#数字资产市场动态 $AT $SUI

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực sự đã ra tay — tăng lãi suất lên 0.75%. Kết quả thế nào? Phản ứng của thị trường được xem là phi lý: đồng yên không những không tăng giá, ngược lại còn rơi xuống dưới ngưỡng 157, gần mức thấp nhất trong 3 năm, trong khi chỉ số Nikkei lại tăng hơn 2% ngược dòng. Sau cú đảo chiều này, đằng sau là gì?

Về mặt bề ngoài, việc tăng lãi suất được cho là có lợi cho đồng yên, nhưng vấn đề là thị trường đã tiêu hóa hết kỳ vọng này từ lâu rồi. Lời của Thống đốc Ngân hàng Trung ương rằng "sẽ không tăng lãi suất một cách quyết liệt" còn làm giảm nhiệt hơn — dòng vốn nóng hoàn toàn không có hứng thú quay trở lại. Cứ tính thêm một chút: sau khi tăng lãi suất, đồng yên vẫn là một trong những đồng tiền vay mượn có chi phí thấp nhất trong các đồng tiền chính toàn cầu, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật còn cao tới hơn 400 điểm cơ bản, các nhà giao dịch kỳ hạn không có lý do để đóng vị thế.

Thực sự, động lực đằng sau lại nằm ở chuỗi cung ứng. Chiến thuật "phi Trung Quốc hóa" của Trump đang thay đổi bản đồ thương mại toàn cầu. Thặng dư thương mại của Trung Quốc với Mỹ giảm mạnh 29% so với cùng kỳ, Nhật Bản nhân cơ hội này trực tiếp tiếp bước — tháng 11 xuất khẩu sang Mỹ tăng 8.8%, sang EU còn tăng vọt 19.6%. Đối với Nhật Bản, đồng yên yếu chính là vũ khí cạnh tranh tốt nhất, còn tăng giá trị? Đó là tự làm tổn thương chính mình.

Rủi ro dài hạn mới là điều đáng lo nhất: kế hoạch kích thích trị giá 21.3 nghìn tỷ yên buộc trái phiếu Nhật Bản phải phát hành thêm, cộng với khả năng tiếp nhận của quỹ lương hưu trong xã hội già hóa giảm thẳng đứng, lợi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 10 năm đã vượt qua 2%, đạt mức cao nhất trong 26 năm. Trong chi tiêu ngân sách của Nhật, có tới 23% dùng để trả lãi nợ, dòng tiền toàn cầu đã không còn tin tưởng vào khả năng bền vững tài chính của họ nữa, ai còn muốn đầu tư vào tài sản yen?

Dù sao đi nữa, việc đồng yên tăng mạnh cũng không phù hợp lợi ích hiện tại của Nhật Bản, giảm quá nhiều cũng không có lợi. Có khả năng cao là sẽ dao động trong một phạm vi nhất định, không có xu hướng cực đoan. Thay vì đặt cược vào biến động tỷ giá cực đoan, tốt hơn là theo dõi sự thay đổi chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và nhịp độ chuyển dịch chuỗi cung ứng — đó mới là yếu tố ảnh hưởng dòng vốn trong thị trường tiền mã hóa.

Bạn nghĩ sao? Đồng yên có thực sự sẽ phá 160 không? Chính sách thương mại của Trump lần này còn có thể tạo ra những "thiên nga đen" nào nữa?