Giá của sự thật - ForkLog: tiền điện tử, AI, siêu đặc biệt, tương lai

# Giá của sự thật

Cách thị trường dự đoán hoạt động trong thời kỳ bất định

Năm 2025, thị trường dự đoán đã trải qua một cơn sốt thực sự, nhờ tiến bộ trong quy định và sự gia tăng quan tâm từ công chúng. Từ những công cụ dành cho các nhà đam mê, chúng đang trở thành một ngành công nghiệp đầy đủ, có khả năng vượt mốc một nghìn tỷ đô la vào cuối thập kỷ.

Từ giai đoạn sơ khai, đầy bí ẩn của Bitcoin đến sự bùng nổ DeFi đã thay đổi cảnh quan tài chính, thị trường dự đoán vẫn là một trong số ít những đổi mới mà yếu tố con người thể hiện rõ nét nhất. Ở dạng cơ bản, chúng biến kỳ vọng về các sự kiện trong tương lai thành các mức giá có thể giao dịch: ví dụ, hợp đồng được niêm yết ở mức $0,60 có nghĩa là thị trường đánh giá xác suất xảy ra khoảng 60%.

Những người ủng hộ các nền tảng này nói rằng, vì các thành viên tham gia rủi ro bằng chính tiền của họ, thị trường dự đoán phản ánh thông tin thực tế nhanh hơn các cuộc khảo sát truyền thống. Trong khi đó, các nhà phê bình thường so sánh chúng với các trò chơi cờ bạc — đặc biệt khi liên quan đến các sự kiện thể thao. Ai đúng thì ít ai phủ nhận, có thể nói rằng, thị trường dự đoán đã không còn đơn thuần dự báo tương lai nữa. Thay vào đó, chúng khiến chúng ta phải suy nghĩ lại về cách xác định chân lý trong thời đại hậu sự thật, hướng tới khát vọng sâu thẳm của con người là tìm kiếm trật tự trong hỗn loạn.

Từ các nhà tiên tri cổ đại đến thị trường tài chính hiện đại

Ý tưởng dự đoán tương lai dưới nhiều hình thức đã tồn tại từ thời cổ đại. Ở Hy Lạp và La Mã cổ đại, các nhà tiên tri giải thích điềm báo để đưa ra quyết định chính trị hoặc quân sự, thực chất là thực hiện chức năng của các hệ thống dự đoán có tổ chức đầu tiên.

Các thực hành tương tự cũng phát triển ở các nền văn hóa khác, mặc dù chúng còn xa mới gọi là “thị trường” theo nghĩa hiện đại. Ở Trung Quốc, “Kinh Dịch” (hoặc “Sách biến đổi”) cung cấp một hệ thống bói toán có cấu trúc, trong đó người hỏi hình thành một bộ sáu hài (ghexagram) — thường bằng cách dùng thân cây mộc lan hoặc gieo đồng xu — và diễn giải như một hướng dẫn để ra quyết định. Ở Babylon, các nhà khoa học theo dõi chuyển động của các hành tinh, sao và nhật thực, dựa trên các quan sát này để đưa ra lời khuyên cho các nhà lãnh đạo — từ quyết định chiến tranh đến các vấn đề liên quan đến mùa màng. Trong khi đó, người Maya sử dụng các hệ thống lịch phức tạp để xác định các giai đoạn “thuận lợi” và “nguy hiểm”, từ đó tổ chức các nghi lễ, quản lý và công việc nông nghiệp dựa trên chu kỳ thời gian.

Đến thế kỷ XVI, ở một số khu vực châu Âu — chủ yếu ở Rome trong các cuộc bầu cử giáo hoàng và tại Venice — xuất hiện các cược không chính thức về kết quả các sự kiện chính trị với mức cược cao. Về cơ bản, họ biến kỳ vọng tập thể thành các tỷ lệ cược, trong đó có tiền thật đứng sau, tiền này là tiền tiền đề của các thị trường dự đoán hiện đại.

