Là gì giá trị tối đa có thể khai thác (MEV)?

Tối đa giá trị có thể khai thác (Maximal Extractable Value, viết tắt là MEV) trước đây còn gọi là Giá trị có thể khai thác của thợ mỏ(Miner Extractable Value), đề cập đến chiến lược thêm bớt giao dịch hoặc sắp xếp lại thứ tự các giao dịch khi tạo khối mới. MEV nhằm mục đích kiếm được nhiều lợi nhuận bổ sung nhất có thể. Do các nhà sản xuất khối có khả năng chọn lựa và sắp xếp thứ tự các giao dịch, nên chiến lược này phù hợp nhất để áp dụng.

Tuy nhiên, các thành viên khác trong mạng lưới (còn gọi là những người tìm kiếm) nếu phát hiện ra cơ hội MEV (như giao dịch chênh lệch giá, giao dịch ưu tiên hoặc giao dịch thanh lý bắt buộc), cũng có thể sắp xếp thứ tự các giao dịch bằng cách trả phí để kiếm lợi. MEV thường xuất hiện trong các mạng hỗ trợ hợp đồng thông minh, nơi các giao dịch trên blockchain chứa thông tin phức tạp hơn.

Giới thiệu

MEV là một thuật ngữ trong tiền điện tử, dùng để mô tả việc cố ý thêm bớt hoặc sắp xếp lại thứ tự các giao dịch khi tạo ra một khối mới (sẽ được thêm vào một chuỗi khối) nhằm thu lợi tối đa. Bạn có thể hình dung nó như là giá trị bổ sung vượt ra ngoài phần thưởng tiêu chuẩn và phí giao dịch, được ép ra từ một khối thông qua việc lựa chọn thứ tự các giao dịch.

MEV thường liên quan đến mạng Ethereum, vì Ethereum có hệ sinh thái tài chính phi tập trung(DeFi) cực kỳ quan trọng. Các giao dịch trong khối càng phức tạp (ví dụ, liên quan đến vay mượn hoặc hợp đồng thông minh), khả năng của nhà sản xuất khối trong việc quyết định thêm, bớt hoặc sắp xếp lại các giao dịch để kiếm lợi (khai thác giá trị tối đa) càng lớn.

MEV là gì?

Khái niệm MEV ban đầu chủ yếu liên quan đến mạng Ethereum, khi đó Ethereum sử dụng cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc(PoW). Do đó, các thợ mỏ có quyền sắp xếp lại hoặc thêm bớt các giao dịch khi tạo khối, và có thể kiếm thêm giá trị từ các lựa chọn này.

Thuật ngữ “giá trị có thể khai thác của thợ mỏ” ra đời để giải thích hiện tượng này, nhằm mô tả việc khai thác tối đa lợi nhuận bổ sung. Tuy nhiên, vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành việc hợp nhất, nâng cấp công nghệ chuyển đổi cơ chế đồng thuận từ PoW sang bằng chứng cổ phần(PoS).

Như vậy, các khối mới trên mạng Ethereum không còn do thợ mỏ tạo ra nữa, mà do các người xác thực (validators) tạo ra. Tuy nhiên, hệ thống PoS cũng không thể tránh khỏi ảnh hưởng của MEV. Vì các khối vẫn đang được tạo ra, bất kể ai chọn thứ tự các giao dịch như thế nào, họ đều sẽ đưa ra quyết định nhằm tối đa hóa lợi nhuận có thể từ khối đó. Mặc dù khái niệm MEV cũ vẫn còn tồn tại, nhưng vì nó không còn độc quyền của thợ mỏ, nên hiện nay nó được gọi là giá trị có thể khai thác tối đa.

MEV hoạt động như thế nào?

Để hiểu cách hoạt động của MEV, bạn cần có kiến thức cơ bản về vai trò của nhà sản xuất khối (dù là thợ mỏ hay người xác thực). Nhà sản xuất khối đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ và duy trì mạng lưới blockchain, họ chịu trách nhiệm xác thực các giao dịch và thêm chúng vào mạng dưới dạng khối. Tùy theo từng blockchain, quá trình này gọi là khai thác hoặc xác thực.

