Tại sao tôi không đánh giá cao Ethereum hiện tại?

Tác giả: Alex Xu

Không ủng hộ, không phải nói không ủng hộ sự phát triển kinh doanh của Ethereum (đề cập đến quy mô người dùng dài hạn và số lượng giao dịch thanh toán trong tương lai, tôi nghĩ sự tăng trưởng này vẫn sẽ còn), mà là không muốn mua ở mức giá hiện tại vì giá của nó quá đắt so với các yếu tố cơ bản.

Từ một vài biểu đồ, chúng ta có thể vẽ nên một bức tranh về Ethereum hiện tại:

1. Quy mô người dùng hoạt động tăng theo làn sóng đạt đỉnh mới (cao hơn đỉnh chu kỳ trước 44%), số lượng giao dịch chuyển khoản đạt đỉnh mới (tăng hơn đỉnh chu kỳ trước 13%), hai chỉ số này tốc độ tăng trưởng còn kém xa một số nền tảng thương mại điện tử hàng đầu về GMV.

2. Phí giao dịch hàng tháng hiện tại chỉ bằng 0.6% đỉnh cao của chu kỳ trước, phí trung bình cho mỗi giao dịch chỉ bằng 0.5% đỉnh cao của chu kỳ trước, tức là sự tăng trưởng chậm của người dùng và số lượng giao dịch là do giá dịch vụ giảm mạnh, đổi lại là chi phí dịch vụ và sản phẩm giảm giá dữ dội. Điều này không phải là hiện tượng tốt đối với bất kỳ công ty nào trong ngành.

3. Nếu xem Ethereum như một công ty cung cấp dịch vụ không gian khối, dựa trên dữ liệu tháng 12, PF (tỷ lệ phí thị trường) vượt quá 2000 lần, PS (tỷ lệ doanh thu thị trường) vượt quá 10000 lần, lợi nhuận ròng âm, nên không có chỉ số P/E. Trong khi đó, các công ty dịch vụ đám mây thông thường có P/E khoảng 20-30, PS khoảng một chữ số.

4. Nếu cho rằng Ethereum không phải là một công ty mà là một hàng hóa (tương tự như dầu thô kỹ thuật số), thách thức nằm ở chỗ các chuỗi công cộng khác, rollup cũng có thể cung cấp dịch vụ không gian khối tương tự (tương tự như dầu thô có thể thay thế), có thể có người nói rằng tính phi tập trung và chống kiểm duyệt của Ethereum mạnh hơn, nên như một nguồn tài nguyên hàng hóa, nó nên đắt hơn. Nhưng thực sự đáng giá đến mức đó không? Lời kêu gọi Ethereum có thể thay thế Bitcoin trong lưu trữ giá trị đã gần như biến mất, vì mọi người đã cơ bản đồng thuận rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số, còn ETH giống như một công ty công nghệ + nhà cung cấp dịch vụ đám mây đặc thù, tính thay thế của hàng hóa này cũng khá cao.

5. Hầu như không còn ứng dụng nguyên sinh mã hóa có PMF (Product Market Fit), trong đợt này hầu như không xuất hiện ứng dụng có giá trị mạnh. Nhu cầu không đủ và cung tăng (rollup và số lượng chuỗi công cộng tiếp tục tăng) đã dẫn đến tình trạng dư thừa không gian khối nghiêm trọng, ngành công nghiệp chuỗi công cộng đang tăng trưởng yếu ớt hoặc thậm chí co lại.

6. Còn về viễn cảnh “Ethereum là phố Wall trên chuỗi, sau này mọi thứ đều phải lên chuỗi Ethereum” do Tom Lee và một số quỹ đầu tư trong nước vẽ ra, tôi cho rằng hiện tại thiếu dữ liệu và bằng chứng thực tế đủ để chứng minh câu chuyện này, không có logic suy luận cụ thể, mà chỉ như một lời hô hào. Hành vi đầu tư của chúng ta nên dựa trên lý trí chứ không phải niềm tin mù quáng, tôi không muốn ăn cái bánh mà họ vẽ ra lúc này. Nếu sau này có dữ liệu và thực tế dần chứng minh câu chuyện này đúng, thì lúc đó vẫn chưa muộn để tham gia.