Nhìn biểu đồ K-line toàn màu xanh lá, nhiều người lại bắt đầu hăm hở chuẩn bị hành động. Tuy nhiên, là một game thủ kỳ cựu đã sống sót qua đợt máu chảy năm 2017, hôm nay tôi phải nói thật: đợt giảm mạnh này hoàn toàn không phải là tận thế, ngược lại là thị trường đang đẩy nước ra ngoài, thanh lý đòn bẩy mà thôi. Bitcoin từ 126,000 USD giảm xuống còn 83,000 USD trông có vẻ đáng sợ, nhưng thực chất gây rối loạn thực sự là hai lực lượng — Bộ Tài chính Mỹ đang rút máu ra ngoài, còn Ngân hàng Dự trữ Liên bang thì in tiền ra.

**Thanh khoản mới là thủ phạm**

Gần đây, Bộ Tài chính Mỹ vừa cắt giảm chi tiêu vừa phát hành trái phiếu quốc gia để huy động vốn, thực tế đã hút khoảng 200 tỷ USD thanh khoản khỏi thị trường. Điều này tương đương với việc chèn một ống hút lớn vào bể giao dịch, các tài sản có độ biến động cao như Bitcoin tự nhiên là đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên. Thêm vào đó, ETF giao ngay của Bitcoin liên tục rút ròng, trong một tuần đã mất hơn 1 tỷ USD, lực mua hỗ trợ quá yếu ớt.

**Giấc mơ hạ lãi suất tan vỡ**

Trước đó, thị trường còn mơ mộng rằng Ngân hàng Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất vào tháng 12 để bơm tiền, nhưng kết quả các quan chức lại trực tiếp dội một gáo nước lạnh nói rằng tạm thời chưa xem xét. Khi thanh khoản USD bị thắt chặt, các vị thế đòn bẩy cao sẽ lập tức lộ diện — đòn bẩy 10 lần chỉ cần giảm 10% là bị cháy tài khoản ngay, sau đó là phản ứng dây chuyền: cháy tài khoản → thanh lý bắt buộc → bán tháo → cháy tài khoản lần nữa. Trong vòng 24 giờ qua, toàn mạng đã có 941 triệu USD bị cháy đòn bẩy, 260,000 người bị buộc phải thanh lý.

**Áp lực từ quản lý cộng với tâm lý sụp đổ**

Ngân hàng trung ương nhắc lại giới hạn đỏ trong quản lý tiền ảo, dự luật MiCA của EU siết chặt các loại stablecoin, các đồng coin mang tính đầu cơ tràn lan sụp đổ, niềm tin thị trường bị phá vỡ hoàn toàn. Nói thẳng ra, đợt giảm này giống như một bong bóng xì hơi — tưởng chừng đột ngột, nhưng thực ra đã có dấu hiệu từ trước.