#Strategy加码BTC配置 10 năm kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ-Nhật gần đây giảm xuống còn 2.09%, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2022. Dữ liệu nằm đây: lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ giữ ở mức 4.16%, trong khi phía Nhật Bản lại tăng vọt lên 2.07%, mức cao mới kể từ sau năm 1997.

Điều thú vị là, theo logic thông thường, chênh lệch lợi suất thu hẹp lại sẽ khiến đồng yên mạnh lên, nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại — đồng đô la Mỹ liên tục tăng giá so với yên Nhật. Đằng sau điều này là gì? Câu trả lời hướng tới một vấn đề khiến thị trường bất an: khủng hoảng nợ của Nhật Bản.

Tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP của Nhật đã vượt quá 230%. Trong bối cảnh lợi suất tăng mạnh, chi phí lãi vay nợ cũng tăng vọt. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: liệu tài chính của Nhật có còn đủ sức chống đỡ không? Điều quan trọng là, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rất thận trọng trong việc tăng lãi suất, vì vậy sự tăng lợi suất trái phiếu được thị trường hiểu như một tín hiệu nguy hiểm — nền kinh tế Nhật đang suy thoái, chứ không phải đang tăng trưởng mạnh mẽ. Điều này càng làm tăng áp lực bán trái phiếu Nhật Bản.

Ở chiều ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn chưa giảm lãi suất, mức giảm nhỏ hơn kỳ vọng, lợi chênh thực tế vẫn có lợi cho đồng đô la. Sức hút của các chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn chưa giảm đi. Thêm vào đó, sự không chắc chắn trong can thiệp thị trường ngoại hối gây nhiễu loạn, kết hợp nhiều yếu tố đã vô tình bù đắp cho lợi ích từ việc chênh lệch lợi suất thu hẹp. Kết quả là, xu hướng của đồng yên không phù hợp với lý thuyết giáo khoa.

Điểm cần theo dõi trong tương lai là gì? Khi nào Fed thực sự sẽ giảm lãi suất và mức giảm là bao nhiêu; Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể sẽ tăng lãi suất nhanh hơn không; việc đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật có thể diễn ra suôn sẻ không, và dữ liệu nợ công nhìn nhận thế nào. Ba biến số này sẽ quyết định liệu cấu trúc tỷ giá có thể phá vỡ trạng thái bế tắc hiện tại hay không.