Nói ngắn gọn, nhà sản xuất khối đảm bảo tính toàn vẹn của các giao dịch trên mạng và đảm bảo mạng tiếp tục hoạt động. Nếu không có nhà sản xuất khối, dữ liệu mới không thể được thêm vào blockchain. Nhà sản xuất khối thu thập dữ liệu giao dịch của người dùng và tổ chức chúng thành các khối để thêm vào chuỗi mạng.

Cần lưu ý rằng việc chọn giao dịch nào để thêm vào khối phụ thuộc vào nhà sản xuất khối. Về lý thuyết, nhà sản xuất khối sẽ chọn các giao dịch dựa trên khả năng sinh lời, nghĩa là các giao dịch có phí cao sẽ được ưu tiên. Đó là lý do tại sao người dùng thường trả phí cao hơn trong các thời điểm mạng bận rộn để đảm bảo giao dịch của họ được ưu tiên. Nếu nhà sản xuất khối chọn các giao dịch có phí cao nhất, họ sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn. Do đó, các giao dịch có phí thấp hơn sẽ phải chờ lâu hơn để được thêm vào khối.

Tuy nhiên, không có quy định bắt buộc phải chọn hoặc sắp xếp các giao dịch dựa trên phí giao dịch. Khi các giao dịch chứa thông tin phức tạp hơn (như các giao dịch trong blockchain hỗ trợ hợp đồng thông minh), nhà sản xuất khối có thể thêm, bớt hoặc sắp xếp lại các giao dịch để kiếm lợi nhuận vượt quá phần thưởng khối tiêu chuẩn và phí giao dịch.

Ví dụ, nhà sản xuất khối chọn một số giao dịch nhất định thay vì các giao dịch khác và sắp xếp chúng theo một thứ tự nhất định, có thể kiếm thêm lợi nhuận từ các cơ hội chênh lệch giá hoặc các giao dịch thanh lý bắt buộc trên chuỗi. Bản chất của MEV chính là quá trình chọn lựa và sắp xếp các giao dịch để thu lợi nhiều hơn về mặt kinh tế.

Người tìm kiếm MEV

Mặc dù MEV có vẻ như là chiến lược chỉ có lợi cho nhà sản xuất khối, nhưng thực tế, phần lớn MEV được kiếm bởi các thành viên khác, gọi là “người tìm kiếm”. Những người này sử dụng các thao tác liên quan đến MEV, phân tích dữ liệu mạng để tìm kiếm các cơ hội kiếm lợi từ MEV.

Người tìm kiếm thường trả phí cao cho nhà sản xuất khối để đảm bảo các giao dịch và chiến lược kiếm lợi MEV của họ được thực thi. Một cách hợp lý, tùy thuộc vào mức độ cạnh tranh của các cơ hội MEV, nhà sản xuất khối có thể nhận tới 99.99% lợi nhuận tiềm năng từ phí của người tìm kiếm.

Lấy ví dụ về chênh lệch giá trên các sàn DEX(, rõ ràng là người tìm kiếm thường trả hơn 90% lợi nhuận MEV của họ cho phí gas, vì đó là cách duy nhất để đảm bảo các giao dịch chênh lệch giá sinh lợi được thực hiện trước các giao dịch khác.

Các ví dụ phổ biến về MEV

Giao dịch chênh lệch giá, giao dịch ưu tiên và giao dịch thanh lý bắt buộc đều là các cơ hội kiếm lợi từ MEV dành cho người tìm kiếm và nhà sản xuất khối. Dưới đây sẽ phân tích kỹ các ví dụ này để giới thiệu chi tiết về khái niệm và cách hoạt động của MEV.