Trong thế kỷ XX, các quỹ đặt cược chính trị ở Mỹ, được các tạp chí tài chính theo dõi, thường chính xác hơn các cuộc khảo sát truyền thống. Một trong những ví dụ nổi bật về hiệu quả của chúng là Iowa Electronic Markets (IEM), đã nhiều lần được so sánh trong các nghiên cứu khoa học với các phương pháp xã hội học cổ điển. Phân tích học thuật đã chỉ ra rằng, trong đa số các dự đoán, các dự báo của IEM gần với kết quả thực tế hơn so với các cuộc khảo sát xã hội học trong cùng kỳ của nhiều chu kỳ tổng tuyển cử.

Tuy nhiên, các nền tảng thương mại nhanh chóng gặp phải các hạn chế về quy định. Ví dụ, năm 2012, Intrade của Ireland, dưới áp lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), đã đóng cửa cho người dùng Mỹ, rồi năm sau đó hoàn toàn ngừng hoạt động. PredictIt, hoạt động trong thời gian dài dựa trên thư của CFTC về việc không áp dụng các biện pháp (no-action letter), đã gặp vấn đề nghiêm trọng vào năm 2022 khi cơ quan quản lý ra lệnh đóng cửa nền tảng. Tuy nhiên, sau đó, công ty đã thắng kiện chống lại Ủy ban và vẫn tiếp tục hoạt động.

Các nền tảng tập trung này đã góp phần phát triển khái niệm thị trường dự đoán, nhưng đồng thời cũng thể hiện rõ sự phụ thuộc vào môi trường pháp lý và các hạn chế vận hành.

Sự xuất hiện của thị trường dự đoán dựa trên blockchain

Việc tích hợp blockchain vào thị trường dự đoán bắt đầu khoảng năm 2014–2017, dựa trên các hợp đồng thông minh để hoạt động tự động và phi tập trung. Augur là một trong những dự án đầu tiên như vậy: sau một thời gian thử nghiệm beta kéo dài, nó chính thức ra mắt vào năm 2018 và sử dụng token riêng là REP.

Tuy nhiên, nền tảng này gặp phải nhiều vấn đề — phí cao trong mạng Ethereum, hoạt động không ổn định của các nút (node) và giao diện không thân thiện, vì người dùng phải vận hành các nút đầy đủ. Phiên bản thứ hai của dự án được ra mắt vào tháng 7 năm 2020, mang lại các cải tiến về tốc độ và chức năng.

Augur trở thành một trong những dự án đầu tiên tích hợp các oracle phi tập trung, cho phép người dùng đặt câu hỏi về tương lai mà không cần trung gian đáng tin cậy. Tuy nhiên, nền tảng này cũng gặp phải các vấn đề như gian lận và mức độ chấp nhận thấp hơn so với các đối thủ tập trung.

Hiện tại, Augur đang trong giai đoạn khởi động lại: năm 2025, Lituus Foundation đã khởi xướng dự án phục hồi nền tảng nhằm thích nghi với thực tế của ngành công nghiệp crypto hiện nay. Dự án tập trung vào khôi phục hạ tầng, nâng cao an ninh cho các oracle và cải thiện trải nghiệm người dùng sau một thời gian trì trệ dài.

Gnosis bắt đầu từ năm 2015, phần lớn theo mô hình của Augur về thị trường dự đoán. Tháng 4 năm 2017, họ đã thành công trong việc ICO, huy động được 12,5 triệu USD bằng ETH. Trên nền tảng Gnosis, có các dự án như thị trường dự đoán đa chuỗi phi tập trung Omen. Theo thời gian, nhóm phát triển đã từ bỏ các thị trường hướng tới người dùng cuối — lý do chính là giao diện không tiện lợi, nguồn lực tài chính hạn chế và sự không rõ ràng về quy định.

Đáp lại nhu cầu ngày càng tăng của thị trường, Gnosis đã chuyển trọng tâm sang xây dựng các giải pháp hạ tầng cho mạng Ethereum. Trong số đó có nền tảng quản lý tài sản số Safe, giao thức tổng hợp thanh khoản DEX CoW Protocol; cùng với Conditional Tokens Framework — khung làm việc để phát hành và giao dịch các kết quả sự kiện được token hóa.

