Triển vọng Euro 2026: Làm thế nào sự phân kỳ chính sách có thể định hình lại động thái EUR/USD

Sự khác biệt giữa các cơ quan tiền tệ ở hai bên Đại Tây Dương dự kiến sẽ trở thành yếu tố định hình thị trường tiền tệ trong năm 2026. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển sang chu kỳ nới lỏng—hoàn thành ba đợt giảm lãi suất kể từ tháng 9—Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn duy trì chế độ giữ nguyên, với lãi suất cố định ở mức 2.15% kể từ giữa năm. Khoảng cách chính sách này sẽ đóng vai trò then chốt trong việc xác định liệu đồng euro có tiến tới mức 1.20 hay sẽ rút lui gần hơn mức 1.13 và xa hơn nữa.

Thách thức tăng trưởng của Khu vực đồng Euro: Bền bỉ nhưng không đồng đều

Đà tăng trưởng kinh tế của châu Âu kể một câu chuyện phức tạp. Tăng trưởng vẫn còn nhưng bị hạn chế, mở rộng ở mức 0.2% trong Quý 3 trên toàn khu vực đồng euro, mặc dù có sự phân hóa rõ rệt: Tây Ban Nha và Pháp đạt lần lượt 0.6% và 0.5%, trong khi Đức và Ý bị đình trệ. Dự báo cơ sở của Ủy ban Châu Âu dự kiến sẽ có sự giảm tốc dần dần, dự báo tăng trưởng 1.3% cho năm 2025, nhẹ nhàng hơn với 1.2% cho năm 2026, và phục hồi lên 1.4% vào năm 2027—một mô hình cho thấy năm tới có thể sẽ còn nhiều biến động hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường.

Các yếu tố cản trở cấu trúc còn làm tăng thêm lo ngại về chu kỳ. Ngành công nghiệp ô tô của Đức đối mặt với sự co lại 5% sản lượng trong bối cảnh chuyển đổi sang xe điện và các gián đoạn nguồn cung liên tục. Trong khi đó, khoảng cách đổi mới của châu Âu so với Mỹ và Trung Quốc vẫn tồn tại do đầu tư thiếu hụt kéo dài vào các công nghệ mới nổi.

Động thái thương mại đã trở nên khó khăn hơn. Triển vọng áp dụng thuế quan trả đũa từ 10-20% đối với xuất khẩu của EU sang Mỹ đe dọa gây thiệt hại thực sự cho các nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu. Các chỉ số sớm đã cho thấy xuất khẩu của EU sang Mỹ giảm 3%, trong đó các mặt hàng hóa chất và ô tô chịu tác động nặng nề nhất. Những dòng chảy này cho thấy sự bền bỉ của khu vực đồng euro không nên bị nhầm lẫn với đà tăng trưởng—nền kinh tế đang chật vật vượt qua hơn là tăng tốc.

Sự trỗi dậy của lạm phát: Lý do ECB sẽ không thay đổi

Ngay khi các rủi ro giảm phát dường như đã lắng xuống, áp lực giá cả lại bắt đầu gia tăng. Lạm phát của khu vực đồng euro đạt 2.2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, vượt qua mức trung hạn 2.0% của ECB và tăng từ 2.1% của tháng trước đó. Cấu thành của lạm phát đặc biệt đáng lo ngại đối với các nhà hoạch định chính sách: trong khi giá năng lượng giảm 0.5%, lạm phát dịch vụ lại tăng lên 3.5% từ 3.4%, chính xác là nhóm các dịch vụ khó kiểm soát nhất đối với các ngân hàng trung ương.

Vào ngày 18 tháng 12, ECB dự đoán giữ nguyên tất cả các lãi suất—khoản tiền gửi ở 2.00%, lãi suất tái cấp vốn chính ở 2.15%, và lãi suất cho vay biên tại 2.40%. Với việc tạm dừng cắt giảm trong nửa cuối năm 2025 và các dự báo về lạm phát cho thấy xu hướng giảm dần trong vòng ba năm, quan điểm chung của các nhà phân tích và các nhà theo dõi ECB là sẽ duy trì trạng thái tạm dừng kéo dài: không cắt giảm cũng không tăng lãi suất trong thời gian tới gần. Phát biểu sau cuộc họp của Chủ tịch Lagarde về chính sách như đang ở “một vị trí tốt” đã củng cố cho việc không có sự cấp bách.

Các nhà phân tích thị trường đồng tình với đánh giá này. Christian Kopf của Union Investment không dự đoán có động thái nào trong ngắn hạn, và bất kỳ sự thay đổi chính sách nào cũng có khả năng xảy ra muộn nhất vào cuối 2026 hoặc 2027—nếu có, thì xu hướng sẽ nghiêng về thắt chặt hơn. Một cuộc khảo sát của Reuters về các nhà kinh tế cũng phản ánh điều này, với phần lớn dự đoán lãi suất sẽ không thay đổi trong suốt năm 2026 và sang năm 2027, mặc dù niềm tin giảm mạnh ngoài tầm nhìn gần.