Giao dịch chênh lệch giá

Khi giá của một tài sản không đồng nhất giữa các nền tảng giao dịch khác nhau, sẽ xuất hiện cơ hội chênh lệch giá ngay lập tức. Trong lĩnh vực tiền điện tử, cùng một token có thể có giá khác nhau trên hai sàn DEX khác nhau. Khi một người (người chênh lệch giá) phát hiện ra điều này, họ sẽ thực hiện các giao dịch để kiếm lợi từ sự chênh lệch đó. Khi robot của người tìm kiếm phát hiện các giao dịch đang chờ xử lý và chèn giao dịch của mình vào trước để khai thác giá trị của cơ hội chênh lệch, sẽ xuất hiện MEV.

Giao dịch ưu tiên

Người tìm kiếm và nhà sản xuất khối có thể tận dụng khả năng sắp xếp thứ tự các giao dịch trong khối để ưu tiên thực hiện một lệnh mua quan trọng còn đang chờ trong pool. Khi chèn một lệnh mua tương tự trước giao dịch đó để có được mức giá tốt hơn trước khi lệnh mua lớn được thực hiện, sẽ tạo ra MEV, làm tăng giá của tài sản số đó.

Chiến lược MEV tương tự như chiến lược “bánh sandwich”, nghĩa là đặt lệnh mua trước một giao dịch biến động giá nhất định và đặt lệnh bán sau đó, để tận dụng áp lực giá từ hai phía và kiếm lợi.

Giao dịch thanh lý bắt buộc

DeFi cho phép người dùng vay bằng cách gửi tài sản số làm tài sản thế chấp. Nếu thị trường biến động khiến giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới một mức nhất định, vị thế đó sẽ bị thanh lý bắt buộc. Các hợp đồng thông minh liên quan thường trả thưởng hoặc phí cho các giao dịch kích hoạt thanh lý bắt buộc này.

Trong trường hợp này, sẽ xuất hiện cơ hội MEV, khi các người tìm kiếm hoặc nhà sản xuất khối phát hiện ra các giao dịch như vậy, có thể chèn giao dịch thanh lý bắt buộc của mình vào trong khối trước các giao dịch khác để lấy phần thưởng.

Kết luận: Ưu điểm và nhược điểm của MEV

Vì các thành viên tham gia MEV chủ yếu nhằm tối đa hóa lợi nhuận, nên MEV là một chiến lược hợp lý. Một số người cho rằng, MEV giúp toàn bộ hệ sinh thái hoạt động hiệu quả hơn bằng cách nhanh chóng sửa các vấn đề về hiệu suất thấp.

Ví dụ, các người tìm kiếm MEV cạnh tranh để trở thành người đầu tiên khai thác giá trị từ các cơ hội chênh lệch giá, từ đó giúp giá trên các sàn DEX nhanh chóng được điều chỉnh. Tương tự, nếu mức độ cân bằng của các khoản vay bị mất cân đối, các giao thức cho vay không muốn rủi ro về khoản vay không kiểm soát được, nên thúc đẩy việc thanh lý bắt buộc để các khoản vay được hoàn trả nhanh chóng.

Tuy nhiên, MEV cũng mang lại một số vấn đề không thể bỏ qua. Các hình thức tấn công ưu tiên hoặc “bánh sandwich” có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến người dùng khác, buộc họ phải trả phí cao hơn, chịu trượt giá lớn hơn hoặc đối mặt với tổn thất giá trị trong các tình huống mang tính zero-sum.

Ngoài ra, hoạt động của các người tìm kiếm MEV cạnh tranh chèn các giao dịch của họ vào khối để khai thác giá trị có thể gây ra tình trạng tăng phí gas và tắc nghẽn mạng.

Về bản chất, nếu việc sắp xếp lại các giao dịch trong khối trước có giá trị cao hơn phần thưởng và phí giao dịch của khối tiếp theo, các nhà sản xuất khối sẽ cố gắng tổ chức lại chuỗi khối để kiếm lợi MEV, điều này về mặt kinh tế là hợp lý. Tuy nhiên, điều này có thể đe dọa đến sự đồng thuận và tính toàn vẹn của mạng lưới.

Với sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái blockchain, việc tìm kiếm các giải pháp cho các vấn đề liên quan đến MEV đã trở thành một lĩnh vực nghiên cứu và phát triển trọng tâm trong ngành. )$EDEN **$IDEX **