự kiến TVL XRPFi sẽ vượt quá 200 triệu USD vào cuối năm 2026, trong khi token hóa RWA trên XRPL vượt quá 1 tỷ USD—phản ánh cả sự mở rộng của thị trường lợi nhuận và sự tham gia của tổ chức nhờ khả năng lập trình cải thiện.

Avalanche: Chơi hạ tầng RWA tổ chức

Giá Avalanche giảm 62% xuống còn $10.17 trái ngược với các yếu tố căn bản tích cực: TVL tăng 156.25% lên 123 triệu AVAX, doanh thu ứng dụng từ 3.2 triệu USD lên 4.5 triệu USD. Mạng này đã thành công trong việc định vị mình như lớp thanh toán RWA tổ chức, với thành phần stablecoin chuyển hướng sang các tài sản tuân thủ như BUIDL của BlackRock và avUSD của Avant.

TVL RWA của Avalanche đạt 700 triệu USD, thể hiện một sự chuyển đổi chiến lược trong việc thu hút giá trị. Các khoản tín dụng trên chuỗi của Grove ($250M) và các tài sản token hóa của Skybridge ($300M) đã thu hút dòng vốn tổ chức. Tính cuối cùng trong chưa đầy một giây của Avalanche và kiến trúc Subnet cho phép tuân thủ quy định đã thu hút vốn doanh nghiệp bỏ chạy khỏi các nền tảng kém trưởng thành hơn.

Việc mở rộng staking thanh khoản (Benqi TVL: 20M đến 33M AVAX) kết hợp với các giao thức restaking (Suzaku) tạo ra các lớp tài sản thế chấp hiệu quả. Các nhà phân bổ vốn chuỗi chéo như Upshift định vị collateral LST như đòn bẩy cho các tương tác RWA, kết nối vốn crypto-native với các tài sản tổ chức tuân thủ.

Cardano: Cam kết của nhà phát triển giữa bối cảnh thị trường yếu

Những khó khăn của Cardano năm 2025 (ADA giảm 68.67% xuống còn $0.30) phản ánh sự yếu kém chung của các alt-L1 mặc dù hoạt động của nhà phát triển vẫn đều đặn (số nhà phát triển hoạt động hàng tháng: 654 đến 680). Chuyển đổi của mạng vào tháng 1 sang phân quyền hoàn toàn qua Plomin Hard Fork đã kích hoạt quản trị CIP-1694, phân bổ 360 triệu ADA cho DReps trong các lĩnh vực nhà phát triển, xây dựng, chấp nhận và vận hành.

Độ trưởng của hạ tầng và mở rộng Hydra

Câu chuyện kỹ thuật của Cardano tập trung vào khả năng mở rộng thương mại qua Hydra (kênh trạng thái Layer-2). Phiên bản Hydra v1 đã đạt trạng thái sẵn sàng sản xuất, thể hiện qua sự kiện tạo token NIGHT của Midnight trong quý 3 năm 2025. Giải pháp này cho phép các giao dịch off-chain nhanh, chi phí thấp, định vị Cardano cho game, thanh toán vi mô và DeFi tần suất cao.

Việc tích hợp BTCFi qua các hợp tác BitVM (cầu Sundial với Bitlayer) và các sáng kiến UTXO-native (BitcoinOS, giao thức Cardinal của Fairgate) giúp Cardano tiếp cận thanh khoản của Bitcoin qua các cơ chế an toàn mã hóa, không giám sát. Vị trí này có thể mở ra tiềm năng tăng TVL DeFi đáng kể khi vốn tổ chức tìm kiếm tiếp xúc Bitcoin qua hạ tầng quản lý rủi ro của Cardano.

NEAR: Trừu tượng chuỗi và hạ tầng AI-native

Giảm 73.97% xuống còn $1.20 của NEAR che giấu các phát triển hạ tầng mang tính cách mạng. Mạng này đạt khả năng xử lý 1 triệu giao dịch mỗi giây và giới thiệu chữ ký chuỗi cho phép thực thi liên chuỗi liền mạch. NEAR Intents đã thúc đẩy hơn 10 triệu lượt swap, hơn 6.5 tỷ USD chuyển khoản, và tạo ra hơn 10 triệu USD phí—thiết lập trụ cột trừu tượng chuỗi chính thức.

Chữ ký chuỗi và UX dựa trên ý định

Trừu tượng chuỗi loại bỏ độ phức tạp của blockchain khỏi trải nghiệm người dùng. Thông qua NEAR Intents, người dùng thanh toán bằng một loại tài sản trên một chuỗi trong khi người nhận thanh toán bằng các tài sản khác trên các chuỗi khác—được thực hiện qua mạng lưới solver của NEAR dựa trên MPC. Cơ sở hạ tầng này thu hút 24 chuỗi tích hợp, và sẽ tiếp tục mở rộng trong năm 2026.

Việc tích hợp ZCash qua CrossPay của Zashi thể hiện khả năng vận hành sản xuất, cho phép thanh toán ZEC riêng tư với thanh toán stablecoin trên Solana hoặc các chuỗi khác. Khối lượng hàng tuần qua NEAR Intents trung bình hơn 100 triệu USD vào tháng 11 năm 2025, chiếm 12% tổng khối lượng ý định của NEAR.