Năm 2020, để quản lý hệ sinh thái, Gnosis đã thành lập GnosisDAO, tập trung vào các giải pháp thanh toán và oracle. Điều này đã củng cố vai trò của Gnosis như một nhà cung cấp hạ tầng cho các nền tảng hiện đại, bao gồm Polymarket.

Song song với Augur và Gnosis, còn xuất hiện các thị trường dự đoán phi tập trung khác sử dụng blockchain để dự đoán các sự kiện mà không cần trung gian. Một ví dụ tiêu biểu là Zeitgeist — một giao thức dựa trên Substrate, hướng tới khả năng mở rộng chéo chuỗi và hoạt động an toàn của các thị trường. Zeitgeist hoạt động như một parachain độc lập trong hệ sinh thái Polkadot/Kusama, cho phép khởi chạy các thị trường và thực hiện giao dịch on-chain các kết quả sự kiện token hóa, sử dụng token ZTG làm nền tảng cho các cơ chế kích thích và quản trị mạng.

Dự án cũng thử nghiệm Futarchy — mô hình quản trị phổ biến do nhà kinh tế Robin Hanson phát triển, dựa trên “bỏ phiếu theo giá trị, nhưng cược vào niềm tin”. Để làm điều này, nền tảng có một module riêng về Futarchy. Trong trường hợp các kết quả bị tranh cãi, “tòa án phi tập trung” Zeitgeist đóng vai trò là cơ chế phán quyết cuối cùng — những người nắm giữ token ZTG có thể tham gia giải quyết tranh chấp qua cơ chế staking.

Tình hình hiện tại của thị trường dự đoán

Đến năm 2025, thị trường dự đoán đã vượt ra khỏi phân khúc fintech niche và hình thành một dạng tài chính dựa trên sự kiện rõ ràng. Thanh khoản trên các thị trường này đã tăng đáng kể, và khả năng tiếp cận đã chuyển từ các nền tảng chuyên biệt sang các ứng dụng dành cho nhà môi giới và người tiêu dùng đại chúng. Mức độ trưởng thành của phân khúc thể hiện rõ qua hoạt động: theo khảo sát ngành, từ tháng 1 đến tháng 10 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch trên các nền tảng thị trường dự đoán đã vượt quá $27,9 tỷ (tính theo số hợp đồng giao dịch), trong đó, kể từ ngày 20 tháng 10 năm 2025, chỉ số hàng tuần đạt đỉnh khoảng $2,3 tỷ mỗi tuần.

Tuy nhiên, các tính toán khác, dựa trên các nền tảng khác và phương pháp khác, cho thấy khối lượng giao dịch năm 2025 cao hơn — khoảng $44 tỷ USD. Điều này cho thấy rõ sự phụ thuộc lớn vào cách tính toán các chỉ số này.

Hợp đồng “sự kiện” có quy định và các nền tảng crypto-native

Hiện nay, thị trường ngày càng phân chia rõ rệt thành hai hướng: một bên là sự phổ biến của “hợp đồng sự kiện” tại Mỹ dưới sự giám sát của CFTC, bên còn lại là các thị trường dự đoán crypto-native hoạt động dựa trên on-chain và hệ thống oracle. Trong phân khúc có quy định, nền tảng Kalshi trị giá khoảng $11 tỷ USD vẫn giữ vững vị trí là nền tảng hàng đầu của Mỹ: họ đã tận dụng vị thế pháp lý để mở rộng sản phẩm và thu hút vốn. Một trong những mục tiêu chính trong kế hoạch của họ trong năm tới là tích hợp nền tảng này vào tất cả các ứng dụng blockchain lớn và sàn giao dịch.

Song song đó, các kênh để thị trường dự đoán tiếp cận đại chúng cũng mở rộng. Tháng 3 năm 2025, Robinhood đã ra mắt một phần riêng về thị trường dự đoán, sau đó tăng cường sự hiện diện trong phân khúc này bằng cách giới thiệu sàn giao dịch hợp đồng tương lai và phái sinh riêng, cùng hạ tầng thanh toán bù trừ.