Quỹ đạo nới lỏng của Fed: Chính trị và Kinh tế đụng độ

Năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang đã thể hiện rõ xu hướng ôn hòa hơn so với dự kiến ban đầu. Ba đợt giảm lãi suất đã đưa mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.5%-3.75%, vượt xa dự báo hai đợt cắt giảm vào tháng 12 năm 2024. Một đợt tạm dừng vào tháng 3—do lo ngại về thuế quan và giảm phát—đã mở đường cho đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 9, tiếp theo là các đợt điều chỉnh trong tháng 10 và tháng 12 khi lạm phát hạ nhiệt và điều kiện lao động trở nên mềm mại hơn.

Nhìn về phía trước, các yếu tố chính trị thêm phần phức tạp. Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và khả năng tái nhiệm được cho là không cao. Những chỉ trích công khai của Trump về việc Powell “chậm” trong việc cắt giảm lãi suất và gợi ý rằng người kế nhiệm của Fed sẽ theo đuổi chính sách nới lỏng nhanh hơn đã tạo ra một lớp bất ổn. Các ngân hàng đầu tư lớn đã thống nhất dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm trong năm 2026, có thể đạt mức 3.00%-3.25%—mặc dù lý do đằng sau dự đoán này quan trọng không kém dự báo. Thay vì một nền kinh tế quá nóng cần hỗ trợ lãi suất, các đợt cắt này sẽ nhằm giải quyết một kịch bản tăng trưởng mà Moody’s mô tả là “cân bằng mong manh.”

Goldman Sachs và Nomura dự đoán nhiều kịch bản, với các đợt cắt có thể diễn ra vào khoảng tháng 3-6 hoặc tháng 6-9, phản ánh sự không chắc chắn thực sự trong các dự báo kéo dài mười hai tháng tới.

EUR/USD năm 2026: Phân tích hai câu chuyện đối lập

Con đường cho tỷ giá euro đô la phụ thuộc vào hai biến số nền tảng: liệu tăng trưởng của khu vực đồng euro còn duy trì trên hoặc dưới 1.3%, và liệu sự kiên nhẫn của ECB có chuyển thành khả năng chống chịu hay trở thành gánh nặng nếu tình hình xấu đi nhanh hơn.

Kịch bản Một: Châu Âu ổn định, Fed liên tục cắt giảm

Nếu tăng trưởng của khu vực đồng euro duy trì trên 1.3% và lạm phát dần tiến tới mục tiêu, ECB có thể duy trì chính sách thả nổi. Đồng thời, nếu các đợt cắt giảm của Fed tiếp tục diễn ra mà không gây ra suy thoái kinh tế, chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp—một động thái trong quá khứ thường hỗ trợ đồng euro. Trong môi trường này, EUR/USD có thể dễ dàng vượt qua mức 1.20, với một số dự báo còn hướng tới các mục tiêu cao hơn. Để tham khảo, nếu đồng euro tăng giá mạnh, các mức định giá quanh 70 euro đổi lấy USD sẽ ngày càng phù hợp cho các quyết định phòng hộ rủi ro và phân bổ danh mục.

Kịch bản Hai: Chấn động tăng trưởng, ECB buộc phải hành động

Ngược lại, nếu tăng trưởng GDP của khu vực đồng euro thất vọng và giảm xuống dưới 1.3%, ECB sẽ đối mặt với áp lực ngày càng lớn để chuyển từ trung lập sang hỗ trợ. Các đợt cắt giảm lãi suất phòng ngừa sẽ xuất hiện, có khả năng kéo EUR/USD trở lại vùng hỗ trợ 1.13 và thậm chí thách thức mức sàn 1.10. Sự leo thang chiến tranh thương mại làm trầm trọng thêm tình hình này sẽ càng thúc đẩy đồng euro rút lui nhanh hơn.

Các dự báo của các tổ chức đưa ra hình ảnh trái ngược nhau

Citi dự kiến đồng đô la sẽ lấy lại đà mạnh mẽ, với sức mua của USD tăng lên đến mức một euro chỉ còn đổi được khoảng $1.10 vào Quý 3 năm 2026—tương đương giảm khoảng 6% so với mức hiện tại 1.1650. Dự báo này dựa trên giả định rằng tăng trưởng của Mỹ sẽ tăng tốc trở lại trong khi các đợt cắt giảm của Fed gây thất vọng so với thị trường định giá.

UBS Global Wealth Management đưa ra luận điểm trái ngược: giữ nguyên lãi suất của ECB + cắt giảm của Fed = thu hẹp chênh lệch lợi suất = hỗ trợ đồng euro. Mục tiêu trung bình của họ vào năm 2026 là 1.20, phản ánh niềm tin vào khả năng chống chịu của khu vực đồng euro và việc Fed tiếp tục giảm lãi suất.

Kết quả dự báo về euro năm 2026 cuối cùng sẽ là một câu hỏi nhị phân: nếu sự khác biệt chính sách mở rộng (Fed nới lỏng so với kiên nhẫn của ECB) trong khi châu Âu tránh suy thoái, thì đồng euro có khả năng tăng giá. Nếu các cú sốc thương mại trầm trọng hơn, tăng trưởng yếu đi, và ECB chuyển sang chế độ kiểm soát thiệt hại, thì mức 1.13 và 1.10 sẽ chuyển từ các mục tiêu giá lý thuyết sang các mức giá ngày càng có khả năng xảy ra hơn.