NEAR AI: Hạ tầng cho nền kinh tế agent

Đồng sáng lập NEAR, Illia Polosukhin, đã viết bài báo nền tảng “Attention Is All You Need” về mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), định vị mạng này cho các ứng dụng AI-native. Các Shade Agents do nền tảng dẫn dắt cho phép nhà phát triển xây dựng các agent tự hành hoạt động trên nhiều chuỗi. Hơn 50 nhóm đang tích cực xây dựng các ứng dụng AI trên NEAR, bao gồm các thị trường AI (Bitte, Public AI, Fraction, IQ, Intellex).

Ra mắt sản phẩm cuối 2026—NEAR AI Cloud cho suy luận riêng tư và Private Chat cho các tương tác LLM an toàn—mở rộng hạ tầng này. Động thái TVL trên NEAR chuyển hướng sang tăng trưởng dựa trên ứng dụng, với Rhea Finance (hợp nhất từ Ref/Burrow) chiếm 51% TVL hệ sinh thái và tích hợp khả năng liên chuỗi qua NEAR Intents.

Zcash: Riêng tư như một hạ tầng

Giá trị tăng 605.84% mỗi năm của Zcash lên 303.30 USD phản ánh sự trở lại của câu chuyện về quyền riêng tư. Cung ZEC ẩn gần như gấp ba lần lên 4.8 triệu (khoảng 30% lưu hành), với các giao dịch Z-to-Z chiếm 20% khối lượng mạng—tăng từ mức một chữ số ba năm trước.

Ví Zashi—giao diện người dùng tiêu chuẩn của Zcash tự động che phủ quỹ và từ chối chi tiêu không được che phủ—cho thấy phù hợp thị trường sản phẩm. CrossPay cho phép định tuyến quyền riêng tư chuỗi chéo giúp người dùng chi tiêu ZEC riêng tư trong khi người nhận thanh toán bằng ETH, USDC, BTC hoặc các tài sản khác mà không tiết lộ danh tính người gửi.

Với tốc độ chấp nhận hiện tại, dòng chảy được che phủ dự kiến sẽ vượt qua dòng chảy minh bạch vào năm 2026, đánh dấu sự chuyển đổi cấu trúc. Các tính năng chống lượng tử và cơ chế phục hồi tại ví sẽ ra mắt trong năm 2026 để giải quyết các lo ngại về an ninh dài hạn, định vị Zcash như một hạ tầng cho chuyển giao giá trị bảo vệ quyền riêng tư.

Triển vọng 2026: Cấu trúc lại TVL Crypto tăng tốc

Chuyển đổi năm 2025-2026 làm rõ một sự tái cấu trúc thị trường căn bản, trong đó các chỉ số TVL crypto tách rời khỏi định giá token. Sự chấp nhận của tổ chức qua ETF và DAT tiếp tục mở rộng, bổ sung dòng vốn ổn định. Đồng thời, kinh tế lớp ứng dụng đang trưởng thành, với các mô hình doanh thu bền vững thay thế các khuyến khích token như lớp phòng thủ chính.

Các kỳ vọng chính:

• Dòng tăng trưởng TVL duy trì: Dù môi trường vĩ mô năm 2026 có phần ảm đạm, TVL crypto vẫn sẽ mở rộng khi vốn tổ chức tiếp tục đổ vào qua ETF và dự trữ doanh nghiệp.

• Giảm phí lớp nền: Phí thanh toán lớp 1 sẽ vẫn bị nén khi các giải pháp lớp ứng dụng (rollup, kênh trạng thái, sidechain) chiếm lĩnh khối lượng giao dịch. Việc thu hút giá trị sẽ chuyển sang các giao thức có khả năng thương mại thực sự.

• Vị trí vốn tổ chức: DAT và ETF cùng nắm giữ 12-20% các tài sản chính vào cuối năm 2026, đảm bảo các nhà phân bổ tổ chức vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến diễn biến giá ngay cả khi thiếu dòng vốn đầu tư bán lẻ đầu cơ.

• Chuyển đổi các primitive chuỗi chéo: Cơ sở hạ tầng trừu tượng chuỗi (NEAR Intents, cầu nối, lớp thanh toán) cho phép dòng vốn đa chuỗi liền mạch, phân mảnh thanh khoản giữa các mạng nhưng đồng thời thúc đẩy sự hội nhập tổ chức sâu hơn.

• Hạ tầng AI và DePIN: Solana và NEAR nổi lên như các lớp thanh toán cho máy-máy và hạ tầng agent tự hành, mở ra các danh mục TVL crypto mới hoàn toàn ngoài DeFi truyền thống.

Sự trưởng thành của thị trường crypto không thể hiện qua giá token—phản ánh áp lực vĩ mô và tâm lý—mà qua sự mở rộng TVL, sự tham gia của tổ chức, và doanh thu lớp ứng dụng. Năm 2026 đánh dấu sự bắt đầu của quá trình chuyển đổi hạ tầng crypto từ một loại tài sản đầu cơ sang lớp công nghệ tài chính nền tảng tích hợp trong các ứng dụng doanh nghiệp và tiêu dùng.