#ETF与衍生品 Cuộc thảo luận gần đây tại TGE của Lighter đã hoàn toàn làm nổ tung cộng đồng, và nhìn vào sự va chạm dữ dội của hai quan điểm, tôi nghĩ điều này thực sự phản ánh một vấn đề thiết yếu hơn:**Tương lai của các công cụ phái sinh on-chain thực sự sẽ như thế nào?**

Nhìn bề ngoài, Lighter và Hyperliquid dường như đang cạnh tranh cho cùng một thị trường, nhưng một phân tích chuyên sâu cho thấy sự khác biệt của chúng vượt xa sức tưởng tượng. Mô hình 0 phí của Lighter có vẻ hào phóng, nhưng về cơ bản nó là một tập hợp thiết kế "tiền cho thời gian" - cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ trải nghiệm bình đẳng với độ trễ thực hiện 300 mili giây, đồng thời tính phí các nhà tạo lập thị trường cho một kênh không có độ trễ. Đây không phải là một thói quen, mà là một sự hiểu biết thực sự về sự khác biệt về nhu cầu của các nhà giao dịch khác nhau.

Điều khiến tôi phấn khích hơn nữa là kiến trúc kỹ thuật của nó. Là một Ethereum L2 Lighter, nó sử dụng công nghệ ZK để đạt được "chuỗi chéo không cầu" và "ký quỹ chéo phổ quát" - người dùng có thể giữ stETH trên mạng chính để kiếm thu nhập đặt cược trong khi sử dụng nó làm tài sản thế chấp để mở hợp đồng trên L2. Loại chuyện này**Chồng chất hiệu quả vốn**, là giải pháp giải thích tốt nhất những ưu điểm của khả năng kết hợp DeFi mà tôi đã thấy. Ngược lại, chuỗi ứng dụng của Hyperliquid, mặc dù có hiệu suất mạnh mẽ, nhưng có mức trần đối với các giả định tin cậy chuỗi chéo và phân mảnh thanh khoản.

Nhưng tôi không né tránh rủi ro - việc giữ chân người dùng sau TGE thường là một tấm gương. Sự sụt giảm lớn về các ưu đãi có thể dẫn đến giảm khối lượng giao dịch, một lời nguyền mà hầu hết các dự án mới đều phải đối mặt. Nhưng Lighter được hậu thuẫn bởi những gã khổng lồ tài chính truyền thống như Robinhood và Citadel, và nếu "tam giác sắt" này thực sự tạo thành một vòng khép kín, đó sẽ không phải là người dùng hiện tại trên chuỗi, mà là khối lượng mới của hàng chục triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ Mỹ tham gia vào tiền điện tử.

Cuộc cách mạng Perp DEX này chỉ mới bắt đầu. Bất kể Lighter cuối cùng làm gì, nó và Hyperliquid đang phá vỡ trật tự cũ cùng nhau - các công cụ phái sinh trên chuỗi thực sự có cơ hội thách thức vị thế của các sàn giao dịch tập trung. Đó là lý do tại sao tôi lạc quan về giá trị lâu dài của ca khúc này.