Trong thế giới blockchain có một vấn đề cốt lõi bị bỏ qua nghiêm trọng — khả năng trừu tượng hóa tín dụng. Nói có phần châm biếm, mọi người trên chuỗi thảo luận nhiều nhất lại là về giá tài sản, giá trị tài sản thế chấp, khoảng cách thanh lý, những thứ này. Nhưng suy nghĩ như vậy thì rõ ràng, tài chính trên chuỗi hiện tại thực ra còn khá nguyên thủy: tín dụng bị gắn chặt vào tài sản, chứ không dựa trên kiến trúc hệ thống.

Không có khả năng trừu tượng hóa tín dụng nghĩa là gì? Nghĩa là mỗi lần thị trường biến động lớn đều có thể phá hủy toàn bộ hệ sinh thái. Bởi vì tín dụng không có nguồn gốc độc lập, không có nền móng riêng, không có sự hỗ trợ của tầng cấu trúc.

Nhìn lại tài chính truyền thống chơi như thế nào? Hệ thống tài chính của Mỹ không dựa vào một đống vàng để duy trì, mà là các hệ thống tài chính, mô hình tiền tệ, năng lực thể chế, cấu trúc lợi nhuận — tất cả đều tích hợp tạo thành tín dụng trừu tượng. Tín dụng của Liên minh châu Âu cũng không phải do một quốc gia đơn lẻ bảo chứng, mà được xây dựng qua thể chế và hợp tác thành cấu trúc tín dụng. Ngay cả tín dụng của một doanh nghiệp bình thường cũng không chỉ dựa vào bảng cân đối kế toán, mà còn là sự thể hiện tổng hợp của thương hiệu, dòng tiền, mô hình kinh doanh, vị trí thị trường, quản trị thể chế. Hệ thống tín dụng thế giới thực đã sớm đạt tới mức trừu tượng hóa.

Còn phía trên chuỗi? Vẫn còn dừng lại ở thời kỳ dùng tài sản vật lý để thế chấp. Dùng LRT để thế chấp, dùng RWA để thế chấp, dùng LP để thế chấp, dùng ETH để thế chấp — mỗi loại tài sản đều phải dựa vào giá trị của chính nó để hỗ trợ tín dụng, không có sự độc lập thực sự của tín dụng. Đó chính là điểm mấu chốt.