Dự kiến vào năm 2025, kịch bản của các ngân hàng trung ương toàn cầu là đồng loạt hạ lãi suất, nhưng cuối năm đã có một sự chuyển hướng 180 độ — phần lớn các ngân hàng trung ương đều bắt đầu thắt chặt chính sách, chỉ có Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là tăng lãi suất ngược xu hướng.

Đầu năm, Ngân hàng Trung ương New Zealand là ngân hàng trung ương đầu tiên mở cửa cho việc hạ lãi suất, theo sau là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Trung ương Anh và các nền kinh tế lớn khác, thị trường đều hưởng lợi từ chính sách nới lỏng này. Nhìn lại sau khủng hoảng, quy mô hạ lãi suất trong đợt này thực sự hiếm có, thậm chí các thị trường mới nổi đã giảm tổng cộng hơn 3000 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, đến cuối năm, xu hướng đã hoàn toàn thay đổi. Nhiều ngân hàng trung ương bắt đầu thắt chặt — sau khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu hạ lãi suất giữa năm, đã khóa lãi suất tiền gửi ở mức 2.0% không đổi, các ngân hàng trung ương như Na Uy, Thụy Điển, Thụy Sĩ cũng chọn cách chờ đợi. Dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn giảm thêm 25 điểm cơ bản (lãi suất hiện trong khoảng 3.5%-3.75%), nhưng sự bất đồng nội bộ rõ ràng hơn, kế hoạch hạ lãi suất cho năm 2026 cũng trở nên thận trọng hơn nhiều. Ngân hàng Trung ương Anh có mức giảm nhỏ hơn và giọng điệu cũng cứng rắn hơn. Canada và Australia sau khi hoàn tất chu kỳ hạ lãi suất đã ngay lập tức buông tay.

Điều đáng chú ý nhất là Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Trong khi toàn cầu đang phát hành thanh khoản, thì họ lại đi ngược lại — tháng 12 trực tiếp tăng lãi 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất lên 0.75%, mức cao nhất trong 30 năm. Thống đốc Ueda Haruhiko còn rõ ràng phát biểu rằng, miễn là các dữ liệu về nền kinh tế và lạm phát tiếp tục khả quan, họ sẽ tiếp tục theo đuổi chính sách này.

Chuyển biến chính sách này sẽ ảnh hưởng thế nào đến cấu trúc đầu tư năm 2026? Khả năng đồng USD và bảng Anh chịu áp lực khá lớn, vì kỳ vọng nới lỏng đã định hình rõ ràng. Ngược lại, đồng Yên Nhật và các tài sản của Nhật Bản có thể có cơ hội phục hồi, ít nhất là về tỷ giá và định giá. Các tài sản truyền thống như vàng, vốn là nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn, vẫn dễ dàng thu hút sự chú ý.