Vai trò của Ngân hàng Trung ương đang dần thay đổi. Trước đây, họ chỉ chịu trách nhiệm thiết lập quy tắc và quan sát từ xa, còn ngày nay lại trực tiếp tham gia vào quá trình đó.

Năm 2025, sự chuyển đổi vai trò của Cục Dự trữ Liên bang đặc biệt rõ rệt. Nó không còn là người quan sát nữa mà đã ngồi vào bàn chơi tiền mã hóa. Từ một nhà hoạch định chính sách thuần túy trở thành một thành viên thực sự của thị trường, điều này phản ánh sự điều chỉnh sâu sắc trong cấu trúc tài chính toàn cầu. Một khi ngân hàng trung ương tham gia, cách chơi trò chơi hoàn toàn khác biệt.

**Có vẻ như mở cửa, thực ra lại kiểm soát**

Hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang năm 2025 khá thú vị. Bề ngoài thì nới lỏng kiểm soát — vào tháng 4, loại bỏ quy trình phê duyệt trước, các ngân hàng có thể tự do thực hiện các dịch vụ liên quan đến tiền mã hóa. Nhưng đồng thời, họ cũng được tích hợp vào khung quản lý truyền thống. Phương pháp "tự do nhưng lại giấu kiểm soát" này thể hiện sự tinh quái của Cục Dự trữ Liên bang.

Một mặt tạo không gian cho đổi mới thị trường, mặt khác thông qua việc xây dựng hạ tầng, họ giữ chặt quyền kiểm soát cuối cùng. Ví dụ như cải cách "đơn giản hóa tài khoản chính", cho phép các tổ chức tiền mã hóa kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang — nghe có vẻ mở, nhưng các chức năng của các tài khoản này thực chất bị hạn chế, không có quyền thấu chi trong ngày, khác biệt cơ bản so với tài khoản ngân hàng đầy đủ.

**Phân công và phối hợp giữa SEC và Cục Dự trữ Liên bang**

Điều thú vị hơn nữa là cách hai cơ quan này phối hợp với nhau. Họ hình thành mô hình bổ sung "quản lý theo chức năng + quản lý theo tổ chức" — Cục Dự trữ Liên bang giám sát các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa của ngân hàng, stablecoin, còn SEC thì thực thi quyền đối với các tài sản chứng khoán theo nghĩa tiêu chuẩn.

Với cách phân công này, việc giám sát gần như không còn điểm chết. Ví dụ như dịch vụ staking của Coinbase, SEC xác định đây là hoạt động môi giới chứng khoán, còn Cục Dự trữ Liên bang kiểm tra việc quản lý quỹ và dự trữ. Một cơ quan kiểm tra quyền hạn, cơ quan kia kiểm tra rủi ro, cả hai đều siết chặt.