Những ngày gần đây thị trường thực sự có chút khó chịu. Trump bên đó trực tiếp tham chiến, tôi cũng theo đó mua đáy, ban đầu dự tính khá tốt — nghĩ rằng sóng gió chính sách sẽ qua đi, châu Âu nên bình tĩnh lại rồi chứ. Kết quả thì sao? Không hề.

Vấn đề nằm ở đâu? Có thể là cách nói chưa thỏa đáng, hai bên đều đang tranh cãi qua lại. Kết quả là châu Âu trực tiếp tấn công vào tài sản của Mỹ, người đứng đầu quỹ lương hưu Bắc Âu công khai phát biểu rằng rủi ro chênh lệch lợi nhuận của tài sản Mỹ đã tăng lên. Thị trường càng thêm khó chịu.

Áp lực thuế quan dù tạm thời giảm bớt, nhưng nếu châu Âu thực sự rút vốn, tác động sẽ không thể so sánh được. Một khi dòng vốn châu Âu định giá lại tài sản Mỹ từ sở thích rủi ro thấp, cần phải có mức chênh lệch lợi nhuận rủi ro cao hơn để bù đắp, thì cả thị trường chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ và đồng đô la sẽ bị kéo theo cùng lúc. Đây mới là vấn đề thực sự.

Điều làm đau lòng hơn nữa là, cú sốc thuế quan này từ một sự kiện nhất thời đã kéo dài thành một câu chuyện dài hơn. Châu Âu đã bắt đầu đưa các yếu tố địa chính trị và bất ổn chính sách trực tiếp vào mô hình định giá tài sản của Mỹ. Một khi điều này được ủy ban đầu tư xác nhận, trong ngắn hạn sẽ không thể đảo ngược tình hình. Những điểm đau của thị trường tiếp theo không phải là việc thuế quan có bị gỡ bỏ hay không, mà là dòng vốn toàn cầu có sẵn sàng trả giá cao hơn cho vốn Mỹ hay không.

Nếu châu Âu thực sự giảm tỷ lệ phân bổ, thì sự phục hồi của các tài sản rủi ro thực chất chỉ là sự bù đắp kỹ thuật, không phải là xu hướng dòng vốn chảy vào.

Quay lại dữ liệu của Bitcoin. Tỷ lệ chuyển đổi vẫn duy trì ở mức tương đối thấp, phần lớn lượng bán ra vẫn đến từ các nhà đầu tư ngắn hạn. Tâm lý nhà đầu tư tổng thể vẫn còn ổn định, chưa thấy tín hiệu hoảng loạn gia tăng. Từ tình hình hiện tại, khủng hoảng thuế quan đã tạm thời được giải quyết, nhưng các biến số tiếp theo phụ thuộc vào cách thái độ của dòng vốn châu Âu và Mỹ sẽ diễn biến ra sao.