Về phía các nền tảng crypto-native, Polymarket vẫn giữ vị trí là thương hiệu quen thuộc nhất đối với người dùng đại chúng. Nền tảng này thu hút nhờ phí thấp và giao diện giao dịch quen thuộc, đồng thời sử dụng hạ tầng crypto để tính toán. Hệ thống oracle của họ liên kết chặt chẽ với Optimistic Oracle của UMA, trong khi để giảm phí và hỗ trợ mô hình orderbook lai, họ dùng khung Gnosis dựa trên Polygon.

Một tín hiệu quan trọng nhất của ngành vào tháng 10 năm 2025 là sự kiện của Intercontinental Exchange (ICE), chủ sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), công bố khoản đầu tư chiến lược vào Polymarket lên tới $2 tỷ USD, ước tính giá trị thị trường của công ty khoảng $8 tỷ USD.

Trước đó, Polymarket đã thông báo mua lại QCEX — sàn giao dịch và trung tâm bù trừ được cấp phép của CFTC. Giao dịch này, trị giá khoảng $112 triệu USD, được công ty mô tả như “việc đặt nền móng để đưa Polymarket trở về Mỹ”, tức là quay trở lại thị trường Mỹ với tư cách là nền tảng hoàn toàn có quy định và đáp ứng các yêu cầu pháp lý.

Vào ngày 20 tháng 12, Polymarket đã thiết lập kỷ lục về khối lượng giao dịch hàng ngày trong năm 2025: đạt mức $188,6 triệu, tương đương các đỉnh cao trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ một năm trước đó.

Tiếp cận đại chúng và áp lực quy định

Trong hai tháng cuối của năm 2025, lĩnh vực này ghi nhận không phải là các đột phá công nghệ, mà là chuỗi các thương vụ nhanh chóng ký kết và cùng lúc gia tăng áp lực từ các cơ quan quản lý. Ví dụ, Kalshi và Crypto.com đã khởi xướng thành lập liên minh toàn quốc các nhà vận hành thị trường dự đoán tại Mỹ. Mục tiêu của liên minh này, có sự tham gia của Coinbase và Robinhood, là phối hợp các vị thế công khai của ngành trong bối cảnh sự chú ý ngày càng tăng của các cơ quan quản lý.

Song song đó, Coinbase đã mở rộng sự hiện diện trong phân khúc hợp đồng sự kiện: giữa tháng 12, họ công bố kế hoạch ra mắt các thị trường dự đoán trực tiếp trong ứng dụng chính của mình, đồng thời ký hợp đồng với startup The Clearing Company.

Các công ty cá cược truyền thống và hạ tầng sàn giao dịch cũng đã bước vào phân khúc thị trường dự đoán. FanDuel cùng CME Group đã ra mắt sản phẩm FanDuel Predicts tại năm bang, với kế hoạch mở rộng vào năm 2026. Trong khi đó, DraftKings giới thiệu DraftKings Predictions — một sản phẩm di động và web riêng, cho phép giao dịch các hợp đồng liên quan đến kết quả thực tế của các sự kiện trong nhiều lĩnh vực thị trường. Việc ra mắt bắt đầu từ thể thao và tài chính, dự kiến sau đó sẽ mở rộng sang các lĩnh vực giải trí và văn hóa.

Tuy nhiên, không ít vấn đề đã xuất hiện. Đầu tháng 12, Bộ Phúc lợi Người tiêu dùng của Connecticut đã cáo buộc một số nền tảng, trong đó có Kalshi và Crypto.com, tổ chức cá cược không có giấy phép, coi các dự đoán thể thao như trò chơi cờ bạc. Đáp lại, Kalshi đã đệ đơn kiện lên tòa liên bang và giành được lệnh hoãn thi hành lệnh cấm — các phiên tòa dự kiến diễn ra vào đầu năm 2026.

Dù vậy, vụ kiện này lại là một bằng chứng nữa cho thấy ranh giới giữa luật chơi cờ bạc của các bang và các hợp đồng dự đoán được quy định cấp liên bang vẫn còn mơ hồ.

Thêm vào đó, câu hỏi về thuế cũng tạo ra sự không chắc chắn. Các nhà phân tích của Coinbase Institutional nhận định rằng, ở Mỹ, thuế có thể tính khác nhau đối với các cược thể thao thông thường và các giao dịch hợp đồng dự đoán. Điều này cho thấy, sự phổ biến của các sản phẩm này đang tăng nhanh hơn khả năng thiết lập các quy tắc rõ ràng và thống nhất.

Tình hình còn phức tạp hơn bởi gói ngân sách thuế mới, còn gọi là One Big Beautiful Bill Act*: từ năm 2026, sẽ hạn chế khả năng khấu trừ thua lỗ khi tính thuế. Theo các nhà phân tích, kết quả là, đối với một số người dùng, thị trường dự đoán dựa trên blockchain có thể trở thành lựa chọn có lợi hơn về mặt thuế so với các nhà cái truyền thống.

Thách thức và triển vọng phát triển

Với sự hỗ trợ của các ông lớn như Intercontinental Exchange và sự tham gia ngày càng sâu của các tổ chức, ngành công nghiệp thị trường dự đoán bước vào năm 2026 với một nền tảng vững chắc. Tuy nhiên, cũng đi kèm là nhiều bất định không nhỏ. Tùy thuộc vào cách các cơ quan quản lý giải quyết các vấn đề quy định, các thị trường này có thể trở thành các sản phẩm tài chính đầy đủ hoặc phân rã thành các phân khúc riêng biệt với các quy tắc chơi khác nhau.

Nhiều khả năng, các yếu tố then chốt sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố:

• chính xác các cơ quan quản lý và tòa án sẽ phân định ranh giới giữa cờ bạc và các công cụ phòng ngừa rủi ro hợp pháp hoặc xác định giá thị trường; liệu các cơ quan quản lý cấp bang và liên bang có thể thống nhất về phân chia quyền hạn rõ ràng hay không;
• các đối tác tổ chức — sàn giao dịch, nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường — có tiếp tục duy trì sự tăng trưởng thanh khoản ngoài các đợt bùng nổ ngắn hạn, như trong các kỳ bầu cử chẳng hạn hay không.

Theo dữ liệu của Eilers & Krejcik, khối lượng giao dịch trên các nền tảng dự đoán có thể đạt tới $100 tỷ USD vào năm 2026, và vượt quá $1 nghìn tỷ USD vào cuối thập kỷ. Trong khi đó, đồng sáng lập TradeFox AI, Йошисчитает, dự đoán rằng, sự tăng trưởng sẽ theo hướng hợp nhất: chỉ còn lại một vài nền tảng lớn như Polymarket và Kalshi, nơi tập trung phần lớn thanh khoản.

Về phía các nền tảng crypto-native, giai đoạn phát triển tiếp theo có khả năng sẽ diễn ra trên chuỗi (on-chain) — nơi các tính toán tự động và các thị trường có thể tích hợp trực tiếp vào hạ tầng DeFi. Nếu kịch bản này thành hiện thực, làn sóng phát triển tiếp theo có thể sẽ liên quan đến việc tích hợp sâu hơn với các dịch vụ tài chính phi tập trung, sử dụng oracle có tích hợp AI và thử nghiệm các mô hình quản trị — ví dụ như Futarchy trong các dự án như MetaDAO, nơi các thị trường không chỉ dự đoán các sự kiện mà còn giúp đưa ra quyết định. Trong trường hợp đó, các nền tảng có thể biến thành các “động cơ chân lý” có thể lập trình được trên quy mô toàn cầu.

Trong mô hình này, Ethereum và các mạng L2 của nó có khả năng vẫn sẽ là trung tâm tập trung thanh khoản — nhờ các pool vốn sâu và hạ tầng đã hình thành. Trong khi đó, Solana sẽ tiếp tục thu hút các thị trường nhanh, hướng tới đại chúng, nơi tốc độ và phí thấp là ưu tiên hàng đầu. Kết quả là, hình thành một hệ sinh thái on-chain hai lớp, trong đó một số mạng tập trung vào thanh khoản và các cấu trúc tài chính phức tạp, các mạng khác tập trung vào định giá nhanh và giao dịch tích cực.